有色金属日报

有色金属日报 2025327 铜 吴坤金 从业资格号：F3036210交易咨询号：Z0015924075523375135 wukj1wkqhcn 有色金属小组 消息称美国可能在未来几周对铜征收关税，昨日美铜大幅冲高后回落，市场出现阶段性的获利了结，伦铜和沪铜表现稍弱，美铜和伦铜价差进一步拉大，昨日伦铜收跌186至9907美元吨，沪铜主力合约收至81520元吨。产业层面，昨日LME库存减少3200至216750吨，注销仓单比例下滑至 曾宇轲 从业资格号：F03121027075523375139 zengyukewkqhcn 488，Cash3M贴水205美元吨。国内方面，昨日上海地区现货贴水期货20元吨，下游少量刚需采购，整体交投氛围偏淡。广东地区库存小幅增加，盘面上冲下游采购意愿低，现货升水期货下调至130元吨。进出口方面，昨日国内铜现货进口亏损800元吨以上，洋山铜溢价环比持平。废 王梓铧 从业资格号：F03130785075523375132 wangzh7wkqhcn 张世骄 从业资格号：F03120988075523375122 zhangsj3wkqhcn 铜方面，昨日国内精废价差缩窄至2050元吨，废铜替代优势降低。价格层面，市场对美国征收关税预期较强，美铜相对伦铜价差走扩，由于关税征收幅度仍具有不确定性，铜价波动风险依然存在。与此同时，铜精矿加工费继续下探，当前还未止跌，不过随着印尼、巴拿马铜矿库存出口和海内外冶炼检修增加，预估加工费逐渐止跌，基于原料紧缺的交易或边际弱化。总体而言，美国征收关税的利多有所兑现，当前关注国内库存变化提供的消费指引，若库存延续去化，则将给铜价提供较强支撑，而若库存转增，铜价继续回调的压力将更大。今日沪铜主力运行区间参考：8060082400元吨；伦铜3M运行区间参考：980010050美元吨。 铝 刘显杰 从业资格号：F03130746075523375125 liuxianjiewkqhcn 沪铝主力合约报收20700元吨（截止昨日下午三点），上涨002。SMM现货A00铝报均价20680 元吨。A00铝锭升贴水平均价10。铝期货仓单149577吨，较前一日下降2122吨。LME铝库存473100 吨，减少3525吨。2025年3月24日：铝锭去库05万吨至833万吨，铝棒去库05万吨至289 陈逸 从业资格号：F03137504075523375125 cheny40wkqhcn 万吨。2025年1月国内未锻轧铝及铝材出口49万吨，相比去年同期的5547万吨同比下降1142 月出口37万吨，相比去年同期的411万吨同比下降106，月度出口量刷新2020年6月以来低位 前2月累计出口859万吨，累计同比下降11。3月123日，全国乘用车市场零售1154万辆，同比去年3月同期增长18，较上月同期增长25，今年以来累计零售433万辆，同比增长5；全国乘用车新能源市场零售622万辆，同比去年3月同期增长30，较上月同期增长40，今年以来累计零售2048万辆，同比增长34。2025年12月，中国原铝进口量总计3617万吨减少2320。铝价走强，海关数据发布，铝锭进口维持高位。整体而言，在铝供应端达到上限同时原铝进口维持高位的情况下，铝锭仍然维持去化状态，下游消费端对于铝价起到支撑作用，后续铝价预计仍然高位震荡走势，在铝水转化比例走高的情况下，近月结构持续走强，重点关注铝锭库存走势以及终端 消费数据。策略上单边价格维持多头观点，价差维持正套买近抛远观点。国内参考运行区间：2040021200元吨；LME3M参考运行区间：25502750美元吨。 铅 周三沪铅指数收涨035至17618元吨，单边交易总持仓984万手。截至周三下午15：00，伦铅3S较前日同期涨225至20725美元吨，总持仓1421万手。SMM1铅锭均价17300元吨，再生 精铅均价17225元吨，精废价差75元吨，废电动车电池均价10275元吨。上期所铅锭期货库存录得602万吨，内盘原生基差215元吨，连续合约连一合约价差40元吨。LME铅锭库存录得 232万吨，LME铅锭注销仓单录得13万吨。