有色金属日报

有色金属日报 2025326 铜 吴坤金 从业资格号：F3036210交易咨询号：Z0015924075523375135 wukj1wkqhcn 有色金属小组 美元指数下滑，消息称嘉能可公司位于智利的铜冶炼厂Altonorte因熔炉问题而暂停生产（运行产能约30万吨），铜价延续强势表现，昨日伦铜收涨161至10094美元吨，沪铜主力合约收至82780元吨。产业层面，昨日LME库存减少1825至219950吨，注销仓单比例下滑至491，Cash3M贴水396美元吨。国内方面，昨日上海地区现货贴水期货15元吨，基差下调部分下游增加采购量， 但整体表现一般。广东地区库存小幅增加，现货升水期货持平于190元吨，下游少量补货，交投偏 差。进出口方面，昨日国内铜现货进口亏损650元吨左右，洋山铜溢价环比持平。废铜方面，昨日 曾宇轲 从业资格号：F03121027075523375139 zengyukewkqhcn 王震宇 从业资格号：F3082524交易咨询号：Z0018567075523375132 wangzywkqhcn 国内精废价差2330元吨，废铜替代优势变化不大。价格层面，市场对美国加征关税预期较强，美铜相对伦铜价差维持高位，由于关税加征幅度仍具有不确定性，铜价波动风险依然存在。与此同时，铜精矿加工费继续下探，当前还未止跌，不过随着印尼、巴拿马铜矿库存出口和海内外冶炼检修增加，预估加工费逐渐止跌，基于原料紧缺的交易或边际弱化。总体而言，铜价还有冲高的可能，但随着价格走高，需要警惕消费的负反馈，以及美国加征关税落地后利多兑现的风险。今日沪铜主力运行区间参考：8180083500元吨；伦铜3M运行区间参考：995010200美元吨。 张世骄 从业资格号：F03120988075523375122 zhangsj3wkqhcn 铝 沪铝主力合约报收20695元吨（截止昨日下午三点），下跌017。SMM现货A00铝报均价20630 元吨。A00铝锭升贴水平均价10。铝期货仓单151699吨，较前一日减少1073吨。LME铝库存476625 王梓铧 从业资格号：F03130785075523375132 wangzh7wkqhcn 吨，减少3625吨。2025年3月24日：铝锭去库05万吨至833万吨，铝棒去库05万吨至289 万吨。2025年1月国内为锻轧铝及铝材出口49万吨，相比去年同期的5547万吨同比下降1142 月出口37万吨，相比去年同期的411万吨同比下降106，月度出口量刷新2020年6月以来低位 陈逸 从业资格号：F03137504075523375125 cheny40wkqhcn 刘显杰 从业资格号：F03130746075523375125 liuxianjiewkqhcn 前2月累计出口859万吨，累计同比下降11。3月116日，全国乘用车市场零售772万辆，同比去年3月同期增长24，较上月同期增长33，今年以来累计零售3948万辆，同比增长5。全国乘用车新能源市场零售427万辆，同比去年3月同期增长41，较上月同期增长63，今年以来累计零售1853万辆，同比增长36。2025年12月，中国原铝进口量总计3617万吨减少2320。铝价走强，海关数据发布，铝锭进口维持高位。整体而言，在铝供应端达到上限同时原铝进口维持高位的情况下，铝锭仍然维持去化状态，下游消费端对于铝价起到支撑作用，后续铝价预计仍然高位震荡走势，在铝水转化比例走高的情况下，近月结构持续走强，重点关注铝锭库存走势以及终端消费数据。策略上单边价格维持多头观点，价差维持正套买近抛远观点。国内参考运行区间：2040021200元吨；LME3M参考运行区间：25502750美元吨。 铅 周二沪铅指数收跌060至17558元吨，单边交易总持仓1032万手。截至周二下午15：00，伦铅3S较前日同期涨65至2050美元吨，总持仓1409万手。SMM1铅锭均价17275元吨，再生精铅 均价17200元吨，精废价差75元吨，废电动车电池均价10275元吨。上期所铅锭期货库存录得 602万吨，内盘原生基差180元吨，连续合约连一合约价差50元吨。