有色金属日报

有色金属日报 2025325 铜 王震宇 从业资格号：F3082524交易咨询号：Z0018567075523375132 wangzywkqhcn 吴坤金 从业资格号：F3036210交易咨询号：Z0015924075523375135 wukj1wkqhcn 有色金属小组 国内大宗商品氛围转暖，铜价在供应担忧下冲高，而美国关税减免的可能导致价格回落，昨日伦铜收涨084至9934美元吨，沪铜主力合约收至81490元吨。产业层面，昨日LME库存减少2825至221775吨，注销仓单比例提高至502，Cash3M贴水396美元吨。国内方面，进口货源有限叠加价格回落消费改善，周末社会库存去化速度加快，昨日上海地区现货贴水缩窄至平水于期货，随着期货盘面结构收窄和担忧供应收紧，下游买盘有所回暖。广东地区库存环比增加，持货商挺价意愿下降，现货升水期货下调至190元吨。进出口方面，昨日国内铜现货进口亏损缩窄至650元吨 曾宇轲 从业资格号：F03121027075523375139 zengyukewkqhcn 左右，洋山铜溢价继续上涨。废铜方面，昨日国内精废价差小幅扩大至2330元吨，废铜替代优势提高。价格层面，市场对美国加征关税预期较强，美铜相对伦铜价差维持高位，由于关税加征幅度仍具有不确定性，铜价波动风险依然存在。与此同时，铜精矿加工费继续下探，当前还未止跌，印尼、巴拿马铜矿库存出口和冶炼厂检修之间的博弈仍在继续。综合而言，铜价还有冲高的可能，但随着价格走高，需要警惕消费的负反馈，以及美国加征关税落地后利多兑现的风险。今日沪铜主力运行区间参考：8050082000元吨；伦铜3M运行区间参考：980010000美元吨。 张世骄 从业资格号：F03120988075523375122 zhangsj3wkqhcn 铝 沪铝主力合约报收20730元吨（截止昨日下午三点），上涨024。SMM现货A00铝报均价20630 元吨。A00铝锭升贴水平均价30。铝期货仓单152772吨，较前一日增加574吨。LME铝库存480250 王梓铧 从业资格号：F03130785075523375132 wangzh7wkqhcn 吨，减少3675吨。2025年3月24日：铝锭去库05万吨至833万吨，铝棒去库05万吨至289 万吨。2025年1月国内为锻轧铝及铝材出口49万吨，相比去年同期的5547万吨同比下降1142 月出口37万吨，相比去年同期的411万吨同比下降106，月度出口量刷新2020年6月以来低位 陈逸 从业资格号：F03137504075523375125 cheny40wkqhcn 刘显杰 从业资格号：F03130746075523375125 liuxianjiewkqhcn 前2月累计出口859万吨，累计同比下降11。3月116日，全国乘用车市场零售772万辆，同比去年3月同期增长24，较上月同期增长33，今年以来累计零售3948万辆，同比增长5。全国乘用车新能源市场零售427万辆，同比去年3月同期增长41，较上月同期增长63，今年以来累计零售1853万辆，同比增长36。2025年12月，中国原铝进口量总计3617万吨减少2320。铝价走强，海关数据发布，铝锭进口维持高位。整体而言，在铝供应端达到上限同时原铝进口维持高位的情况下，铝锭仍然维持去化状态，下游消费端对于铝价起到支撑作用，后续铝价预计仍然高位震荡走势，在铝水转化比例走高的情况下，近月结构持续走强，重点关注铝锭库存走势以及终端消费数据。策略上单边价格维持多头观点，价差维持正套买近抛远观点。国内参考运行区间：2040021200元吨；LME3M参考运行区间：25502750美元吨。 铅 周一沪铅指数收涨136至17663元吨，单边交易总持仓1065万手。截至周一下午15：00，伦铅3S较前日同期涨45至20435美元吨，总持仓1431万手。SMM1铅锭均价17300元吨，再生精 铅均价17225元吨，精废价差75元吨，废电动车电池均价10275元吨。上期所铅锭期货库存录得607万吨，内盘原生基差190元吨，连续合约连一合约价差50元吨。