有色金属日报

有色金属日报 2025-3-25 铜 王震宇 从业资格号：F3082524交易咨询号：Z00185670755-23375132 wangzy@wkqh.cn 吴坤金 从业资格号：F3036210交易咨询号：Z00159240755-23375135 wukj1@wkqh.cn 有色金属小组 国内大宗商品氛围转暖，铜价在供应担忧下冲高，而美国关税减免的可能导致价格回落，昨日伦铜收涨0.84%至9934美元/吨，沪铜主力合约收至81490元/吨。产业层面，昨日LME库存减少2825至221775吨，注销仓单比例提高至50.2%，Cash/3M贴水39.6美元/吨。国内方面，进口货源有限叠加价格回落消费改善，周末社会库存去化速度加快，昨日上海地区现货贴水缩窄至平水于期货，随着期货盘面结构收窄和担忧供应收紧，下游买盘有所回暖。广东地区库存环比增加，持货商挺价意愿下降，现货升水期货下调至190元/吨。进出口方面，昨日国内铜现货进口亏损缩窄至650元/吨 曾宇轲 从业资格号：F031210270755-23375139 zengyuke@wkqh.cn 左右，洋山铜溢价继续上涨。废铜方面，昨日国内精废价差小幅扩大至2330元/吨，废铜替代优势提高。价格层面，市场对美国加征关税预期较强，美铜相对伦铜价差维持高位，由于关税加征幅度仍具有不确定性，铜价波动风险依然存在。与此同时，铜精矿加工费继续下探，当前还未止跌，印尼、巴拿马铜矿库存出口和冶炼厂检修之间的博弈仍在继续。综合而言，铜价还有冲高的可能，但随着价格走高，需要警惕消费的负反馈，以及美国加征关税落地后利多兑现的风险。今日沪铜主力运行区间参考：80500-82000元/吨；伦铜3M运行区间参考：9800-10000美元/吨。 张世骄 从业资格号：F031209880755-23375122 zhangsj3@wkqh.cn 铝 沪铝主力合约报收20730元/吨（截止昨日下午三点），上涨0.24%。SMM现货A00铝报均价20630 元/吨。A00铝锭升贴水平均价-30。铝期货仓单152772吨，较前一日增加574吨。LME铝库存480250 王梓铧 从业资格号：F031307850755-23375132 wangzh7@wkqh.cn 吨，减少3675吨。2025年3月24日：铝锭去库0.5万吨至83.3万吨，铝棒去库0.5万吨至28.9 万吨。2025年1月国内为锻轧铝及铝材出口49万吨，相比去年同期的55.47万吨同比下降11.4%;2 月出口37万吨，相比去年同期的41.1万吨同比下降10.6%，月度出口量刷新2020年6月以来低位; 陈逸 从业资格号：F031375040755-23375125 cheny40@wkqh.cn 刘显杰 从业资格号：F031307460755-23375125 liuxianjie@wkqh.cn 前2月累计出口85.9万吨，累计同比下降11%。3月1-16日，全国乘用车市场零售77.2万辆，同比去年3月同期增长24%，较上月同期增长33%，今年以来累计零售394.8万辆，同比增长5%。全国乘用车新能源市场零售42.7万辆，同比去年3月同期增长41%，较上月同期增长63%，今年以来累计零售185.3万辆，同比增长36%。2025年1-2月，中国原铝进口量总计36.17万吨减少23.20%。铝价走强，海关数据发布，铝锭进口维持高位。整体而言，在铝供应端达到上限同时原铝进口维持高位的情况下，铝锭仍然维持去化状态，下游消费端对于铝价起到支撑作用，后续铝价预计仍然高位震荡走势，在铝水转化比例走高的情况下，近月结构持续走强，重点关注铝锭库存走势以及终端消费数据。策略上单边价格维持多头观点，价差维持正套买近抛远观点。国内参考运行区间：20400-21200元/吨；LME-3M参考运行区间：2550-2750美元/吨。 铅 周一沪铅指数收涨1.36%至17663元/吨，单边交易总持仓10.65万手。截至周一下午15：00，伦铅3S较前日同期涨4.5至2043.5美元/吨，总持仓14.31万手。SMM1#铅锭均价17300元/吨，再生精 铅均价17225元/吨，精废价差75元/吨，废电动车电池均价10275元/吨。上期所铅锭期货库存录得6.07万吨，内盘原生基差-190元/吨，连续合约-连一合约价差-50元/吨。LME铅锭库存录得23.23万吨，LME铅锭注销仓单录得1.51万吨。外盘cash-3S合约基差-21.85美元/吨，3-15价差-52.06美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.193，铅锭进口盈亏为-503.02元/吨。据上海有色数据，国内社会库存录减至7.19万吨。总体来看：美联储议息会议中虽然鲍威尔表态偏鸽但点阵图呈现鹰派，会后贵金属涨速放缓，有色金属除铜外均出现较大回落，板块氛围边际转弱。原生炼厂开工率维持高位，再生原料紧缺供应偏紧，下游蓄企对高价铅接受度边际下滑，国内现货走弱。