金融衍生品日报

研究员：孙锋期货从业证号： F0211891 投资咨询从业证号： 一、财经要闻 金融衍生品日报 金融衍生品日报 2025年03月26日 Z000567 ：02165789277 ：sunfengchinastockcomcn 研究员：彭烜期货从业证号：F3035416 投资咨询从业证号： Z0015142 ：pengxuanqhchinastockcomcn 研究员：沈忱CFA期货从业证号：F3053225 投资咨询从业证号： Z0015885 ：shenchenqhchinastockcomcn 1数据显示，今日南向资金净流入8368亿元。 2央行公告称，3月26日以固定利率、数量招标方式开展了4554亿元7天期逆回购操作，操作利率150，投标量4554亿元，中标量4554亿元。数据显示，当日2959亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放1595亿元。 3美国3月谘商会消费者信心指数929，为2021年1月以来新低，预期94，前值从983 修正为1001；消费者现况指数1345，前值1365；消费者预期指数652，前值729。 二、投资逻辑 股指期货：周三股指横盘震荡，至收盘，上证50指数跌054，沪深300指数跌033，中证500指数涨003，中证1000指数涨08，沪深两市成交额为118万亿元。 股指全天横盘整理，大小盘指数表现分化，大型指数震荡回落，而小盘指数全天相对强势。两市个股涨多跌少，上涨个股超3500家，但成交继续萎缩。盘面上，猪肉、鸡肉等养殖业概念涨幅居前；人形机器人、减速器、工业母机等机器人产业链集体反弹；光伏产业链拉升；汽车零部件、算力、半导体、房地产、医药相关概念全线反弹。跌幅方面，煤炭、电力、钢铁等周期概念回调；银行、保险、中特估等高股息板块表现弱势。 股指期货随现货分化，至收盘，主力合约IH2506跌05，IF2506跌026，IC2506涨 015，IM2506涨042。各品种基差小幅下行。IM、IC和IF成交分别下降39、57和 35，IH成交增加09；IM、IC和IH持仓分别下降39、1和05，IF持仓增加11。 市场仍然没有明显的主力板块出现。周二上涨的高股息板块周三普跌，银行在龙头公司公布年报大跌拖累下受挫，电力、有色、保险、钢铁纷纷下行，再现一日游。机器人和光伏板块出现反弹，使小型指数表现强于大势，但市场整体成交继续萎缩。地量之下市场没有明显的主攻方向，投资者观望情绪浓重，预计后市仍将保持横盘震荡。 金融期权：今日A股市场个股层面普涨，但全市场成交额持续不足12万亿元，全市场成交额持续下行，市场观望情绪渐浓。宽基指数表现分化，中小市值类指数偏强。 期权方面，多数期权标的波动有限，多数期权品种成交量低位震荡。品种间来看50ETF 和500ETF期权成交量相对活跃。隐波方面，期权品种隐波中枢继续回落。 近期市场情绪反复较多，且由于标的实际波动有所上行导致隐波溢价开始收窄。另外标的与隐波走势相关性多有变化。在此背景下，预期隐波将维持高弹性。交易上，以结构性卖方头寸保持vega中性，正theta暴露为宜，做好压力测算，减少日内delta对冲频率。 50ETF 300ETF 500ETF 创业板ETF 中证1000指数 深证100ETF 科创50ETF HV20 1620 1486 1588 2245 2054 1759 2688 波动率指数 1489 1519 2012 2256 2220 1824 2827 成交量 1146144 933197 1182685 913465 141837 40374 759838 持仓量 1728198 1444308 1170509 1578429 186938 137721 2241624 三、数据图表呈现 国债期货：周三国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨063，10年期主力合约涨027，5年期主力合约涨018，2年期主力合约涨009。现券方面，银行间主要期限国债收益率普降，其中2Y及以上收益率下行逾24bp，长端表现强于短端。 今日央行开展4554亿元7天期逆回购操作，净投放1595亿元短期流动性。季末市场资 金面小幅收敛短端方面，银存间主要期限质押回购加权平均利率多数上行，其中7天期跨季资金价格升至20附近。“长钱”方面，全国和主要股份制银行一年期同业存单利率在18950附近，较上日下行05bp左右。 央行继续呵护市场流动性，叠加权益市场表现平平，今日债市低开高走。午后受大行在债市调整期间回补现券传言以及降准预期再起的影响，债市情绪进一步转暖，期债盘面加速走强。 短期内，资金面变化、央行流动性投放态度仍将影响市场心态。而中期维度，我们认为债市将逐步重回基本面定价阶段。就上周公布的经济数据而言，国内新旧增长动能强弱分化的特征依旧明显，且内需修复依赖于政策面的支撑，但政策的乘数效应暂偏弱。 操作上，单边建议投资者仍可保持偏多思路，但盘面大幅走强时可考虑适度止盈。期现套利方面，当前TL主力合约CTD券流动性溢价偏高，建议投资者可考虑继续做空30Y活跃券基差。而TS主力合约IRR偏高，建议关注潜在的期现正套机会。曲线交易和跨期套利建议暂观望为主。 