外盘cash3S合约基差1266美元吨，315价差55美元吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1172，铅锭进口盈亏为88737元吨。据上海有色数据，国内社会库存录减至719万吨。总体来看：美联储议息会议中虽然鲍威尔表态偏鸽但点阵图呈现鹰派，会后贵金属涨速放缓，有色金属除铜外均出现较大回落，板块氛围边际转弱。原生炼厂开工率维持高位，再生原料紧缺供应偏紧，下游蓄企对高价铅接受度边际下滑，国内现货走弱。盘中消息显示，湖南、广西、广东一带因河流污染正在经历环保检查，铅价出现短线冲高，后续仍需观察环保扰动持续性。 锌 周三沪锌指数收涨017至24138元吨，单边交易总持仓2331万手。截至周三下午15：00，伦锌3S较前日同期涨105至29635美元吨，总持仓2264万手。SMM0锌锭均价24100元吨，上海基差10元吨，天津基差20元吨，广东基差20元吨，沪粤价差10元吨。上期所锌锭期货库存录得173万吨，内盘上海地区基差10元吨，连续合约连一合约价差5元吨。LME锌锭库存录得1502万吨，LME锌锭注销仓单录得935万吨。外盘cash3S合约基差1182美元吨，315价差1559美元吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1122，锌锭进口盈亏为153679元吨。根据上海有色数据，国内社会库存小幅录减至1289万吨。总体来看：美联储议息会议中虽然鲍威尔表态偏鸽但点阵图呈现鹰派，会后贵金属涨速放缓，有色金属除铜外均出现较大回落，板块氛围边际转弱。近期LME市场出现大额注销仓单，注册仓单锐减叠加海外冶炼减产预期推升短期结构性风险。但中长期来看，锌元素过剩预期相对确定，锌锭累库后锌价仍有进一步下行的空间和风险。 锡 沪锡主力合约报收277650元吨，上涨101（截止昨日下午三点）。国内，上期所期货注册仓单增加196吨，现为8541吨。LME库存下降475吨，现为3080吨。长江有色锡1的平均价为278660元 吨。上游云南40锡精矿报收265250元吨。2025年2月，我国精炼锡的产量14050吨，较前一月出现了93的环比下降，然而从年度同比数据来看，实现了1002的大幅增长。乘联会数据显示，3月123日，全国乘用车市场零售1154万辆，同比去年3月同期增长18，较上月同期增长25， 今年以来累计零售433万辆，同比增长5；全国乘用车新能源市场零售622万辆，同比去年3月同期增长30，较上月同期增长40，今年以来累计零售2048万辆，同比增长34。12月锡矿累计进口量为18587吨，累计同比5015。12月份国内锡锭进口量为4203吨，累计同比1661。锡价高位震荡。整体而言，市场逐步消化刚果（金）停产消息，受进口窗口关闭影响，国内锡锭进口显著下滑，考虑到国内精炼锡产量维持高位，消费进入旺季，短期内锡整体呈现供需双强态势，后续需重点关注刚果（金）锡矿复产情况以及缅甸锡矿复产情况，锡价预计高位震荡运行。策略上单边预计维持高位震荡状态，在现有库存下近远月价差预计维持现状。国内参考运行区间：250000310000元吨。LME3M参考运行区间：3300037000美元吨。 镍 周三镍价震荡反弹。沪镍主力合约夜盘收盘价130830元吨，较前日上涨018，LME主力合约收盘价16195美元吨，较前日下跌015。宏观方面，美国确认将公布汽车关税后，美元指数加速上涨，盘中创下近三周新高。现货方面，镍价早盘震荡运行，下游部分企业刚需补库后观望情绪较浓，精炼镍现货成交相对冷清，各品牌精炼镍现货升贴水持稳运行。综合来看，在整体宽供给弱需求的背景下，镍价仍旧以偏空思路对待。但考虑到短期镍铁需求偏强，硫酸镍流通现货也较为紧缺，且短期还有矿端税收政策的扰动，做空需要等待基本面进一步转弱的信号。预计镍价短期震荡偏弱运行，沪镍主力合约参考运行区间126000132000元吨，伦镍3M合约运行区间参考1580016500美元吨。 