LME铅锭库存录得2323万吨，LME铅锭注销仓单录得151万吨。外盘cash3S合约基差2185美元吨，315价差5206美元吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1193，铅锭进口盈亏为50302元吨。据上海有色数据，国内社会库存录减至719万吨。总体来看：美联储议息会议中虽然鲍威尔表态偏鸽但点阵图呈现鹰派，会后贵金属涨速放缓，有色金属除铜外均出现较大回落，板块氛围边际转弱。原生炼厂开工率维持高位，再生原料紧缺供应偏紧，下游蓄企对高价铅接受度边际下滑，国内现货走弱。盘中消息显示，湖南、广西、广东一带因河流污染正在经历环保检查，铅价出现短线冲高，后续仍需观察环保扰动持续性。 锌 周一沪锌指数收涨175至24161元吨，单边交易总持仓2361万手。截至周一下午15：00，伦锌3S较前日同期涨33至29445美元吨，总持仓2247万手。SMM0锌锭均价24160元吨，上海基差10元吨，天津基差10元吨，广东基差15元吨，沪粤价差5元吨。上期所锌锭期货库存录得171万吨，内盘上海地区基差10元吨，连续合约连一合约价差15元吨。LME锌锭库存录得 1544万吨，LME锌锭注销仓单录得929万吨。外盘cash3S合约基差1855美元吨，315价差 1775美元吨，剔汇后盘面沪伦比价录得113，锌锭进口盈亏为12557元吨。根据上海有色数据，国内社会库存小幅录减至1289万吨。总体来看：美联储议息会议中虽然鲍威尔表态偏鸽但点阵图呈现鹰派，会后贵金属涨速放缓，有色金属除铜外均出现较大回落，板块氛围边际转弱。近期LME市场出现大额注销仓单，注册仓单锐减叠加海外冶炼减产预期推升短期结构性风险。但中长期来看，锌元素过剩预期相对确定，锌锭累库后锌价仍有进一步下行的空间和风险。 锡 沪锡主力合约报收276620元吨，涨幅017（截止昨日下午三点）。国内，上期所期货注册仓单增加116吨，现为8333吨。LME库存减少205吨，现为3555吨。长江有色锡1的平均价为276930元 吨。上游云南40锡精矿报收263750元吨。2025年2月，我国精炼锡的产量14050吨，较前一月 出现了93的环比下降，然而从年度同比数据来看，实现了1002的大幅增长。乘联会数据显示，3月116日，全国乘用车市场零售772万辆，同比去年3月同期增长24，较上月同期增长33， 今年以来累计零售3948万辆，同比增长5。全国乘用车新能源市场零售427万辆，同比去年3月同期增长41，较上月同期增长63，今年以来累计零售1853万辆，同比增长36。12月锡矿累计进口量为18587吨，累计同比5015。12月份国内锡锭进口量为4203吨，累计同比1661。锡价高位震荡。整体而言，市场逐步消化刚果（金）停产消息，受进口窗口关闭影响，国内锡锭进口显著下滑，考虑到国内精炼锡产量维持高位，消费进入旺季，短期内锡整体呈现供需双强态势，后续需重点关注刚果（金）锡矿复产情况以及缅甸锡矿复产情况，锡价预计高位震荡运行。策略上单边偏多对待，在现有库存下近远月价差预计维持现状。国内参考运行区间：250000310000元吨。LME3M参考运行区间：3300037000美元吨。 镍 周一镍价偏弱震荡。沪镍主力合约夜盘收盘价128610元吨，较前日下跌039，LME主力合约收盘价16005美元吨，较前日下跌059。宏观方面，特朗普对等关税预期有所降温，同时数据显示美国3月企业活动有所回升，美元指数重回104关口，收涨0331。现货方面，镍价震荡运行，下游部分企业刚需补库后观望情绪较浓，精炼镍现货成交相对冷清，各品牌精炼镍现货升贴水持稳运行。综合来看，在整体宽供给弱需求的背景下，镍价仍旧以偏空思路对待。但考虑到短期镍铁需求偏强，硫酸镍流通现货也较为紧缺，且短期还有矿端税收政策的扰动，做空需要等待基本面进一步转弱的信号。预计镍价短期震荡偏弱运行，沪镍主力合约参考运行区间126000132000元吨，伦镍3M合约运行区间参考1580016500美元吨。 