金融期权策略早报

金融期权20250325 金融期权策略早报 卢品先 黄柯涵 期权研究员 期权研究员 从业资格号：F3047321 交易咨询号：Z0015541 邮箱：lupxwkqhcn 从业资格号：F03138607 电话：075523375252 邮箱：huangkhwkqhcn 金融期权策略早报概要： （1）股市短评：上证综指数和深成指数，中小创指均小幅震荡。 （2）金融期权波动性分析：金融期权隐含波动率历史均值偏下水平波动。 （3）金融期权策略与建议：对于ETF期权来说，适合构建备兑策略和偏中性的双卖策略，垂直价差组合策略；对于股指期权来说，适合构建偏中性的双卖策略和期权合成期货多头或空头与期货空头或多头做套利策略。 表1：金融市场重要指数概况 重要指数 指数代码 收盘价 涨跌 涨跌幅 （） 成交额亿元 额变化（亿元） PE 上证指数 000001SH 337003 520 015 5867 364 1443 深证成指 399001SZ 1069549 793 007 8640 637 2515 上证50 000016SH 269333 1797 067 786 168 1076 沪深300 000300SH 393485 2015 051 2661 433 1255 中证500 000905SH 596908 285 005 2201 57 2879 中证1000 000852SH 636034 4527 071 3201 100 3862 表2：期权标的ETF市场概况 标的 标的合约 收盘价 涨跌 涨跌幅 （） 成交量万份 量变化 成交额亿元 额变化 上证50ETF 510050SH 2752 0018 066 63668 62655 1748 1040 上证300ETF 510300SH 4027 0017 042 79122 78107 3180 913 上证500ETF 510500SH 5961 0007 012 23156 22911 1375 100 华夏科创50ETF 588000SH 1101 0006 055 347112 342663 3796 1101 易方达科创50ETF 588080SH 1071 0005 047 61463 60454 654 427 深证300ETF 159919SZ 4128 0018 044 14731 14495 607 370 深证500ETF 159922SZ 2378 0001 004 10148 10022 241 062 深证100ETF 159901SZ 2781 0012 043 3001 2967 083 012 创业板ETF 159915SZ 2112 0000 000 94274 92853 1983 1040 数据来源：WIND、五矿期货期权事业部 表3：期权因子量仓PCR 期权品种 成交量 （万张 量变化 持仓量（万张） 仓变化 成交量PCR 量PCR 变化 持仓量PCR 仓PCR 变化 上证50ETF 12310 6302 18989 631 074 009 075 002 上证300ETF 10667 5017 15832 276 086 003 082 001 上证500ETF 16507 1550 13355 131 093 004 094 001 华夏科创50ETF 11290 2426 22982 138 079 001 066 001 易方达科创50ETF 3848 564 7491 005 094 012 069 002 深证300ETF 1521 965 3261 122 089 006 077 001 深证500ETF 2099 198 3785 024 078 014 077 000 深证100ETF 624 089 1461 041 091 004 071 001 创业板ETF 13999 1991 16888 090 091 004 064 001 上证50 297 324 539 033 049 001 053 002 沪深300 835 963 1608 087 075 011 067 001 中证1000 1946 1569 1693 195 085 007 077 005 数据来源：WIND、五矿期货期权事业部 期权因子PCR指标，持仓量PCR看跌期权持仓量看涨期权持仓量，主要是用来描述期权标的行情的强弱；成交量PCR看跌期权成交量看涨期权成交量，主要是用来描述标的行情是否出现转折时机。 表4：期权因子压力点和支撑点 期权品种 标的收盘价 平值行权价 压力点 压力点偏移 支撑点 支撑点偏移 购最大持仓 沽最大持仓 上证50ETF 2752 275 275 005 270 000 59207 45480 上证300ETF 4027 400 410 000 390 000 64948 55259 上证500ETF 5961 600 600 000 600 000 57492 42058 华夏科创50ETF 1101 110 115 000 105 000 86715 65583 易方达科创50ETF 1071 105 135 000 100 000 18912 11883 深证300ETF 4128 410 420 000 410 000 14441 8539 深证500ETF 2378 240 245 000 230 000 10280 10032 深证100ETF 2781 280 310 000 265 010 2446 1683 创业板ETF 2112 210 215 000 200 015 47075 33252 上证50 269333 2700 2800 0 2650 0 3610 1547 沪深300 393485 3950 4000 0 3950 0 7720 4632 中证1000 636034 6400 6600 0 6000 0 8998 4293 数据来源：WIND、五矿期货期权事业部 期权因子压力点和支撑点，从看涨期权和看跌期权最大持仓量所在的行权价来看期权标的的压力点和支撑点。 