贵金属日报

贵金属日报20250328 贵金属 蒋文斌 国债研究员 从业资格号：F3048844交易咨询号：Z0017196电话：075523375128 邮箱：jiangwbwkqhcn 联系人：钟俊轩贵金属研究员 从业资格号：F03112694电话：075523375141 邮箱： zhongjunxuanwkqhcn 沪金涨109，报71664元克，沪银涨177，报850500元千克；COMEX金涨022，报309760美元盎司，COMEX银涨083，报3538美元盎司；美国10年期国债收益率报438，美元指数报10423； 市场展望： 昨日公布的美国四季度个人支出以及PCE数据低于预期，但四季度GDP以及当周初请失业金人数好于预期，联储票委维持对于降息的谨慎态度，货币政策预期变动不大的情况下，特朗普政府关税政策所带来的不确定性驱动国际金价再创历史新高，同时在金银比价处于相对高位的背景下，金银比的向下修复驱动国际银价表现强势。 今年一月末，黄金价格录得较大幅度上涨。COMEX黄金与伦敦金价差达到区间最高值的585 美元盎司，外盘三个月黄金隐含存放利率在2月5日达到444的区间高位，当前黄金纽伦价差以及隐含存放利率已经回落至接近历史正常值的水平。但值得注意的是，白银纽伦价差今晨上升至096美元盎司，高于一月份末黄金大涨时的水平，同时外盘三月期隐含存放利率上升至529，接近一月末的前高。在金银比价高位向下修复的背景下，白银将会存在较大上涨空间，贵金属策略上建议逢低做多白银，沪金主力合约参考运行区间702730元克，沪银主力 合约参考运行区间83868733元千克。 单位 收盘价 前交易日 日度变化 环比 单位 收盘价 前交易日 日度变化 环比 AuTD 元克 70898 70740 158 022 AgTD 元千克 834800 833400 1400 017 伦敦金 美元盎司 305655 301325 4330 144 伦敦银 美元盎司 3411 3376 035 104 SPDR黄金ETF持有量 吨 92965 92936 029 003 SLV银ETF持有量 吨 1391639 1395035 3396 024 美国10年期国 债收益率 43800 43500 003 TIPS 19900 19800 001 051 美元指数 1042597 1045586 030 029 离岸人民币 72545 72899 004 049 道琼斯指数 4229970 4245479 15509 037 标普500 569331 571220 1889 033 纳斯达克指数 1780403 1789901 9498 053 VIX指数 1869 1833 036 196 伦敦富时100 866612 868959 2347 027 东京日经225指数 3779997 3802729 22732 060 贵金属研究 图1：金银重点数据汇总 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图2：COMEX黄金价格（美元盎司）与美元指数（右轴）图3：COMEX黄金价格（美元盎司）与TIPS收益率（：右轴） 3200 期货收盘价活跃合约COMEX黄金美元指数 111 3200 期货收盘价活跃合约COMEX黄金美国国债收益率通胀指数国债TIPS10年 24 3000 109 3000 23 22 2800 2600 2400 107 105 103 2800 2600 2400 21 20 19 18 17 2200 2000 101 202502 202503 99 2200 202403 202404 202405 202406 202407 202408 202409 202410 202411 202412 202501 2000 16 15 202503 14 202404 202405 202406 202407 202408 202409 202410 202411 202412 202501 202502 数据来源：WIND、五矿期货研究中心数据来源：WIND、五矿期货研究中心 贵金属研究 图4：上期所黄金价格（元克）与成交量（手） 图5：上期所白银价格（元千克）与成交量（手） 期货成交量黄金期货收盘价黄金期货成交量白银期货收盘价白银 730 680 630 580 530 480 430 202405 380 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 202503 0 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 7000000 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 202503 0 202406 202407 202408 202409 202410 202411 202412 202501 202502 202405 202406 202407 202408 202409 202410 202411 202412 202501 202502 数据来源：WIND、五矿期货研究中心数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图6：COMEX黄金价格（美元盎司）与成交量（手）图7：COMEX白银价格（美元盎司）与持仓（张） 期货成交量COMEX黄金期货收盘价COMEX黄金COMEX银总持仓期货收盘价COMEX银 3200 3000 2800 2600 2400 2200 2000 1800 202404 1600 50000037 45000035 40000033 35000031 300000 29 250000 27 200000 15000025 10000023 5000021 202503 019 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 202503 60000 202405 202406 202407 202408 202409 202410 202411 202412 202501 202502 202404 202405 202406 202407 202408 202409 202410 202411 202412 202501 202502 数据来源：WIND、五矿期货研究中心数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图8：上金所金（元克）银（元千克，右轴）现货价格图9：伦敦金（美元盎司）银（美元盎司，右）现货价格 740 690 640 590 540 202404 490 上海金交所黄金现货收盘价AuTD上海金交所白银现货收盘价AgTD 9000 8500 8000 7500 7000 202503 6500 3100 3000 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 伦敦现货黄金以美元计价伦敦现货白银以美元计价 35 34 33 32 31 30 29 28 27 202405 202406 202407 202408 202409 202410 202411 202412 202501 202502 202503 26 202405 202406 202407 202408 202409 202410 202411 202412 202501 202502 数据来源：WIND、五矿期货研究中心数据来源：WIND、五矿期货研究中心 贵金属研究 图10：COMEX黄金管理基金多空持仓（张） 图11：COMEX白银管理基金多空持仓（张） 净多头多头空头净多头多头空头 30000070000 250000 60000 200000 150000 100000 50000 50000 40000 30000 20000 10000 202404 202405 202406 202407 202408 202409 202410 202411 202412 202501 202502 202503 202404 202405 202406 202407 202408 202409 202410 202411 202412 202501 202502 202503 00 数据来源：WIND、五矿期货研究中心数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图12：长短期美国国债收益率图13TIPS走势 55 102利差右轴美国国债收益率10年美国国债收益率2年 06 24 美国国债收益率通胀指数国债TIPS10年 50 04 22 45 40 35 02 00 02 04 20 18 16 14 202404 30 06 202404 202405 202406 202407 202408 202409 202410 202411 202412 202501 202502 202503 12 202405 202406 202407 202408 202409 202410 202411 202412 202501 202502 202503 数据来源：WIND、五矿期货研究中心数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图14：外汇市场表现图15：TED利差 USDCNY即期汇率美元指数美国LIBOR3个月国债3个月收益率 74 74 73 73 72 72 71 71 70 70 202405 69 112 110 108 106 104 102 100 202502 202503 98 03 02 02 01 01 00 202310 202311 202312 202401 202402 202403 202404 202405 202406 202407 202408 202409 01 202406 202407 202408 202409 202410 202411 202412 202501 数据来源：WIND、五矿期货研究中心数据来源：WIND、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 公司总部 深圳市南山区粤海街道3165号五矿金融大厦1316层电话：4008885398 网址：wwwwkqhcn 202503285