有色金属日报

有色金属日报 2025328 铜 有色金属小组 美国关税引起的需求端担忧和供应端影响预期减弱导致铜价调整，昨日伦铜收跌061至9846美元 吴坤金 从业资格号：F3036210交易咨询号：Z0015924075523375135 wukj1wkqhcn 吨，沪铜主力合约收至80810元吨。产业层面，昨日LME库存减少1475至215275吨，注销仓单比例下滑至481，Cash3M贴水463美元吨。国内方面，昨日上海地区现货贴水期货30元吨，市场交投氛围清淡，买盘不佳。广东地区库存继续增加，季度末下游补货意愿低，现货升水期货下调至90元吨。进出口方面，昨日国内铜现货进口亏损700元吨以上，洋山铜溢价下滑。废铜方 张世骄 从业资格号：F03120988075523375122 zhangsj3wkqhcn 曾宇轲 从业资格号：F03121027075523375139 zengyukewkqhcn 面，昨日国内精废价差扩大至2440元吨，废铜替代优势提高。价格层面，随着美国征收铜关税时间临近，美国以外铜供应紧张缓解，不过由于关税征收幅度仍具有不确定性，铜价波动风险依然存在。与此同时，铜精矿加工费还未止跌，但随着印尼、巴拿马铜矿库存出口和海内外冶炼检修增加，预估加工费逐渐止跌，基于原料紧缺的交易或边际弱化。总体而言，美国征收关税的利多有所兑现，短期国内库存去化速度放缓或使得铜价继续面临回调压力。今日沪铜主力运行区间参考：8000081500元吨；伦铜3M运行区间参考：97009950美元吨。 王梓铧 从业资格号：F03130785075523375132 wangzh7wkqhcn 铝 沪铝主力合约报收20800元吨（截止昨日下午三点），涨幅048。SMM现货A00铝报均价20820 元吨。A00铝锭升贴水平均价20。铝期货仓单148829吨，较前一日减少748吨。LME铝库存469575 刘显杰 从业资格号：F03130746075523375125 liuxianjiewkqhcn 吨，下降3525吨。2025年3月27日：铝锭去库2万吨至813万吨，铝棒去库125万吨至2765 万吨。2025年1月国内未锻轧铝及铝材出口49万吨，相比去年同期的5547万吨同比下降1142 月出口37万吨，相比去年同期的411万吨同比下降106，月度出口量刷新2020年6月以来低位 陈逸 从业资格号：F03137504075523375125 cheny40wkqhcn 前2月累计出口859万吨，累计同比下降11。3月123日，全国乘用车市场零售1154万辆，同比去年3月同期增长18，较上月同期增长25，今年以来累计零售433万辆，同比增长5；全国乘用车新能源市场零售622万辆，同比去年3月同期增长30，较上月同期增长40，今年以来累计零售2048万辆，同比增长34。2025年12月，中国原铝进口量总计3617万吨减少2320。铝价走强，海关数据发布，铝锭进口维持高位。整体而言，在铝供应端达到上限同时原铝进口维持高位的情况下，铝锭仍然维持去化状态，下游消费端对于铝价起到支撑作用，后续铝价预计仍然高位震荡走势，在铝水转化比例走高的情况下，近月结构持续走强，重点关注铝锭库存走势以及终端消费数据。策略上单边价格维持多头观点，价差维持正套买近抛远观点。国内参考运行区间：2040021200元吨；LME3M参考运行区间：25502750美元吨。 铅 周四沪铅指数收涨001至17620元吨，单边交易总持仓978万手。截至周四下午15：00，伦铅3S较前日同期涨6至20785美元吨，总持仓1424万手。SMM1铅锭均价17325元吨，再生精铅 均价17225元吨，精废价差100元吨，废电动车电池均价10275元吨。上期所铅锭期货库存录得 614万吨，内盘原生基差230元吨，连续合约连一合约价差40元吨。LME铅锭库存录得232万吨，LME铅锭注销仓单录得723万吨。外盘cash3S合约基差1266美元吨，315价差55美元吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1168，铅锭进口盈亏为89632元吨。