有色金属衍生品日报

研究所副所长、有色及贵金属板块负责人：车红云期货从业证号：F03088215 投资咨询从业证号：Z0017510 【市场回顾】 有色金属衍生品日报 第一部分市场研判 铜 大宗商品研究所 有色研发报告 有色金属日报 2025年3月27日星期四 研究员：陈婧FRM 期货从业证号：F03107034 投资咨询从业证号：Z0018401 研究员：陈寒松 期货从业证号：F03129697 投资咨询从业证号：Z0020351 联系方式： 上海：02165789219北京：01068569781 1期货：今日沪铜2504合约收于81550元，跌幅1，沪铜指数减仓10374手至5943万手。 2现货：铜价仍处高位，整体消费不佳，广东地区到货增加致库存4天连增。今日上海现 货报贴水30元吨，下跌10元吨。华北地区持平上一交易日，报贴水180元吨。广东现 货报升水90元吨，较上一交易日跌40元吨。 【重要资讯】 1截至3月27日周四，SMM全国主流地区铜库存较周一微增009万吨至3345万吨，较上周四下降119万吨，实现连续4周周度去库，目前较年内高位回落了425万吨，较去年同期低564万吨。广东地区库存增加017至432万吨，受北方货源南下增加影响本周广东地区到货量明显高于上周，而且高铜价也抑制了下游消费，这从广东日均出库量持续下降也能反映出来。 展望后市，据悉下周进口铜到货量仍较少而且国产铜增量也不会多，因此总供应量将维持在低位。下游消费方面，月初下游消费将有所复苏，但需重点关注铜价走势，只要铜价不要出现大幅走高则消费会好转，反而则较弱。因此下周将呈现供应偏紧需求略有复苏的情况，周度库存有望继续走低。 2据SMM调研了解，本周四国内保税区铜库存环比上期3月20日上升058万吨至789万吨。其中上海保税区库存环比上升062万吨至695万吨。广东保税区库存环比下降004万吨至094万吨。 【逻辑分析】 周三铜价大幅冲高后回落，更是出现COMEX冲高回落、LME大幅下行的情况，两地价差最高达到17。周三铜价强势出现转变，主要原因是市场传出美国将在未来几周宣布加征铜关税。今年以来铜价上涨的主要原因就是美国加征铜关税下的铜库存转移、两地套利和在以上背景下的看涨投机，但如果美国很快加征关税，贸易流动将结束，以上操作的基础将不存在。因为不定性增加，以上操作开始减少。考虑到铜价的拉升并未得到消费支持，而且4月份美国关税政策带给全球的压力，铜价同步上涨的局面已经发生转变。后续价差 可能以美国偏强、LME和国内价格下行来体现。另外，最近对美国关税导致通胀压力增加的担忧重燃，美元走强也开始成为市场压力。 【交易策略】 1、单边：转为空头操作思路，近期高点做止损 2、套利：观望 3、期权：观望 姓名：车红云投资咨询证号：Z0017510以上观点仅供参考，不作为买卖依据） 氧化铝 【市场回顾】 1期货市场：氧化铝2504合约环比下跌35元吨至3043元吨，氧化铝加权指数持仓增加21187至3767万手。 2现货市场：阿拉丁氧化铝北方现货综合报3095元跌35元；全国加权指数30947元跌292元；山东30403120元均3080跌30元；河南30803170元均3125跌25元；山西30503140元均3095跌45元；广西31003180元均3140跌20元；贵州32003280元均3240跌25元；新疆33503460元均3405跌10元。 【相关资讯】 1爱择咨询了解，北方某氧化铝企业计划于3月28日投产160万吨新产能。 2据百川盈孚了解，3月27日山西成交5000吨氧化铝现货，3050元吨现汇出厂，为贸易商之间交易，流向西北铝厂。 3阿拉丁ALD调研统计：截至本周四3月27日全国氧化铝库存量337万吨，较上周增 02万吨。对当前氧化铝充足供应较有信心，对价格预期仍有看低空间，电解铝企业普遍降低库存保障天数，包括部分具备贸易属性的产业链集团。