金融期权策略早报

金融期权20250328 金融期权策略早报 卢品先 期权研究员从业资格号：F3047321 黄柯涵期权研究员从业资格号：F03138607 交易咨询号：Z0015541 电话：075523375252 邮箱：lupxwkqhcn 邮箱：huangkhwkqhcn 金融期权策略早报概要： （1）股市短评：上证综指数和深成指数，上证50ETF和沪深300维持高位区间小幅盘整震荡。 （2）金融期权波动性分析：金融期权隐含波动率历史均值偏下水平波动。 （3）金融期权策略与建议：对于ETF期权来说，适合构建备兑策略和偏中性的双卖策略，垂直价差组合策略；对于股指期权来说，适合构建偏中性的双卖策略和期权合成期货多头或空头与期货空头或多头做套利策略。 表1：金融市场重要指数概况 重要指数 指数代码 收盘价 涨跌 涨跌幅 （） 成交额亿元 额变化（亿元） PE 上证指数 000001SH 337375 505 015 4965 113 1443 深证成指 399001SZ 1066810 2428 023 6942 251 2505 上证50 000016SH 269084 1353 051 725 44 1078 沪深300 000300SH 393241 1306 033 2322 112 1253 中证500 000905SH 595760 910 015 1766 49 2873 中证1000 000852SH 632877 614 010 2566 80 3867 表2：期权标的ETF市场概况 标的 标的合约 收盘价 涨跌 涨跌幅 （） 成交量万份 量变化 成交额亿元 额变化 上证50ETF 510050SH 2750 0014 051 67803 67011 1864 307 上证300ETF 510300SH 4027 0014 035 80153 79378 3225 111 上证500ETF 510500SH 5956 0015 025 21225 21034 1263 121 华夏科创50ETF 588000SH 1092 0011 102 328084 325470 3581 744 易方达科创50ETF 588080SH 1063 0009 085 66070 65429 703 024 深证300ETF 159919SZ 4127 0011 027 11345 11228 469 015 深证500ETF 159922SZ 2379 0005 021 9359 9087 222 425 深证100ETF 159901SZ 2787 0014 050 3872 3832 108 005 创业板ETF 159915SZ 2103 0005 024 93486 92602 1964 102 数据来源：WIND、五矿期货期权事业部 表3：期权因子量仓PCR 期权品种 成交量 （万张 量变化 持仓量（万张） 仓变化 成交量PCR 量PCR 变化 持仓量PCR 仓PCR 变化 上证50ETF 9430 2032 10883 7440 083 010 081 011 上证300ETF 9019 313 10078 5338 087 001 084 005 上证500ETF 11842 015 7910 4506 101 016 102 011 华夏科创50ETF 9291 1693 13952 9186 069 001 072 011 易方达科创50ETF 2812 028 3948 3386 063 028 065 001 深证300ETF 1028 031 1743 1277 077 000 072 003 深证500ETF 1477 001 2417 1141 099 015 071 001 深证100ETF 443 040 676 701 095 030 088 019 创业板ETF 9759 625 9595 6189 091 001 085 027 上证50 243 034 609 019 044 000 052 000 沪深300 771 251 1788 050 070 015 065 001 中证1000 1972 554 1952 083 088 009 078 001 数据来源：WIND、五矿期货期权事业部 期权因子PCR指标，持仓量PCR认沽期权持仓量认购期权持仓量，主要是用来描述期权标的行情的强弱；成交量PCR认沽期权成交量认购期权成交量，主要是用来描述标的行情是否出现转折时机。 表4：期权因子压力点和支撑点 期权品种 标的收盘价 平值行权价 压力点 压力点偏移 支撑点 支撑点偏移 购最大持仓 沽最大持仓 上证50ETF 2750 275 280 005 275 000 89422 76484 上证300ETF 4027 400 410 000 400 000 92677 90324 上证500ETF 5956 600 600 000 575 000 88561 72827 华夏科创50ETF 1092 110 115 000 105 005 125082 103963 易方达科创50ETF 1063 105 110 000 105 000 27768 16825 深证300ETF 4127 410 430 010 400 010 14908 12436 深证500ETF 2379 240 240 000 230 000 19265 15469 深证100ETF 2787 280 280 000 280 000 4404 3933 创业板ETF 2103 210 215 000 210 000 71719 64300 上证50 269084 2700 2800 0 2650 0 4339 1972 沪深300 393241 3950 4000 0 3950 0 9575 6309 中证1000 632877 6300 6600 0 6000 0 9524 5842 数据来源：WIND、五矿期货期权事业部 期权因子压力点和支撑点，从认购期权和认沽期权最大持仓量所在的行权价来看期权标的的压力点和支撑点。 