碳酸锂 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报73444元，较上一工作日014，其中MMLC电池级碳酸锂报价7310075200元，均价较上一工作日100元（013），工业级碳酸锂报价7190072700元，均价较前日014。LC2505合约收盘价73720元，较前日收盘价066，主力合约收盘价贴水MMLC电碳平均报价430元。周一主力合约减仓9千手，空头止盈带动反弹。短期基本面弱势，成本支撑下移，市场预期4月累库延续。当前碳酸锂主力合约价格跌破全年成本85分位线，前期上游高价卖出套保锁定产量逐步减少，留意高成本矿山和冶炼厂消息扰动。若缺乏供给边际变化，锂价可能继续弱势，盘面上关注市场情绪变化和资金行为。今日广期所碳酸锂2505合约参考运行区间 7250074500元吨。 氧化铝 2025年3月24日，截止下午3时，氧化铝指数日内上涨162至3083元吨，单边交易总持仓35 万手，较前一交易日减少05万手。现货方面，广西、贵州、河南、山东、山西、新疆地区分别下跌20元吨、0元吨、10元吨、5元吨、10元吨、0元吨。基差方面，山东现货价格报3125元 吨，升水主力合约53元吨。海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格下跌10美元吨至390美元吨，出口盈亏报418元吨。期货库存方面，周一期货仓单报277万吨，较前一交易日减少06万吨。矿端，几内亚CIF价格下跌1美元吨至93美元吨，澳大利亚铝土矿CIF价格维持86美金吨。策略方面，供应转松趋势仍未改变，叠加海外矿石价格松动带动成本支撑下行，期货仓单持续走高，期价短期预计仍维持弱势。国内主力合约AO2505参考运行区间：29503200元吨。 不锈钢 周一下午15：00不锈钢主力合约收13390元吨，当日03040，单边持仓3094万手，较上一交易日3590手。现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报13350元吨，较前日50，无锡市场宏 旺304冷轧卷板报13500元吨，较前日50；佛山基差4090，无锡基差11090；佛山宏旺201 报9200元吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元吨，较前日持平。原料方面，山东高镍铁出 厂价报1020元镍，较前日持平。保定304废钢工业料回收价报9750元吨，较前日持平。高碳铬 铁北方主产区报价7800元50基吨，较前日持平。期货库存录得198044吨，较前日767。据钢联 数据，社会库存录得11215万吨，环比减少048，其中300系库存7578万吨，环比减少016。 304稳价较多，场内也不缺求购，主要还是来自价格上的分歧，201则挺价观望居多，总体买卖难言顺畅。原料价格表现坚挺，钢厂生产利润不佳，社库高位保持，当前市场基本面仍处于供过于求的状态，后市需要密切关注供应端钢厂的排产计划，原料价格和社库的去化速度。 有色金属重要日常数据汇总表 铜 图1：LME库存及仓单（吨）图2：SHFE库存及仓单（吨） LME铜库存注销仓单注销仓单库存SHFE铜库存期货库存 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 80 70 60 50 40 30 20 10 0 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 数据来源：WIND、五矿期货研究中心数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图3：LME基差价差（美元吨）与库存变动（吨）图4：SHFE基差价差（元吨）与库存变动（吨） 40000 30000 20000 10000 0 10000 LME库存增减Cash3M3M15M 200 100 0 100 200 300 400 40000 30000 20000 10000 0 10000 20000 SHFE期货库存