因公路找车困难，铁路发运相对增多，在途和周转发运量调研和评估后相对增加。氧化铝企业库存总量增加，部分中期检修企业为保证长单执行相对增加储备。 4阿拉丁（ALD）调研了解，北方氧化铝现货价格跌至3100元吨附近，晋豫氧化铝厂基本进入现金流亏损状态，近期内陆氧化铝企业检修情况相比前期有所增多。目前山西、河南、贵州共有6家企业已经进入检修状态，涉及氧化铝产量变化10万吨左右；另有山西、河南及贵州市场仍有其他氧化铝厂即将进入检修行列，涉及产量变动共计14万吨左右。银河解读：检修情况从月度来看对产量影响有限。 5上期所3月27日氧化铝仓单环比减少899吨至292471吨。 6阿拉丁（ALD）海外消息，3月26日，东澳成交3万吨氧化铝，离岸成交价格为368美元吨，5月上旬船期，即期信用证，东澳Gladstone港口发货。据Mysteel了解，2025年3月26日海外市场氧化铝以巴西FOB413美元吨的价格成交2万吨，4月底至5月初船期。 【逻辑分析】 氧化铝厂检修增加、但对月度氧化铝厂产量影响有限，新投产能如期投产，氧化铝维持供需过剩格局。按目前日度价格考虑，4月现货月均价或低于按90美元左右进口铝土矿价格核算的高成本产能现金成本3100元吨附近，45月氧化铝产能存在边际下降的可能，市场等待实质性减产。在实质性减产扩大前，氧化铝价格预计震荡偏弱运行。 【交易策略】 1单边：氧化铝价格偏弱震荡运行，待氧化铝厂实质减产带动价格反弹后仍沽空为主； 2套利：暂时观望； 3期权：暂时观望。 （姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据） 电解铝 【市场回顾】 1期货市场：沪铝2504合约收盘环比上涨125元吨至20800元吨；沪铝持仓增加4712手至5058万手。 2现货市场：3月27日A00铝锭现货价华东20810，涨140；华南20780，涨120；中原20710，涨140（单位：元吨）。 33月27日，金正北方港口动力煤（非电厂流向）市场价：5500CV，675元吨（0）；5000CV，585元吨（0）；4500CV，516元吨（0）。 【相关资讯】 1美东时间3月26日周三美股收盘后，据央视新闻，美国总统特朗普在白宫在白宫签署行政令，宣布对所有进口汽车征收25关税。汽车关税将于4月2日生效，将于4月3日开始征收。同时美国总统特朗普表示，将对制药行业和木材征收关税。25的关税是在现有关税（目前汽车关税通常为25）的基础上征收的。如果零部件是在美国生产的而整车不是，那么这些零部件将不受关税影响。在许多情况下，征收的关税低于（其他国家）对美国的关税；汽车关税将是永久性的。白宫确认将公布汽车关税后，美元指数加速上涨，盘中继续创三周新高；日元连创三周新低；三大美股指最近四日首度收跌。 2据生态环境部消息，根据《碳排放权交易管理暂行条例》，生态环境部发布了《全国碳排放权交易市场覆盖钢铁、水泥、铝冶炼行业工作方案》，标志着碳排放权交易市场首次扩围工作进入操作实施阶段。生态部发言人表示，钢铁、水泥、铝冶炼三个行业年排放二氧化碳当量约30亿吨，占全国二氧化碳排放总量的20以上；此次扩围后，全国碳排放权交易市场覆盖全国二氧化碳排放总量的占比将达到60以上。2024年度钢铁、水泥、铝冶炼企业获得的配额量等于经核查的实际排放量，2025和2026年度各行业配额整体盈亏平衡，将所有企业配额盈缺率控制在较小范围内。2027年以后，将研究建立预期明确、公开透明的行业配额总量，并逐步适度收紧，推动三个行业碳排放强度不断下降。银河解读：铝冶炼碳排放配额存两年缓冲期，在两年内配合基本盈亏平衡，2027年将适度收紧。预计短期对铝冶炼行业产能利用率影响有限，中长期有利于行业的健康有序发展。 3据SMM调研，截至3月27日，铝锭社会库存较周一下降25万吨至802万吨，铝棒社 会库存较周一下降125万吨至272万吨，保税区铝锭库存较上周四增加7600吨至85800吨。 