年报点评报告：项目密集投产，保底分红提升

公司2024年业绩符合预期，营业收入657.35亿元，同比下降10.40%；归母净利润48.55亿元，同比减少22.00%。主要受信湖煤矿停产影响，产销小幅下滑，商品煤产量2055万吨，同比-6.5%，销量1537万吨，同比-13.8%。吨煤售价1100元/吨，同比-5.1%，吨煤成本553元/吨，同比-6.7%，吨煤毛利548元/吨，同比-3.5%。

焦化续亏9.9亿元，乙醇减亏1.36亿元，民爆增利3.59亿元。焦炭产量355万吨，同比-6%；甲醇产量41万吨，同比-22.7%。化工产业乙醇项目投产，预计2025年有望扭亏为盈；民爆方面，新增石灰石资源产能1640万吨/年，增幅149%，未来盈利有望大幅提升。

公司成长性凸显，煤电产业加速推进陶忽图矿井建设和安徽省2×660MW超超临界燃煤发电机组项目；化工产业确保乙醇项目满负荷生产，加快推进焦炉煤气分质深度利用等项目；战新产业加快推进406MW风电项目，积极寻找其他风电资源。

投资建议：2024年每股派发现金0.75元，分红比例41.6%，对应股息率5.4%。发布未来三年股东回报计划，保底分红比例提升至35%。下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为34亿、40亿、44亿，对应PE分别为10.9/9.4/8.5倍。维持“买入”评级。

风险提示：煤价坍塌下跌，分红比例不及预期，资本开支较高。