交易策略：股指期货，震荡运行；国债期货，单边保持偏多思路，谨慎追高，关注TL 反套、TS正套机会 风险因素：内外政策变化超预期，地缘政治因素，通胀超预期 图1：IF成交和持仓变化图2：IH成交和持仓变化 450000 240000 400000350000 220000200000180000 300000 160000 250000200000 140000120000100000 150000 80000 100000 50000 600004000020000 0 0 期货成交量沪深300指数期货 期货持仓量沪深300指数期货 期货成交量上证50股指期货 期货持仓量上证50股指期货 数据来源：Wind、银河期货 20240923 20240930 20241014 20241021 20241028 20241104 20241111 20241118 20241125 20241202 20241209 20241216 20241223 20241230 20250107 20250114 20250121 20250205 20250212 20250219 20250226 20250305 20250312 20250319 20250326 图3：IC成交和持仓变化图4：IM成交和持仓变化 400000 600000 350000 500000 300000250000 400000 200000 300000 150000 200000 10000050000 100000 0 0 期货成交量中证500股指期货 期货持仓量中证500股指期货 期货成交量中证1000股指期货 期货持仓量中证1000股指期货 数据来源：Wind、银河期货 图5：IF基差变化 图6：IH基差变化 200 200 150 150 100 100 50 50 0 0 50 50 100 100 IF当月基差IF次月基差IF当季基差IF下季基差 IH当月基差IH次月基差IH当季基差IH下季基差 数据来源：Wind、银河期货 IM下季基差 IM当季基差 IM次月基差 IM当月基差 300 200 100 0 100 200 300 400 500 600 IC下季基差 IC当季基差 IC次月基差 IC当月基差 300 200 100 0 100 200 300 400 图7：IC基差变化图8：IM基差变化 数据来源：Wind、银河期货 金融衍生品研究所 基本面分析报告 图9：南向资金变动情况 图10：融资融券余额（截至上一易日） 300 250 200 150 100 50 0 50 19900 19600 19300 19000 18700 18400 18100 17800 17500 17200 16900 16600 16300 16000 15700 15400 15100 14800 14500 14200 13900 100 150 13600 13300 13000 港股通当日买入成交净额人民币 融资融券余额 数据来源：Wind、银河期货 图11：市盈率变化 图12：市净率变化 45 40 35 30 25 20 15 10 5 30 25 20 15 10 05 沪深300 上证50 中证500 中证1000 沪深300 上证50 中证500 中证1000 数据来源： Wind、银河期货 图13：50、300和500ETF期权隐含波动率 图14：中证1000指数和创业板、深证100科创50ETF隐含波动率 数据来源：Wind、银河期货 48 图15：两年期国债期货成交与持仓量图16：五年期国债期货成交与持仓量 120000 1800001700001600001500001400001300001200001100001000009000080000700006000050000400003000020000100000 期货成交量5年期国债期货 期货持仓量5年期国债期货 1100001000009000080000700006000050000400003000020000100000 期货成交量2年期国债期货 期货持仓量2年期国债期货 数据来源：Wind、银河期货 图17：十年期国债期货成交与持仓量图18：三十年期国债期货成交与持仓量 250000 300000 200000 250000 200000 150000 150000 100000 100000 50000 50000 0 0 期货成交量10年期国债期货 期货持仓量10年期国债期货 期货成交量30年期国债期货期货持仓量30年期国债期货 数据来源：Wind、银河期货 图19：两年期国债期货合约间价差图20：五年期国债期货合约间价差 TF00TF02 TF00TF01 03 02 01 00 01 02 03 04 05 06 日期TS00TS02 日期TS00TS01 03 02 01 00 01 02 03 04 05 06 07 图21：十年期国债期货合约间价差图22：三十年期国债期货合约间价差 TL00TL02 TL00TL01 15 10 05 00 05 10 15 202312202403202406202409202412202503 T00T01T00T02 05 04 03 02 01 00 01 02 03 04 05 数据来源：Wind、银河期货 25 20 15 10 05 00 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 DR001 DR007 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年 图23：存款类机构质押式回购加权利率图24：存款类机构质押式回购成交量 数据来源：Wind、银河期货 0102 0117 0201 0216 0303 0318 0402 0417 0502 0517 0601 0616 0701 0716 0731 0815 0830 0914 0929 1014 1029 1113 1128 1213 1228 图25：同业存单发行利率图26：国股银票转贴现利率曲线 30 28 26 24 22 20 18 16 14 12 10 同业存单发行利率股份制银行1年 3010年期利差 105年期利差 52年期利差 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 国债到期收益率2年国债到期收益率5年 国债到期收益率10年国债到期收益率30年 30 25 20 15 10 图27：国债到期收益率（中证）图28：国债期限利差（中证）