4据Mysteel调研，截至3月27日，铝棒厂库较上周四下降64万吨至1805万吨。 5阿拉丁ALD综合新闻了解，内蒙古霍煤鸿骏铝电公司扎哈淖尔35万吨绿电铝项目计划在7月初把项目土建工程全部完成，给安装工程奠定基础，开始交安工作。下半年从7月以后，开始全力进行设备安装和调试工作，保证在2025年12月20日预期投产。项目建设规模为年产35万吨电解铝，采用500千安系列预焙阳极电解槽及其配套技术，主要建设内容包括264台电解槽、阳极组装系统、烟气净化系统、220kV配电装置及整流系统等，项目配套建设65万千瓦风电、10万千瓦2小时电化学储能项目和38公里220千伏输变电工程。 6据八冶安装新闻报道，云南宏合电解铝项目一区电解槽计划于2025年4月30日具备送电条件，二区计划于7月10日具备送电条件。截至目前，电解槽槽壳制作完成149台、安装完成54台。银河解读：云南宏合2021年公示置换19286万吨，置换产能来自山东魏桥铝电，项目产能净增量为零。 【交易逻辑】 美国对等关税加征在即、同时公布将对所有零部件不是在美国生产的汽车加征25关税，海外宏观情绪转弱，有色金属震荡为主。从LME价格来看、3月中旬伦铝向上冲击2700美元关口未能成功后减仓下跌。LME现货基差周二从升水105美元转为贴水后，昨日贴水 1852美元，结束了持续两个月的升水态势。但LME铝仓单中注销仓单比例提高至62以上，预计后续库存将持续下降，且光阳仓库持续去库或带动3月俄罗斯铝在伦铝库存中占比下降。国内方面，供应端仍以置换产能投放为主，铝加工企业开工率仍处于回升通道，4月光伏组件排产创新高，预计为68GW，环比增加13GW，去年4月为551GW，4月组件需求环比大幅增长预计对铝型材需求有所拉动，此外，汽车、家电等板块在国家刺激内需政策提振作用下、维持季节性偏旺水平。上半周价格回调带动铝产品加速去库，3月国内铝表观消费同比或增47以上，但铝价高位震荡对铝棒加工费带来一定压制，西南地区铝棒厂出现压产情况，本周铝棒产量环比窄幅下降023万吨至345万吨，结束了节后以来的增产趋势，从SMM调研来看，34月每个月或带来铝棒产量减量各一万吨，暂不确定减量是铸锭还是改成其他加工品。综合来看，海外宏观情绪反复，国内内需提振政策持续发 力，铝需求表现偏旺、铝棒产量负反馈幅度有限但是趋势不容忽视，后续需持续观察。短期预计铝基本面仍可对价格带来支撑。 【交易策略】 1单边：短期预计铝价高位震荡为主； 2期权：暂时观望 （姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据） 锌 【市场回顾】 1期货情况：沪锌2505跌025至24105元吨，沪锌指数持仓减少5302手至2278万手； 2现货市场：今日上海地区0锌主流成交价集中在2407524170元吨，今日上海地区现货市场情绪低迷，成交未见有所改善。 【相关资讯】 1据SMM沟通了解，截至本周四3月27日，SMM七地锌锭库存总量为1300万吨，较3月20日减少010万吨，较3月24日增加011万吨，国内库存录增。受本周锌价高位运行影响，下游畏高情绪显现，同时终端企业前期低价补库较多，当前主要以消耗库存为主。上海本周虽整体出货不佳，但到货同样较少，因此库存暂无变化。广东及天津到货较为正常，同时锌价高位下游采买积极性受到压制使得库存小幅累库。 【逻辑分析】 虽有锌锭大幅放量预期，但目前国内外库存均处于相对低位，叠加国内宏观政策不断出台，消费有望提振。短期基本面矛盾并不突出，但资金面影响逐步消退，锌价或偏弱震荡。 【交易策略】 1单边：沪锌价格或偏弱震荡运行，获利空单可继续持有； 2套利：暂时观望； 3期权：暂时观望。 （姓名：陈寒松投资咨询证号：Z0020351观点仅供参考，不作为买卖依据） 铅 【市场回顾】 1期货情况：沪铅2505涨023至17615元吨，沪铅指数持仓减少562手至978万手； 2现货市场：今日SMM1铅价