据上海有色数据，国内社会库存录减至692万吨。总体来看：美联储议息会议中虽然鲍威尔表态偏鸽但点阵图呈现鹰派，会后贵金属涨速放缓，有色金属除铜外均出现较大回落，板块氛围边际转弱。原生炼厂开工率维持高位，再生原料紧缺供应偏紧，下游蓄企对高价铅接受度边际下滑，国内现货走弱。前期国内出现环保扰动。3月26、27两日LME市场大量注销1188万吨仓单，注册仓单锐减至不足10万吨，盘面反应相对有限，铅价冲高动力不足，后续仍有较大回落风险。 锌 周四沪锌指数收跌020至24091元吨，单边交易总持仓2278万手。截至周四下午15：00，伦锌3S较前日同期跌165至2947美元吨，总持仓2259万手。SMM0锌锭均价24090元吨，上海基差15元吨，天津基差25元吨，广东基差30元吨，沪粤价差15元吨。上期所锌锭期货库存录得172万吨，内盘上海地区基差15元吨，连续合约连一合约价差20元吨。LME锌锭库存录得1466万吨，LME锌锭注销仓单录得903万吨。外盘cash3S合约基差22美元吨，315价差 1559美元吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1126，锌锭进口盈亏为140961元吨。根据上海有色数据，国内社会库存小幅录增至1300万吨。总体来看：美联储议息会议中虽然鲍威尔表态偏鸽但点阵图呈现鹰派，会后贵金属涨速放缓，有色金属除铜外均出现较大回落，板块氛围边际转弱。近期LME市场出现大额注销仓单，注册仓单锐减叠加海外冶炼减产预期推升短期结构性风险。但中长期来看，锌元素过剩预期相对确定，锌锭累库后锌价仍有进一步下行的空间和风险。 锡 沪锡主力合约报收281390元吨，上涨135（截止昨日下午三点）。国内，上期所期货注册仓单增加81吨，现为8622吨。LME库存上升25吨，现为3105吨。长江有色锡1的平均价为279070元 吨。上游云南40锡精矿报收266000元吨。2025年2月，我国精炼锡的产量14050吨，较前一月 出现了93的环比下降，然而从年度同比数据来看，实现了1002的大幅增长。乘联会数据显示，3月123日，全国乘用车市场零售1154万辆，同比去年3月同期增长18，较上月同期增长25， 今年以来累计零售433万辆，同比增长5；全国乘用车新能源市场零售622万辆，同比去年3月同期增长30，较上月同期增长40，今年以来累计零售2048万辆，同比增长34。12月锡矿累计进口量为18587吨，累计同比5015。12月份国内锡锭进口量为4203吨，累计同比1661。锡价高位震荡。整体而言，市场逐步消化刚果（金）停产消息，受进口窗口关闭影响，国内锡锭进口显著下滑，考虑到国内精炼锡产量维持高位，消费进入旺季，短期内锡整体呈现供需双强态势，后续需重点关注刚果（金）锡矿复产情况以及缅甸锡矿复产情况，锡价预计高位震荡运行。策略上单边预计维持高位震荡状态，在现有库存下近远月价差预计维持现状。国内参考运行区间：250000310000元吨。LME3M参考运行区间：3300037000美元吨。 镍 周四镍价震荡运行。沪镍主力合约夜盘收盘价130160元吨，较前日下跌051，LME主力合约收盘价16235美元吨，较前日上涨025。宏观方面，美国关税的不确定性压倒GDP数据的利好，三大股指两连跌，美元指数也跌落三周高位。现货方面，镍价早盘震荡运行，下游部分企业刚需补库后观望情绪较浓，精炼镍现货成交未见明显起色，各品牌精炼镍现货升贴水持稳运行。综合来看，在整体宽供给弱需求的背景下，镍价仍旧以偏空思路对待。但考虑到短期镍铁需求偏强，硫酸镍流通现货也较为紧缺，且短期还有矿端税收政策的扰动，做空需要等待基本面进一步转弱的信号。预计镍价短期震荡偏弱运行，沪镍主力合约参考运行区间126000132000元吨，伦镍3M合约运行区间参考1580016500美元吨。 碳酸锂 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报73444元，与前日持平，其中MMLC电池级碳酸锂报价7310075200元，工业级碳酸锂报价7190072700元。