LME铅锭库存录得2317万吨，LME铅锭注销仓单录得143万吨。外盘cash3S合约基差2185美元吨，315价差523美元吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1182，铅锭进口盈亏为7256元吨。据上海有色数据，国内社会库存录减至719万吨。总体来看：美联储议息会议中虽然鲍威尔表态偏鸽但点阵图呈现鹰派，会后贵金属涨速放缓，有色金属除铜外均出现较大回落，板块氛围边际转弱。原生炼厂开工率维持高位，再生原料紧缺供应偏紧，下游蓄企对高价铅接受度边际下滑，国内现货走弱。盘中消息显示，湖南、广西、广东一带因河流污染正在经历环保检查，铅价出现短线冲高，后续仍需观察环保扰动持续性。 锌 周二沪锌指数收跌027至24096元吨，单边交易总持仓2327万手。截至周二下午15：00，伦锌3S较前日同期涨85至2953美元吨，总持仓2243万手。SMM0锌锭均价24090元吨，上海基差 10元吨，天津基差10元吨，广东基差15元吨，沪粤价差5元吨。上期所锌锭期货库存录得 17万吨，内盘上海地区基差10元吨，连续合约连一合约价差25元吨。LME锌锭库存录得1537万吨，LME锌锭注销仓单录得968万吨。外盘cash3S合约基差145美元吨，315价差1376美元吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1124，锌锭进口盈亏为148428元吨。根据上海有色数据，国内社会库存小幅录减至1289万吨。总体来看：美联储议息会议中虽然鲍威尔表态偏鸽但点阵图呈现鹰派，会后贵金属涨速放缓，有色金属除铜外均出现较大回落，板块氛围边际转弱。近期LME市场出现大额注销仓单，注册仓单锐减叠加海外冶炼减产预期推升短期结构性风险。但中长期来看，锌元素过剩预期相对确定，锌锭累库后锌价仍有进一步下行的空间和风险。 锡 沪锡主力合约报收274870元吨，下跌063（截止昨日下午三点）。国内，上期所期货注册仓单上升12吨，现为8345吨。LME库存减少0吨，现为3555吨。长江有色锡1的平均价为273590元 吨。上游云南40锡精矿报收260750元吨。2025年2月，我国精炼锡的产量14050吨，较前一月 出现了93的环比下降，然而从年度同比数据来看，实现了1002的大幅增长。乘联会数据显示，3月116日，全国乘用车市场零售772万辆，同比去年3月同期增长24，较上月同期增长33， 今年以来累计零售3948万辆，同比增长5。全国乘用车新能源市场零售427万辆，同比去年3月同期增长41，较上月同期增长63，今年以来累计零售1853万辆，同比增长36。12月锡矿累计进口量为18587吨，累计同比5015。12月份国内锡锭进口量为4203吨，累计同比1661。锡价高位震荡。整体而言，市场逐步消化刚果（金）停产消息，受进口窗口关闭影响，国内锡锭进口显著下滑，考虑到国内精炼锡产量维持高位，消费进入旺季，短期内锡整体呈现供需双强态势，后续需重点关注刚果（金）锡矿复产情况以及缅甸锡矿复产情况，锡价预计高位震荡运行。策略上单边偏多对待，在现有库存下近远月价差预计维持现状。国内参考运行区间：250000310000元吨。LME3M参考运行区间：3300037000美元吨。 镍 周二镍价震荡反弹。沪镍主力合约夜盘收盘价128610元吨，较前日上涨154，LME主力合约收盘价16220美元吨，较前日上涨134。宏观方面，美国“软数据”表现低迷，衰退预期有所加重，但更为重要的“硬数据”目前仍较为稳健，同时美国对铜预加关税持续发酵，COMEX铜期货盘中涨超23，刷新历史新高，带动有色板块整体上扬。现货方面，镍价早盘震荡运行，下游部分企业刚需补库后观望情绪较浓，精炼镍现货成交相对冷清，各品牌精炼镍现货升贴水持稳运行。俄镍现货均价对近月合约升贴水为0元吨，较前日上涨25元吨，金川镍现货升水均价报1850元吨，较前日 下跌200元吨。综合来看，在整体宽供给弱需求的背景下，镍价仍旧以偏空思路对待。但考虑到短期镍铁需求偏强，硫酸镍流通现货也较为紧缺，且短期还有矿端税收政策的扰动，做空需要等待基本面进一步转弱的信号。