碳酸锂 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报73444元，与前日持平，其中MMLC电池级碳酸锂报价7310075200元，工业级碳酸锂报价7190072700元。LC2505合约收盘价74480元，较前日收盘价092，主力合约收盘价升水MMLC电碳平均报价330元。空头止盈减仓驱动近几日锂价反弹， 上周四以来合约总持仓已减近3万手。市场预期4月累库延续，情绪偏悲观。矿端挺价松动，代加工费用下调，成本支撑乏力。若缺少供给边际变化，锂价可能继续弱势。同时，电碳现货价格跌破全年成本85分位线，前期上游高价卖出套保锁定产量逐步减少，空头可能相对谨慎。基本面留意高 成本矿山和冶炼厂消息扰动，盘面关注市场情绪变化和资金行为。今日广期所碳酸锂2505合约参考 运行区间7330075300元吨。 氧化铝 2025年3月26日，截止下午3时，氧化铝指数日内上涨133至3116元吨，单边交易总持仓356 万手，较前一交易日减少12万手。现货方面，广西、贵州、河南、山东、山西、新疆地区分别下跌10元吨、10元吨、10元吨、10元吨、10元吨、0元吨。基差方面，山东现货价格报3110元吨，升水主力合约2元吨。海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格维持388美元吨，出口盈亏报411元吨。期货库存方面，周三期货仓单报284万吨，较前一交易日增加045万吨。矿端，几内亚CIF价格下跌1美元吨至93美元吨，澳大利亚铝土矿CIF价格维持86美金吨。策略方面，供应转松趋势仍未改变，叠加海外矿石价格松动带动成本支撑下行，期货仓单持续走高，期价短期预计仍维持弱势。国内主力合约AO2505参考运行区间：29503200元吨。 不锈钢 周三下午15：00不锈钢主力合约收13410元吨，当日04155，单边持仓3045万手，较上一交易日3128手。现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报13400元吨，较前日50，无锡市场宏 旺304冷轧卷板报13550元吨，较前日50；佛山基差105，无锡基差140105；佛山宏旺201 报9200元吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元吨，较前日持平。原料方面，山东高镍铁出 厂价报1025元镍，较前日持平。保定304废钢工业料回收价报9750元吨，较前日持平。高碳铬 铁北方主产区报价7800元50基吨，较前日持平。期货库存录得199242吨，较前日657。据钢联 数据，社会库存录得11215万吨，环比减少048，其中300系库存7578万吨，环比减少016。下游企业在刚需的驱动下，加之受到期货翻红和成本上涨的影响，对价格相对较低的现货资源积极采购。尽管部分高价现货成交略显乏力，但整体市场的成交情况仍较为可观。原料方面，铬矿供应紧张、价格上涨，支撑4月高碳铬铁招标价上升，叠加镍铁等原料价格坚挺，强化不锈钢成本支撑。因此短期内市场对行情走势有一定的乐观预期，预计不锈钢回调有限，震荡偏强运行。 有色金属重要日常数据汇总表 铜 图1：LME库存及仓单（吨）图2：SHFE库存及仓单（吨） LME铜库存注销仓单注销仓单库存SHFE铜库存期货库存 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 80 70 60 50 40 30 20 10 0 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 数据来源：WIND、五矿期货研究中心数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图3：LME基差价差（美元吨）与库存变动（吨）图4：SHFE基差价差（元吨）与库存变动（吨） 40000 30000 20000 10000 0 10000 LME库存增减Cash3M3M15M 200 100 0 100 200 300 400 40000 30000 20000 10000 0 10000 20000 SHFE期货