表5：期权因子隐含波动率 期权品种 平值隐波率 加权隐波率 加权隐波率变化 年平均 购隐波率 沽隐波率 HISV20 隐历波动率差 上证50ETF 2769 1693 049 1860 1684 1706 787 906 上证300ETF 2715 1699 034 1894 1632 1782 880 819 上证500ETF 3663 2054 004 2449 1885 2231 1282 772 华夏科创50ETF 4929 3492 094 3668 3349 3691 979 2513 易方达科创50ETF 4866 3115 581 3685 3359 2752 1956 1159 深证300ETF 2718 2052 234 2013 1938 2172 1026 1026 深证500ETF 2771 2083 031 2536 2083 2083 1202 881 深证100ETF 3397 1971 366 2681 2069 1868 1931 039 创业板ETF 4016 2461 188 3102 2627 2275 1679 782 上证50 2984 1522 2773 1904 1555 1445 1201 321 沪深300 2925 1532 1737 1906 1548 1511 1340 191 中证1000 4411 2255 2041 2732 2265 2243 2020 234 数据来源：WIND、五矿期货期权事业部 期权因子期权隐含波动率，平值期权隐含波动率，看涨和看跌平值期权隐含波动率的算术平均值；加权期权隐含波动率运用的是当月和次月期权合约成交量加权平均。 策略与建议： （1）金融期权板块主要分为大盘蓝筹股，中小板，创业板；其中金融股板块：上证50、上证50ETF；大中型股板块：深证100ETF；大盘蓝筹股板块：沪深300、上证300ETF、深证300ETF；中小板板块：上证500ETF、深证500ETF、中证1000；创业板板块：华夏科创50ETF、易方达科创50ETF、创业板ETF。 （2）每个板块选择部分品种给期权策略与建议； （3）每个期权品种按照标的行情分析，期权因子研究和期权策略建议编写期权策略报告。 金融股股板块：上证50ETF、上证50 标的行情分析 上证50ETF维持近一个月的下方有支撑震荡上行温和上涨，上周高位小幅区间盘整震荡后快速下降回落，整体表现上方有压力的短期偏弱行情走势形态。 期权因子研究 （1）上证50ETF期权隐含波动率维持均值附近水平波动。（2）上证50ETF期权持仓量PCR下降至080以下，表明上证50ETF近期处于区间盘整震荡偏弱。（3）期权的角度看标的压力位和支撑位，上证50ETF压力位下移一个行权价至275，支撑位为270。 （1）方向性策略：无。（2）波动性策略：构建卖出偏中性的认购认沽期权组合策略，获取期权时间价值和方向性收益，动态地调整持 期权策略建 仓头寸，使得持仓头寸delta保持多头。如：S510050P2504M02650和S510050C2504M02850。 议 （3）现货多头备兑策略：持有现货上证50ETF卖出看涨期权如：LONG510050SELL510050C2503M02700 大盘蓝筹股板块：上证300ETF、深证300ETF、沪深300 标的行情分析 上证300ETF今年1月份以来连续报收阴线大幅下跌，1月中旬止跌反弹回暖上升，2月份以来延续温和上涨偏多上行，3月份以来先抑后扬逐渐上升，上周高位小区间盘整后快速下跌回落至前期震荡区间，整体来看，上证300ETF下方有支撑上方有压力的震荡回落的行情走势形态。 期权因子研究 （1）上证300ETF期权隐含波动率维持历史均值附近水平波动。（2）上证300ETF期权持仓量PCR逐渐下降至080附近，表明上证300ETF近期处于上方有压力的震荡。（3）期权的角度看标的压力位和支撑位，上证300ETF压力位为410，支撑位为400 （1）方向性策略：无（2）波动性策略：构建卖出偏中性的看涨看跌期权组合策略，获取期权时间价值，动态地调整持仓头寸，使得 期权策略建 持仓头寸delta保持中性。如：S510300P2503M04100和S510300C2504M04200 议 （3）现货多头备兑策略：持有现货上证300ETF（510300）卖出看涨期权如：LONG510300SELL510300C2504M04000 大中型股股板块：深证100ETF 标的行情分析 深证100ETF延续震荡上行温和上涨，而后快速回落维持前期的震荡区间，整体表现为近期上方有压力的宽幅震荡的行情走势形态。 期权因子研究 （1）深证100ETF期权隐含波动率持续均值下方波动。（2）深证100ETF期权持仓量PCR下降至080以下，表明深证100ETF近期处于上方有压力的区间震荡。（3）期权的角度看标的压力位和支撑位，深证100ETF压力位为310，支撑位下移2个行权价至265。 （1）方向性策略：无（2）波动性策略：构建卖出偏中性的看涨看跌期权组合策略，获取期权时间价值和方向性收益，动态地调整持 期权策略建议 仓头寸，使得持仓头寸delta保持中性。如：S159901P2504M02650、S159901P2504M02700和S159901C2504M02850、159901C2504M02900（3）现货多头备兑策略：持有现货深证100ETF（159901）卖出看涨期权如：LONG159901SELL159901C2504M02750 中小板股板块：上证500ETF、深证500ETF 标的行情分析 上证500ETF维持震荡上行偏多头上涨的趋势，上周以来突破近期高点后高位盘整，