年报点评报告：项目密集投产，保底分红提升

公司发布2024年业绩报告。公司2024年营业收入657.35亿元，同比下降10.40%； 归母净利润48.55亿元，同比减少22.00%。2024Q4营业收入90.89亿元，同比下降49.21%；归母净利润7.16亿元，同比下降38.58%。公司业绩符合预期。 煤炭业务：受信湖煤矿停产影响，产销小幅下滑。 产销方面，2024年公司商品煤产量2055万吨，同比-6.5%，商品煤销量1537万吨，同比-13.8%。分季度看，24Q1~Q4产销量分别为524万吨/403万吨、509万吨/401万吨、535万吨/385万吨、488万吨/349万吨。目前信湖矿也转入了系统恢复的新阶段，复产在即，未来对公司煤炭产销影响预计逐步消除。 利价方面，2024年公司吨煤售价1100元/吨，同比-5.1%，公司吨煤成本553元/吨，同比-6.7%，公司吨煤毛利548元/吨，同比-3.5%。分季度看，24Q1~Q4吨煤售价为1176元/吨、1112元/吨、1053元/吨、1052元/吨，吨煤成本为593元/吨、537元/吨、541元/吨、538元/吨。 焦化续亏、乙醇减亏、民爆增利。24年临涣焦化亏损9.9亿元，较23年增亏0.8亿元。乙醇投产，碳鑫科技24年亏损1.36亿元，较23年减亏2.65亿元，随着产能利用率提升，预计25年有望扭亏为盈。民爆方面，24年盈利3.59亿元，较23年多盈0.76亿元，24年建成7座矿山，新增石灰石资源产能1640万吨/年，增幅高达149%，未来盈利有望大幅提升。 焦炭：24年焦炭产量355万吨，同比-6%；销量352万吨，同比-6%。分季度看，24Q1~Q4产销量分别为88万吨/86万吨、82万吨/84万吨、95万吨/89万吨、89万吨/93万吨。 甲醇：24年甲醇产量41万吨，同比-22.7%；销量19.84万吨，同比-61.8%。分季度看，24Q1~Q4产销量分别为9.1万吨/8.1万吨、7万吨/3.6万吨、12.6万吨/4万吨、12.1万吨/4.1万吨。 成长性凸显。煤电产业，加速推进陶忽图矿井建设，确保2025年底前完成主井井塔及装备安装；加快推进安徽省“十四五”重要支撑性电源2×660MW超超临界燃煤发电机组项目建设，力争年底前实现“双机双投”。化工产业，确保乙醇项目稳定且满负荷生产；加快推进焦炉煤气分质深度利用项目、碳酸酯和乙基胺项目建设，确保按期建成投产；加强醇基高端化学品、钙基高端新材料、对甲苯磺酸项目的可行性研究论证及前期筹备工作。战新产业，加快推进406MW风电项目建设，后续积极寻找其他风电资源，确保把聚能发电2×660MW支撑性电源项目 配置的新能源指标用尽用优。 投资建议：2024年公司每股派发现金0.75元，分红比例41.6%，对应股息率5.4%（对应3月27日收盘价）。此外，公司发布未来三年（2025-2027）股东回报计划，保底分红比例由30%提升至35%。考虑到动力煤、焦煤价格下行，我们下调公司盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为34亿、40亿、44亿，对应PE分别为10.9/9.4/8.5倍。维持“买入”评级。 风险提示：煤价坍塌下跌，分红比例不及预期，资本开支较高。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）