有色金属行业：Alphamin+Resources锡矿暂停生产，供应进一步趋紧

核心观点

国内政策持续发力，小金属价格弹性可期，同时战略小金属有望价值重估，更加推荐供给较为刚性的品种：稀土、锡、锑等。

关键数据和研究结论

• 需求季节性走弱：光伏、新能源汽车、电池、正极材料等行业均出现季节性下滑。
• 锂：价格底部震荡，碳酸锂价格小幅走弱，锂精矿价格下跌，供应端被动累库，下游有所补库，矿山企业开始缩减资本开支，股票有望领先基本面提前筑底。
• 钴：刚果金限制钴出口，价格有望继续上行，MB钴、金属钴价格大幅上涨。
• 稀土永磁：进口矿纳入管控，供给格局进一步集中，价格中枢有望逐步抬升，氧化镨钕价格上涨。
• 锑：供给维持趋紧，价格上行，锑锭、锑精矿、氧化锑价格大幅上涨。
• 锡：AlphaminResources锡矿暂停生产，锡价上行，SHFE锡价、LME锡价上涨。
• 镍：价格进入底部区间，印尼镍矿供应趋紧，成本抬升推动镍价上行，但高库存压制价格上涨弹性。
• 钨：价格持稳，矿端偏紧局面仍未缓解。

风险提示

宏观经济波动风险、技术替代风险、产业政策变动风险、新能源汽车销量不及预期风险、供需测算的前提假设不及预期风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。