金属期权策略早报

金属期权2025-03-26 金属期权策略早报 卢品先 黄柯涵 期权研究员从业资格号：F3047321 期权研究员从业资格号：F03138607 交易咨询号：Z0015541 电话：0755-23375252 邮箱：lupx@wkqh.cn 邮箱：huangkh@wkqh.cn 金属期权策略早报概要：（1）有色金属小幅震荡，适合构建偏中性的卖方策略；（2）黑色系波动较大，适合构建卖出宽跨式期权组合策略；（3）贵金属偏强走势，适合构建备兑策略或者卖方偏多策略。 表1：标的期货市场概况 期权品种 标的合约 最新价 涨跌 涨跌幅 （%） 成交量(万手) 量变化 持仓量(万手) 仓变化 铜 CU2505 82,780 1,060 1.30 11.62 -1.92 24.93 -0.12 铝 AL2505 20,675 10 0.05 13.93 -0.88 22.63 -0.07 锌 ZN2505 24,205 65 0.27 14.72 -9.66 13.11 -0.25 铅 PB2505 17,660 130 0.74 5.68 -2.47 6.10 -0.56 镍 NI2505 130,590 1,620 1.26 19.09 -1.75 10.99 -0.07 锡 SN2505 280,200 5,610 2.04 7.04 1.44 3.28 0.13 氧化铝 AO2505 3,098 21 0.68 28.31 -1.80 20.84 0.56 黄金 AU2506 707.30 1.60 0.23 23.46 -4.92 20.70 -0.11 白银 AG2506 8,360 134 1.63 36.19 -15.72 40.53 0.40 碳酸锂 LC2505 73,800 240 0.33 10.12 0.86 23.75 -1.01 工业硅 SI2505 9,950 160 1.63 18.05 5.99 24.18 -0.46 多晶硅 PS2506 43,795 205 0.47 0.94 0.04 2.75 -0.06 螺纹钢 RB2505 3,219 12 0.37 167.65 -21.83 179.50 -13.55 铁矿石 I2505 781.00 2.50 0.32 30.08 -9.92 42.29 -1.95 锰硅 SM2505 6,108 -18 -0.29 16.67 -0.62 43.24 -0.80 硅铁 SF2505 6,002 -30 -0.50 7.47 -1.10 16.50 -0.30 玻璃 FG2505 1,257 18 1.45 224.00 -64.39 159.83 0.75 数据来源：WIND、五矿期货期权事业部 表2：期权因子—量仓PCR 期权品种 成交量 量变化 持仓量 仓变化 成交量PCR 量PCR 变化 持仓量PCR 仓PCR 变化 铜 119,556 -39,932 56,733 -46,329 0.52 -0.40 1.11 -0.19 铝 82,132 -3,257 56,255 -43,339 1.38 0.41 1.35 0.04 锌 93,696 -92,541 34,013 -40,818 0.71 -0.03 0.73 -0.11 铅 25,135 -17,348 6,634 -16,400 1.79 0.93 1.51 0.74 镍 74,805 -18,426 30,018 -40,757 0.71 0.21 0.51 0.03 锡 115,007 814 10,925 -49,406 1.16 -0.09 0.97 -0.14 氧化铝 403,604 98,441 82,914 -111,786 0.80 0.19 0.33 -0.10 黄金 126,498 -39,483 67,068 -75,215 1.62 -0.16 1.68 -0.19 白银 413,768 -66,730 156,423 -225,604 1.33 -0.11 1.02 -0.17 碳酸锂 61,291 -1,832 244,031 6,112 0.35 -0.04 0.29 0.01 工业硅 100,704 39,780 164,391 2,369 0.36 -0.11 0.36 0.01 多晶硅 4,548 1,800 30,573 -570 2.09 0.47 1.29 -0.02 螺纹钢 215,299 -64,233 528,206 -65,730 0.68 -0.11 0.48 0.01 铁矿石 190,816 -74,551 535,774 11,450 1.14 -0.19 1.20 -0.01 锰硅 60,082 -12,251 227,456 967 0.38 -0.27 0.48 -0.00 硅铁 18,861 -1,978 73,165 445 0.33 0.07 0.59 -0.00 玻璃 594,610 -247,730 890,235 49,827 0.64 0.14 0.42 0.02 数据来源：WIND、五矿期货期权事业部 期权因子PCR指标，持仓量PCR=看跌期权持仓量/看涨期权持仓量，主要是用来描述期权标的行情的强弱；成交量PCR=看跌期权成交量/看涨期权成交量，主要是用来描述标的行情是否出现转折时机。 