中联重科2024年第四季度业绩未达预期,主要由于海外收入增长放缓(14%)、其他收入减少以及库存周转天数增加。全年收入/净利润同比下降1.2%/0.8%至530亿元人民币/35亿元人民币。公司提议派发每股0.3元人民币的股息,支付率为74%。
2025年展望方面,管理层表示海外市场扩张将加速,土建、采矿和农业机械将继续作为增长动力。基于股票的支出预计将下降超过50%,其他运营费用预计将呈下降趋势。
报告指出,中联重科国内与房地产相关的产品仅占总销售额的13%,风险暴露较低。海外收入在2024年第四季度占总收入的比例为52%,略低于第三季度的57%,且海外毛利率已超过中国。
基于A股2025E目标市盈率19.5x和H股30%折价,分析师将中联重科A/H的目标价格调整为9.9元/7.4港元,维持买入评级,认为在业绩发布后的回调后存在买入机会。
主要风险因素包括中国房地产市场进一步减弱、海外需求放缓以及美国关税政策导致运费率上涨。