天风证券晨会集萃

晨会集萃 重点推荐 制作：产品中心 天风3月金股推荐 简称调入时间 中际旭创20240430 锦波生物20240630 百济神州U20240731 《策略美联储“鸽派”暂停降息政策与大类资产配置周观察》 1、美联储“鸽派”暂停降息。3月20日，美联储在联储的货币政策委员会FOMC会后宣布，联邦基金利率的目标区间继续保持在425至45不变。这是美联储连续第二次货币政策会议决定暂停降息。同时，美联储公布，将从4月起放慢缩减资产负债表（缩表）的步伐。2、两会后领导人赴多地调研。3月17日至18日，习近平在贵州省委书记徐麟和省长李炳军陪同下，先后到黔东南苗族侗族自治州、贵阳市等地考察调研。随后，3月19日总书记又赴云南进行考察并发表重要讲话，强调在中国式现代化进程中展现云贵新风采。与此同时，国务院总理李强3月18日至20日在福建调研稳外贸相关工作。3、权益赛点20第三阶段攻坚（恒生先行，A股滞后），社融脉冲已出现回升，春节归来进一步观察基本面改善情况。重视黄金，债券重点挖掘转债。预计二季度财政进一步扩张和货币适度宽松的协同配合以及大力提振消费有关措施落地有望逐步对冲特朗普冲击。 风险提示：特朗普新政不确定性超出市场预期；隐债化解落地时滞；地缘政治冲突升级；贸易摩擦再度升级。 《电子半导体：一季报业绩预告期，重点关注半导体各子行业复苏》 A股进入一季报预告期，关注AI算力相关产业链以及半导体细分行业复苏。1）AgenticAI时代，计算需求或将暴增：此次GTC大会，“AgenticAI”成为英伟达频频提及的关键词。由于AgenticAI、推理的出现，如今我们所需的计算量比一年前的预期至少高出100倍。2）芯片路线图按节奏推进：英伟达未来几年的芯片架构路线图，将每年升级全栈AI系统、发布一条新产品线：2025年下半年推出BlackwellUltra，2026年下半年推出Rubin，2027年下半年推出RubinUltra，预计2028年推出采用下一代HBM的Feynman平台。3）关于未来还有更多“宏大叙事“硅光交换机、机器人赛道尤为关键：英伟达正式发布硅光子网络交换机SpectrumX和QuantumX，目的是推动AI工厂扩展到数百万GPU级别。此次的GTC大会，英伟达发布了全球首个开源且完全可定制人形机器人基础模型IsaacGR00TN1，并推出加速机器人开发的仿真框架。 风险提示：地缘政治带来的不可预测风险，需求复苏不及预期，技术迭代不及预期，产业政策变化风险。 《传媒传媒周报（20253172025321）第11周GTC大会亮点频出， AI推理时代即将到来，建议关注物理AI相关进展》 1、AI方面动态：1）百度免费发布文心45与X1大模型，多模态能力超GPT4o，X1支持深度思考与智能工具调用。2）Zoom推出全平台AIAgent，智能体集成记忆、推理、任务执行和协调四大核心功能推动多场景自动化升级。3）英伟达发布BlackwellUltra及下一代VeraRubin架构，AI推理性能提升40倍。2、随着DeepSeek模型被越来越多C端应用大厂接入，中国ToCAI应用落地跨过转折点。我们预计游戏领域AI在玩法功能上的应用亦将加速推进，如腾讯《和平精英》宣布将接入DeepSeek为数字代言人“吉莉”注入人工智能，网易《逆水寒手游》计划推出DeepSeek驱动的智能NPC，巨人网络《太空杀》基于DeepSeek打造的原生游戏玩法“内鬼挑战”现已开启灰度测试。游戏大盘景气向好，A股游戏公司储备游戏丰富，目前新游发行窗口有所改善，业绩增长有望逐步回升，叠加国内ToCAI赋能加速，有望迎来估值与盈利双击。 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 纳睿雷达20240731 海光信息20240930 中烟香港20240930 吉祥航空20241031 名创优品20241130 中国人寿20241231 腾讯控股20241231 蓝思科技20250127 工业富联20250127 中芯国际20250127 金山办公20250127 金蝶国际20250127 洪都航空20250127 北部湾港20250127 拓邦股份20250228 新易盛20250228 移为通信20250228 智微智能20250228 神州泰岳20250228 火炬电子20250228 蓝晓科技20250228 隆平高科20250228 美的集团20250228 海尔智家20250228 科伦博泰生物B20250228 益方生物U20250228 好未来20250228 浙江自然20250228 牧高笛20250228 潮宏基20250228 海底捞20250228 鸿路钢构20250228 三棵树20250228 龙源电力20250228 博迁新材20250228 贝壳20250228 奥比中光UW20250228 资料来源：天风证券研究所最新调整日期20250228 市场数据 指数名称收盘涨跌 上证综指33699800 1 沪深300 中证500中小盘指创业板指 国债指数 39323 594695 390304 214548 22259 006 037 043 033 008 上一交易日行业表现 煤炭 基础化工公用事业石油石化农林牧渔交通运输有色金属 银行电力设备医药生物房地产建筑装饰沪深300美容护理家用电器 钢铁轻工制造食品饮料 170129429728102813281627 资料来源：聚源数据；天风证券研究所 海外市场 指数名称 香港恒生道琼斯纳斯达克标普500 日经225德国DAX法国CAC富时100 台湾 收盘 2334425 4258332 1818859 576757 3778054 2285266 802233 863801 2227319 涨跌 235 142 227 176 046 017 026 01 075 申万行业指数预览 类别 总市值流通市值市盈率市净 风险提示：游戏后续上线流水不达预期；国内疫情反复风险；国内经济增长放缓；政策刺激效果不足。 