表3：期权因子—压力位和支撑位 期权品种 标的合约 平值行权价 压力点 压力点偏移 支撑点 支撑点偏移 购最大持仓 沽最大持仓 铜 CU2505 82,000 84,000 0 75,000 0 5,088 2,818 铝 AL2505 20,800 21,000 0 20,000 -400 3,784 4,020 锌 ZN2505 24,200 25,000 0 23,000 0 3,303 2,527 铅 PB2505 17,600 19,600 0 17,200 0 626 1,602 镍 NI2505 130,000 150,000 0 122,000 0 3,553 1,394 锡 SN2505 275,000 330,000 0 215,000 0 1,122 868 氧化铝 AO2505 3,050 5,100 0 2,800 0 8,845 2,511 黄金 AU2506 704 800 96 600 0 1,575 3,797 白银 AG2506 8,200 9,800 0 7,000 0 9,055 8,269 碳酸锂 LC2505 74,000 80,000 0 70,000 0 28,773 9,352 工业硅 SI2505 10,000 11,000 0 9,500 -500 17,112 3,644 多晶硅 PS2506 44,000 45,000 0 40,000 0 1,815 4,123 螺纹钢 RB2505 3,200 3,400 100 3,000 0 40,412 28,290 铁矿石 I2505 780 800 0 700 0 44,281 55,647 锰硅 SM2505 6,100 7,000 0 6,000 0 23,897 10,034 硅铁 SF2505 6,000 6,200 -800 6,000 0 4,857 3,141 玻璃 FG2505 1,260 1,400 0 1,100 0 108,673 42,023 数据来源：WIND、五矿期货期权事业部 备注： 期权因子压力点和支撑点，从看涨期权和看跌期权最大持仓量所在的行权价来看期权标的的压力点和支撑点。 表4：期权因子—隐含波动率(%) 期权品种 平值隐波率 加权隐波率 加权隐波率变化 年平均 购隐波率 沽隐波率 HISV20 隐历波动率差 铜 16.51 22.35 2.78 19.24 24.70 17.80 12.86 3.65 铝 9.10 14.74 2.71 15.61 14.73 14.74 10.86 -1.76 锌 13.32 43.18 26.82 20.58 22.34 72.65 9.90 3.42 铅 11.69 19.99 2.30 9.50 28.55 15.19 11.83 -0.14 镍 20.80 41.56 12.69 14.96 37.37 47.49 22.46 -1.66 锡 18.69 46.87 7.94 14.58 44.68 48.76 19.93 -1.25 氧化铝 19.87 143.05 116.17 19.57 34.55 277.86 4.38 15.49 黄金 13.93 20.48 2.92 19.46 22.82 19.04 16.09 -2.17 白银 19.85 28.77 5.68 32.12 31.21 26.93 21.64 -1.79 碳酸锂 16.25 24.55 -1.13 39.59 26.64 18.56 22.40 -6.15 工业硅 17.98 20.70 0.31 27.41 21.90 17.37 8.60 9.37 多晶硅 16.58 17.73 -1.37 4.57 17.62 17.78 17.12 -0.54 螺纹钢 13.95 23.03 7.28 19.49 25.68 19.11 16.21 -2.26 铁矿石 23.10 24.19 -1.07 31.80 23.39 24.89 21.67 1.43 锰硅 14.96 20.25 1.15 29.70 22.07 15.55 20.21 -5.25 硅铁 12.79 15.73 -0.16 23.06 16.68 12.82 14.45 -1.66 玻璃 38.07 39.94 0.76 37.21 41.28 37.83 31.33 6.74 数据来源：WIND、五矿期货期权事业部 备注： 期权因子期权隐含波动率，平值期权隐含波动率，看涨和看跌平值期权隐含波动率的算术平均值；加权期权隐含波动率运用的是成交量加权平均。 策略与建议： （1）金属类板块主要分为有色金属，贵金属和黑色系。 （2）每个板块选择部分品种给期权策略与建议； （3）每个期权品种按照标的行情分析，期权因子研究和期权策略建议编写期权策略报告。 有色金属：铜期权 标的行情分析 （1）铜基本面：上周三大交易所库存环比减少0.8万吨，其中上期所库存增加0.1至25.6万吨，COMEX库存基本持平于8.5万吨。上海保税区库存增加0.5万吨。 （2）伦铜：LME期铜涨1.61%报10094.5美元/吨；LME铜库存219950吨，创逾8个月新低，减少1825吨。 （3）铜行情分析：3月份以来连续报收大阳线多头上涨，突破去年9月以来高点，上周偏多上行高位震荡，本周突破上涨，延续多头上涨的行情走势形态 期权因子研究 （1）铜期权隐含波动率，维持近一个月以来历史均值偏下水平小幅波动（2）期权持仓量PCR处于1.10以上，铜震荡偏强走势（3）期权的角度看标的压力位和支撑位，CU2505压力位为84000，支撑位为75000，表明沪铜上方压力逐渐上移 （1）方向性策略：构建牛市价差组合策略，获取方向性收益。如：B_CU2505C80000和S_CU2505C84000 期权策略建议 （2）波动性策略：构建卖出偏多头的看涨+看跌期权组合策略，获取期权时间价值，动态地调整持仓头寸，使得持仓头寸delta保持正数。如：S_CU2505P80000和S_CU2505C88000（3）现货多头套保策略：构建多头领口策略，持有现货多头+买入看跌期权+卖出虚值看涨期权，如：LONG_CU2505+BUY_CU2505P80000+SELL_CU2505C86000 有色金属：铝/氧化铝期权 （1）氧化铝基本面：氧化铝社会总库存累库3万吨至394.4万吨，累库趋势维持，氧化铝上期所仓单合计累库 标的行情分析 2.07万吨至27.8万吨；交割库