金融衍生品日报

研究员：孙锋期货从业证号： F0211891 投资咨询从业证号： 一、财经要闻 金融衍生品日报 金融衍生品日报 2025年03月27日 Z000567 ：02165789277 ：sunfengchinastockcomcn 研究员：彭烜期货从业证号：F3035416 投资咨询从业证号： Z0015142 ：pengxuanqhchinastockcomcn 研究员：沈忱CFA期货从业证号：F3053225 投资咨询从业证号： Z0015885 ：shenchenqhchinastockcomcn 1国家统计局：12月份，全国规模以上工业企业实现利润总额91099亿元，同比下降 03。 2商务部召开例行新闻发布会。商务部新闻发言人何亚东表示，美方对于中国出美产品加征关税，这是典型的单边主义和保护主义，严重违反世贸组织规则，针对美方加征关税措施，中方已在世贸组织争端解决机制下起诉，3月14日美方在世贸组织争端解决机制下接受磋商，中方将根据世贸组织规则推进后续程序。 3央行公告称，3月27日以固定利率、数量招标方式开展了2185亿元7天期逆回购操作，操作利率150，投标量2185亿元，中标量2185亿元。数据显示，当日2685亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼500亿元。 二、投资逻辑 股指期货：周四股指继续横盘震荡，至收盘，上证50指数涨051，沪深300指数涨 033，中证500指数跌015，中证1000指数跌01，沪深两市成交额为122万亿元。 早盘市场震荡探底，9点40之后出现震荡反弹，上证指数接近3400点，但买盘无力， 股指保持横盘震荡，收盘涨跌互现。两市个股跌多涨少，下跌个股超3300家。盘面上，化学原料、染料、环氧丙烷等化工概念全天强势；午后光刻机、半导体概念爆发；创新药、减肥药等医药概念全线走高；银行、保险、券商等大金融板块、白酒、食品饮料等大消费概念集体反弹。跌幅方面，核聚变概念持续走低；深海科技相关概念全线回调；煤炭、钢铁、电力等周期概念集体走低；风电、光伏、特高压等新能源、算力、机器人产业链等全线弱势。 股指期货几乎全线红盘，至收盘，主力合约IH2506涨046，IF2506涨021，IC2506涨02，IM2506涨001。除IF外，各品种基差小幅上行。IM、IC、IF和IH成交分别增加194、172、252和296；持仓分别增加89、45、21和93。 市场继续震荡整理。早盘回落后一度在光刻机为首的科技股带动上反弹，电子展上新产品的上市带动相关概念股大涨，创新药也在港股创新药带动下走强，但两者都不是近期的活跃品种，持续性成疑问之下，并不能带动市场情绪回暖。相关近期活跃的深海科技概念大跌，核聚变概念一日游，加大市场观望情绪。从成交看，市场总体保持稳定，但12万亿元的水平并不能激活市场情绪。因此，股指预计仍将保持震荡整理走势。 金融期权：今日A股市场个股层面普跌，全市场成交额不足15万亿元。宽基指数分化，大市值类指数稍强。 期权方面，标的实际波动有限，期权成交量维持低位，品种间来看，500ETF期权成交 量相对活跃。隐波方面，多数期权隐波中枢显著回落。 近期市场情绪反复较多，且由于标的实际波动有所上行导致隐波溢价开始收窄。另外标的与隐波走势相关性多有变化。在此背景下，预期隐波将维持高弹性。交易上，以结构性卖方头寸保持vega中性，正theta暴露为宜，做好压力测算，减少日内delta对冲频率。 50ETF 300ETF 500ETF 创业板ETf 中证1000指数 深证100ETf 科创50ETf HV20 1620 1487 1591 2251 2052 1771 2789 当月平值隐波 1422 1535 1960 2088 2198 1709 2721 成交量 942992 901943 1184158 975936 197224 44340 929111 持仓量 1088289 1007789 790951 959480 195217 67601 1395220 三、数据图表呈现 国债期货：周四国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌012，10年期主力合约跌001，5年期主力合约跌004，2年期主力合约跌001。现券方面，银行间主要期限国债收益率表现分化，其中7Y及以上期限上行逾1bp。 今日央行开展2185亿元7天期逆回购操作，净回笼500亿元短期流动性。市场资金面窄幅波动。短端方面，银存间主要期限质押回购加权平均利率涨跌互现，7天期跨季资金价格继续升至21附近。“长钱”方面，全国和主要股份制银行一年期同业存单利率在18950附近，与上日基本持平。 早间央行逆回购重回净回笼，叠加权益市场一度走强，债市情绪有所转弱，期债盘面日内多数时间窄幅波动为主。临近尾盘受多个市场传言扰动，盘面先上后下，波动有所放大。 短期内，资金面变化、央行流动性投放态度仍将影响市场心态。而中期维度，我们认为债市将逐步重回基本面定价阶段。操作上，单边建议投资者可保持偏多思路，但盘面大幅走强时可考虑适度止盈。期现套利方面，当前TL主力合约CTD券流动性溢价偏高，建议投资者可考虑继续做空30Y活跃券基差。而TS主力合约IRR偏高，建议关注潜在的期现正套机会。曲线交易和跨期套利建议暂观望为主。 