预计镍价短期震荡偏弱运行，沪镍主力合约参考运行区间126000132000元吨，伦镍3M合约运行区间参考1580016500美元吨。 碳酸锂 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报73444元，与前日持平，其中MMLC电池级碳酸锂报价7310075200元，工业级碳酸锂报价7190072700元。LC2501合约收盘价73800元，较前日收盘价011，主力合约收盘价贴水MMLC电碳平均报价350元。周二碳酸锂冲高回落，短期基本面弱势，市场预期4月累库延续。矿端挺价松动，代加工费用下调，成本支撑不足。若缺乏供给边际变 化，锂价可能继续弱势。同时，电碳现货价格跌破全年成本85分位线，前期上游高价卖出套保锁定产量逐步减少，留意高成本矿山和冶炼厂消息扰动。盘面上关注市场情绪变化和资金行为。今日广 期所碳酸锂2501合约参考运行区间7250074500元吨。 氧化铝 2025年3月25日，截止下午3时，氧化铝指数日内下跌026至3075元吨，单边交易总持仓368 万手，较前一交易日增加18万手。现货方面，广西、贵州、河南、山东、山西、新疆地区分别下跌10元吨、0元吨、10元吨、5元吨、10元吨、30元吨。基差方面，山东现货价格报3120元吨，升水主力合约54元吨。海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格维持390美元吨，出口盈亏报408元吨。期货库存方面，周二期货仓单报279万吨，较前一交易日减少018万吨。矿端，几内亚CIF价格下跌1美元吨至93美元吨，澳大利亚铝土矿CIF价格维持86美金吨。策略方面，供应转松趋势仍未改变，叠加海外矿石价格松动带动成本支撑下行，期货仓单持续走高，期价短期预计仍维持弱势。国内主力合约AO2505参考运行区间：29503200元吨。 不锈钢 周二下午15：00不锈钢主力合约收13355元吨，当日02635，单边持仓3076万手，较上一交易日1796手。现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报13350元吨，较前日持平，无锡市场宏 旺304冷轧卷板报13600元吨，较前日100；佛山基差535，无锡基差245135；佛山宏旺 201报9200元吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元吨，较前日持平。原料方面，山东高镍 铁出厂价报1025元镍，较前日5。保定304废钢工业料回收价报9750元吨，较前日持平。高碳 铬铁北方主产区报价7800元50基吨，较前日持平。期货库存录得198585吨，较前日541。据钢 联数据，社会库存录得11215万吨，环比减少048，其中300系库存7578万吨，环比减少016。 随着不锈钢期货价格走跌，市场点价资源的价格优势再度凸显，早间价格最低已至13030元吨毛基，对现货市场主流品种价格产生了明显冲击。由于钢厂限价政策的管控，部分代理报价依旧高位限制了出货节奏。目前，下游用户的采购策略仍以满足刚需为主。若成本支撑持续有效，且钢厂挺价策略得以维持，不锈钢价格有望在当前价位附近震荡企稳。 有色金属重要日常数据汇总表 铜 图1：LME库存及仓单（吨）图2：SHFE库存及仓单（吨） LME铜库存注销仓单注销仓单库存SHFE铜库存期货库存 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 80 70 60 50 40 30 20 10 0 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 数据来源：WIND、五矿期货研究中心数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图3：LME基差价差（美元吨）与库存变动（吨）图4：SHFE基差价差（元吨）与库存变动（吨） 40000 30000 20000 1000