表5：期权因子隐含波动率 期权品种 平值隐波率 加权隐波率 加权隐波率变化 年平均 购隐波率 沽隐波率 HISV20 隐历波动率差 上证50ETF 1358 1372 006 1807 1392 1348 991 381 上证300ETF 1364 1413 006 1848 1444 1377 838 575 上证500ETF 1760 1821 081 2383 1835 1808 1203 618 华夏科创50ETF 2504 2644 323 3538 2772 2454 1328 1316 易方达科创50ETF 2509 2831 039 3603 2966 2539 2761 071 深证300ETF 1368 1434 030 1971 1444 1423 1223 211 深证500ETF 1782 1825 014 2468 1838 1814 1426 399 深证100ETF 1680 1705 001 2643 1743 1665 1829 123 创业板ETF 2030 2066 033 3030 2107 2022 1963 103 上证50 1368 1400 070 1882 1421 1345 1149 252 沪深300 1386 1416 028 1886 1421 1407 1289 127 中证1000 2154 2186 000 2701 2171 2203 1982 204 数据来源：WIND、五矿期货期权事业部 期权因子期权隐含波动率，平值期权隐含波动率，认购和认沽平值期权隐含波动率的算术平均值；加权期权隐含波动率运用的是当月和次月期权合约成交量加权平均。 策略与建议： （1）金融期权板块主要分为大盘蓝筹股，中小板，创业板；其中金融股板块：上证50、上证50ETF；大中型股板块：深证100ETF；大盘蓝筹股板块：沪深300、上证300ETF、深证300ETF；中小板板块：上证500ETF、深证500ETF、中证1000；创业板板块：华夏科创50ETF、易方达科创50ETF、创业板ETF。 （2）每个板块选择部分品种给期权策略与建议； （3）每个期权品种按照标的行情分析，期权因子研究和期权策略建议编写期权策略报告。 金融股股板块：上证50ETF、上证50 标的行情分析 上证50ETF维持近一个月的下方有支撑震荡上行温和上涨，本周高位小幅区间盘整，整体表现上方有压力的短期偏弱行情走势形态。 期权因子研究 （1）上证50ETF期权隐含波动率维持均值附近水平波动（2）上证50ETF期权持仓量PCR报收于080附近，表明上证50ETF近期处于区间盘整震荡。（3）期权的角度看标的压力位和支撑位，上证50ETF压力位为280，支撑位为275 （1）方向性策略：无（2）波动性策略：构建卖出偏中性的认购认沽期权组合策略，获取期权时间价值和方向性收益，动态地调整持 期权策略建 仓头寸，使得持仓头寸delta保持多头。如：S510050P2504M02700和S510050C2504M02800 议 （3）现货多头备兑策略：持有现货上证50ETF卖出认购期权如：LONG510050SELL510050C2503M02700 大盘蓝筹股板块：上证300ETF、深证300ETF、沪深300 标的行情分析 上证300ETF今年1月份上旬以来连续报收阴线大幅下跌，1月中旬止跌反弹回暖上升，2月份以来延续温和上涨偏多上行，3月份以来先抑后扬逐渐上升，上周先涨后跌延续前期震荡区间盘整，整体来看，上证300ETF下方有支撑上方有压力的区间震荡的行情走势形态。 期权因子研究 （1）上证300ETF期权隐含波动率维持历史均值附近水平波动（2）上证300ETF期权持仓量PCR报收于080附近，表明上证300ETF近期处于上方有压力的震荡。（3）期权的角度看标的压力位和支撑位，上证300ETF压力位为410，支撑位为400 （1）方向性策略：无（2）波动性策略：构建卖出偏中性的认购认沽期权组合策略，获取期权时间价值，动态地调整持仓头寸，使得 期权策略建 持仓头寸delta保持中性。如：S510300P2504M03900和S510300C2504M04200 议 （3）现货多头备兑策略：持有现货上证300ETF（510300）卖出认购期权如：LONG510300SELL510300C2503M03900 大中型股股板块：深证100ETF 标的行情分析 深证100ETF延续震荡上行温和上涨，而后快速回落维持前期的震荡区间，整体表现为近期上方有压力的宽幅震荡的行情走势形态（1）深证100ETF期权隐含波动率维持均值偏下水平波动 期权因子研 （2）深证100ETF期权持仓量PCR报收于090附近，表明深证100ETF近期处于上方有压力的区间震荡。 究 （3）期权的角度看标的压力位和支撑位，深证100ETF压力位为280，支撑位为275，表明深证100ETF延续区间震荡走势（1）方向性策略：无（2）波动性策略：构建卖出偏中性的认购认沽期权组合策略，获取期权时间价值和方向性收益，动态地调整持 期权策略建议 仓头寸，使得持仓头寸delta保持中性。如：S159901P2504M02750、S159901P2504M02700和S159901C2504M02850、159901C2504M02900（3）现货多头备兑策略：持有现货深证100ETF（159901）卖出认购期权如：LONG159901SELL159901C2503M02750 中小板股板块：上证500ETF、深证500ETF 标的行情分析 上证500ETF经过前期近两周的温和上涨震荡上行，前一周突破近期高点后高位盘整，上周冲高回落快速下跌，本周延续小幅