LC2505合约收盘价74380元，较前日收盘价013，主力合约收盘价升水MMLC电碳平均报价230元。本周碳酸锂社会库存环比增加12，周度产量连续四周回调，较历史高点下移7。市场预期4月累库延续，情绪偏悲观。矿端价格松动，代加工费承压，成本估值面临考验。若缺少供给边际变化，锂价可能继续弱势。同时，电碳现货价格临近成本密集区，前期上游高价卖出套保锁定产量逐步减少。基本面留意高成本矿山和冶炼厂消息扰动，盘面关注市场情绪变化和资金行为。今日广期所碳酸锂2505合约参考运行区间73000 74800元吨。 氧化铝 2025年3月27日，截止下午3时，氧化铝指数日下跌154至3068元吨，单边交易总持仓377 万手，较前一交易日增加21万手。现货方面，广西、贵州、河南、山东、山西、新疆地区分别下跌20元吨、20元吨、30元吨、30元吨、40元吨、0元吨。基差方面，山东现货价格报3080元吨，升水主力合约24元吨。海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格维持388美元吨，出口盈亏报384元吨。期货库存方面，周四期货仓单报283万吨，较前一交易日增加009万吨。矿端，几内亚CIF价格下跌1美元吨至93美元吨，澳大利亚铝土矿CIF价格维持86美金吨。策略方面，供应转松趋势仍未改变，叠加海外矿石价格松动带动成本支撑下行，期货仓单持续走高，期价短期预计仍维持弱势。国内主力合约AO2505参考运行区间：29503150元吨。 不锈钢 周四下午15：00不锈钢主力合约收13440元吨，当日02230，单边持仓3029万手，较上一交易日1586手。现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报13450元吨，较前日50，无锡市场宏 旺304冷轧卷板报13600元吨，较前日50；佛山基差1020，无锡基差16020；佛山宏旺201 报9250元吨，较前日50，宏旺罩退430报7750元吨，较前日持平。原料方面，山东高镍铁出厂 价报1025元镍，较前日持平。保定304废钢工业料回收价报9750元吨，较前日持平。高碳铬铁 北方主产区报价7800元50基吨，较前日持平。期货库存录得198888吨，较前日354。据钢联数 据，社会库存录得10994万吨，环比减少197，其中300系库存7401万吨，环比减少233。今日不锈钢市场观望氛围浓厚，市场参与者在这种氛围下纷纷选择按兵不动，致使成交氛围较昨日有明显回落。但是当前市场信心依旧稳固。一方面，镍、铬等原材料价格高，成本支撑强。另一方面，钢厂端仍然坚定地维持挺价态度为现货行情提供支撑。预计不锈钢回调有限，震荡偏强运行。 有色金属重要日常数据汇总表 铜 图1：LME库存及仓单（吨）图2：SHFE库存及仓单（吨） LME铜库存注销仓单注销仓单库存SHFE铜库存期货库存 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 80 70 60 50 40 30 20 10 0 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 数据来源：WIND、五矿期货研究中心数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图3：LME基差价差（美元吨）与库存变动（吨）图4：SHFE基差价差（元吨）与库存变动（吨） 40000 30000 20000 10000 0 10000 LME库存增减Cash3M3M15M 200 100 0 100 200 300 400 40000 30000 20000 10000 0 10000 20000 SHFE期货库存增减现货升贴水连续连三 1500 1000 500 0 500 1000 1500 数据来源：WIND、五矿期货研究中心数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图5：LME收盘价（美元吨）图6：