《化工前两月化学原料和制品制造业投资同比增长60，氯化铵、有机硅价格上涨》 1、国家统计局3月17日公布的数据显示，2025年12月份，全国固定资产投资（不含农户）52619亿元，同比增长41，增速比2024年全年加快09个百分点。其中，化学原料和化学制品制造业投资同比增长60。2、氯化铵：本周氯化铵市场价格坚挺上行，厂家价格上涨幅度在50150元吨左右，市场开工率下滑，停产减产厂家增加，库存较前期有所降低。厂家预收情况较好，部分厂家封单，主发前期订单，市场挺价看涨气氛较浓。3、有机硅：本周有机硅市场拉涨上行，山东某厂DMC报价14400元吨较前期上调500元吨，头部企业DMC报价14800元吨较前期上调500元吨，其他企业报价均上调500元吨至14500元吨，目前有机硅市场DMC主流报价在1440014800元吨。各单体生产厂家表现出较强的挺价意愿，同时计划减产措施加大实行。基础化工板块较上周下跌18，沪深300指数较上周下跌229。基础化工板块跑赢沪深300指数049个百分点，涨幅居于所有板块第20位。 风险提示：原油等原料价格大幅波动风险；产能大幅扩张风险；安全生产与环保风险；化工品需求不及预期 晨会焦点 《医药复锐医疗科技（01696）：创新驱动产品线增长，直销战略深化全球协同发展》 2025年3月19日，公司公布2024年全年业绩，2024年营业收入2510 亿元人民币，同比下降28；净利润为181亿元人民币，同比下降126。1、2024年公司在新市场推出三款核心产品：多模式设备平台AlmaHarmony，已获得新医疗器械法规MDR下的CE认证；全新升级的SopranoTitanium特别版，可有效治疗各种类型的皮肤及毛发；智能皮肤分析及咨询解决方案AlmaIQ的推出，引领全新诊断产品领域的发展。该三款产品成功推出后获得市场高度认可，突显出公司的品牌优势。2、积极布局注射填充业务，产品矩阵不断丰富。未来公司将基于现有布局，继续强力推进和发展注射填充业务，尤其是Revanesse在英国、德奥瑞、澳洲及纽西兰，Profhilo在泰国，Hallura在以色列的销售，以及DAXXIFY在中国内地的商业化。我们预计公司20252027年营业收入分别为303435613809亿元（20252026年前值分别为30023505亿元），净利润分别为285345391亿元（20252026年前值分别为280339亿元），我们看好公司在能量源医美设备和注射填充产品的发展优势，上调为“买入”评级。 风险提示：外汇汇率波动风险，市场利率变动风险，销售不及预期的风险 《能源开采卫星化学（002648）：2024年业绩达到新高，新项目带来新业绩增量》 亿元 亿元 PE 率PB 农林牧渔 97149 37960 58 41 基础化工 284899 109879 44 29 钢铁 59892 18942 134 14 有色金属 148793 73425 113 33 电子 189993 91062 71 39 汽车 194340 68889 24 26 家用电器 96846 44260 18 32 1、2024年公司全年归母净利润607亿。根据公司2024年年报，2024年公司归母净利润为607亿元，同比提高268。2024年Q4公司归母净利润为238亿，跟2023年Q4的140亿相比，同比提高704。2、2024年公司C2利润维持高位，2025年有望继续维持。根据我们计算，2024年全年乙烷乙烯的平均利润为2749元吨，比2023年平均利润高625元吨。受益于乙烯坚挺的价格，乙烷裂解2025年的年均利润为2459元 吨。3、新项目于2025年年底落地，C2产能或将翻倍。公司新项目于2023年年底通过发改委审批，并且项目一阶段的二次环评已经于2024年5月22日挂政府官网。待公司项目投产之后，公司的乙烯产量或将从 食品饮料 165837 66516 30 45 纺织服饰 69031 28573 34 34 轻工制造 84127 38265 55 36 医药生物 314266 133399 44 47 公用事业 205664 69972 22 23 交通运输 161911 54710 22 19 房地产 245497 95805 23 23 商贸零售 102758 42765 45 26 社会服务 37510 12590 55 46 银行 558268 146973 7 1 非银金融 324232 142795 14 2 综合 37355 21781 89 43 建筑材料 57398 25148 40 24 建筑装饰 154468 55693 16 19 电力设备 169901 74240 47 36 机械设备 227280 97341 65 31 国防军工 76728 33026 148 4 计算机 220504 99085 60 59 传媒 194561 72896 52 48 通信 90698 45155 52 39 美容护理 6318 3473 19 37 注PE、PB的计算采用23年报数据；市值为最近一个交易日的数据 250万吨变为500万吨，C2产能或将翻倍。维持公司20252026年归母净利润753953亿元，对应EPS为224283元股，给予公司2027年归母净利润1161亿元，对应EPS为345元股。 风险提示：1）乙烷价格上涨，导致业绩不及预期的风险；2）石油价格 下跌，导致公司产品价格下跌的风险；3）新项目投产不及预期的风险。 《房地产建筑建材贝壳（BEKE）：高弹性兑现，“三翼”激活成长引擎 2024年报点评》 公司2024年实现收入935亿元，同比202；净利润为4078亿元，同比308。1）家装业务：24全年收入148亿元，同比361，Q4单季同比128至41亿元；贡献利润率307，较23年同期上升17pct，主