交易策略：股指期货，震荡运行；国债期货，单边保持偏多思路，谨慎追高，关注TL 反套、TS正套机会 风险因素：内外政策变化超预期，地缘政治因素，通胀超预期 图1：IF成交和持仓变化图2：IH成交和持仓变化 450000 240000 400000350000 220000200000180000 300000 160000 250000200000 140000120000100000 150000 80000 100000 50000 600004000020000 0 0 期货成交量沪深300指数期货 期货持仓量沪深300指数期货 期货成交量上证50股指期货 期货持仓量上证50股指期货 20240924 20241008 20241015 20241022 20241029 20241105 20241112 20241119 20241126 20241203 20241210 20241217 20241224 20241231 20250108 20250115 20250122 20250206 20250213 20250220 20250227 20250306 20250313 20250320 20250327 数据来源：Wind、银河期货 图3：IC成交和持仓变化图4：IM成交和持仓变化 400000 600000 350000 500000 300000250000 400000 200000 300000 150000 200000 10000050000 100000 0 0 期货成交量中证500股指期货 期货持仓量中证500股指期货 期货成交量中证1000股指期货 期货持仓量中证1000股指期货 数据来源：Wind、银河期货 图5：IF基差变化 图6：IH基差变化 200 200 150 150 100 100 50 50 0 0 50 50 100 100 IF当月基差IF次月基差IF当季基差IF下季基差 IH当月基差IH次月基差IH当季基差IH下季基差 数据来源：Wind、银河期货 IM下季基差 IM当季基差 IM次月基差 IM当月基差 300 200 100 0 100 200 300 400 500 600 IC下季基差 IC当季基差 IC次月基差 IC当月基差 300 200 100 0 100 200 300 400 图7：IC基差变化图8：IM基差变化 数据来源：Wind、银河期货 20241209 20241212 20241217 20241220 20241227 20250102 20250107 20250110 20250115 20250120 20250123 20250205 20250210 20250213 20250218 20250221 20250226 20250303 20250306 20250311 20250314 20250319 20250324 20250327 20240313 20240327 20240412 20240426 20240515 20240529 20240613 20240627 20240711 20240725 20240808 20240822 20240905 20240923 20241014 20241028 20241111 20241125 20241209 20241223 20250107 20250121 20250212 20250226 20250312 20250326 20230331 20230504 20230601 20230703 20230731 20230828 20230925 20231031 20231128 20231226 20240124 20240229 20240328 20240429 20240530 20240628 20240726 20240823 20240924 20241029 20241126 20241224 20250122 20250227 20250327 20230331 20230504 20230601 20230703 20230731 20230828 20230925 20231031 20231128 20231226 20240124 20240229 20240328 20240429 20240530 20240628 20240726 20240823 20240924 20241029 20241126 20241224 20250122 20250227 20250327 金融衍生品研究所 基本面分析报告 图9：南向资金变动情况 图10：融资融券余额（截至上一易日） 300 250 200 150 100 50 0 50 19900 19600 19300 19000 18700 18400 18100 17800 17500 17200 16900 16600 16300 16000 15700 15400 15100 14800 14500 14200 13900 100 150 13600 13300 13000 港股通当日买入成交净额人民币 融资融券余额 数据来源：Wind、银河期货 图11：市盈率变化 图12：市净率变化 45 40 35 30 25 20 15 10 5 30 25 20 15 10 05 沪深300 上证50 中证500 中证1000 沪深300 上证50 中证500 中证1000 数据来源： Wind、银河期货 图13：50、300和500ETF期权隐含波动率 图14：中证1000指数和创业板、深证100科创50ETF隐含波动率 数据来源：Wind、银河期货 48 图15：两年期国债期货成交与持仓量图16：五年期国债期货成交与持仓量 120000 1800001700001600001500001400001300001200001100001000009000080000700006000050000400003000020000100000 期货成交量5年期国债期货 期货持仓量5年期国债期货 1100001000009000080000700006000050000400003000020000100000 期货成交量2年期国债期货 期货持仓量2年期国债期货 数据来源：Wind、银河期货 图17：十年期国债期货成交与持仓量图18：三十年期国债期货成交与持仓量 250000 300000 200000 250000 200000 150000 15