盘中消息显示，湖南、广西、广东一带因河流污染正在经历环保检查，铅价出现短线冲高，后续仍需观察环保扰动持续性。 锌 周一沪锌指数收涨1.75%至24161元/吨，单边交易总持仓23.61万手。截至周一下午15：00，伦锌3S较前日同期涨33至2944.5美元/吨，总持仓22.47万手。SMM0#锌锭均价24160元/吨，上海基差-10元/吨，天津基差-10元/吨，广东基差-15元/吨，沪粤价差5元/吨。上期所锌锭期货库存录得1.71万吨，内盘上海地区基差-10元/吨，连续合约-连一合约价差-15元/吨。LME锌锭库存录得 15.44万吨，LME锌锭注销仓单录得9.29万吨。外盘cash-3S合约基差-18.55美元/吨，3-15价差 -17.75美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.13，锌锭进口盈亏为-1255.7元/吨。根据上海有色数据，国内社会库存小幅录减至12.89万吨。总体来看：美联储议息会议中虽然鲍威尔表态偏鸽但点阵图呈现鹰派，会后贵金属涨速放缓，有色金属除铜外均出现较大回落，板块氛围边际转弱。近期LME市场出现大额注销仓单，注册仓单锐减叠加海外冶炼减产预期推升短期结构性风险。但中长期来看，锌元素过剩预期相对确定，锌锭累库后锌价仍有进一步下行的空间和风险。 锡 沪锡主力合约报收276620元/吨，涨幅0.17%（截止昨日下午三点）。国内，上期所期货注册仓单增加116吨，现为8333吨。LME库存减少205吨，现为3555吨。长江有色锡1#的平均价为276930元 /吨。上游云南40%锡精矿报收263750元/吨。2025年2月，我国精炼锡的产量14050吨，较前一月 出现了9.3%的环比下降，然而从年度同比数据来看，实现了10.02%的大幅增长。乘联会数据显示，3月1-16日，全国乘用车市场零售77.2万辆，同比去年3月同期增长24%，较上月同期增长33%， 今年以来累计零售394.8万辆，同比增长5%。全国乘用车新能源市场零售42.7万辆，同比去年3月同期增长41%，较上月同期增长63%，今年以来累计零售185.3万辆，同比增长36%。1-2月锡矿累计进口量为18587吨，累计同比-50.15%。1-2月份国内锡锭进口量为4203吨，累计同比-16.61%。锡价高位震荡。整体而言，市场逐步消化刚果（金）停产消息，受进口窗口关闭影响，国内锡锭进口显著下滑，考虑到国内精炼锡产量维持高位，消费进入旺季，短期内锡整体呈现供需双强态势，后续需重点关注刚果（金）锡矿复产情况以及缅甸锡矿复产情况，锡价预计高位震荡运行。策略上单边偏多对待，在现有库存下近远月价差预计维持现状。国内参考运行区间：250000-310000元/吨。LME-3M参考运行区间：33000-37000美元/吨。 镍 周一镍价偏弱震荡。沪镍主力合约夜盘收盘价128610元/吨，较前日下跌0.39%，LME主力合约收盘价16005美元/吨，较前日下跌0.59%。宏观方面，特朗普对等关税预期有所降温，同时数据显示美国3月企业活动有所回升，美元指数重回104关口，收涨0.331%。现货方面，镍价震荡运行，下游部分企业刚需补库后观望情绪较浓，精炼镍现货成交相对冷清，各品牌精炼镍现货升贴水持稳运行。综合来看，在整体宽供给弱需求的背景下，镍价仍旧以偏空思路对待。但考虑到短期镍铁需求偏强，硫酸镍流通现货也较为紧缺，且短期还有矿端税收政策的扰动，做空需要等待基本面进一步转弱的信号。预计镍价短期震荡偏弱运行，沪镍主力合约参考运行区间126000-132000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考15800-16500美元/吨。 碳酸锂 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报73,444元，较上一工作日-0.14%，其中MMLC电池级碳酸锂报价73,100-75,200元，均价较上一工作日-100元（-0.13%），工业级碳酸锂报价71,900-72,700元，均价较前日-0.14%。LC2505合约收盘价73,720元，较前日收盘价+0.66%，主力合约收盘价贴水MMLC电碳平均报价430元。周一主力合约减仓9千手，空头止盈带动反弹。短期基本面弱势，成本支撑下移，市场预期4月累库延续。当前碳酸锂主力合约价格跌破全年成本85%分位线，前期上游高价卖出套保锁定产量逐步减少，留意高成本矿山和冶炼厂消息扰动。若缺乏供给边际变化，锂价可能继续弱势，盘面上关注市场情绪变化和资金行为。今日广期所碳酸锂2505合约参考运行区间 72,500-74,500元/吨。 氧化铝 2025年3月24日，截止下午3时，氧化铝指数日内上涨1.62%至3083元/吨，单边交易总持仓35 万手，较前一交易日减少0.5万手。现货方面，广西、贵州、河南、山东、山西、新疆地区分别下跌20元/吨、0元/吨、10元/吨、5元/吨、10元/吨、0元/吨。基差方面，山东现货价格报3125元 /吨，升水主力合约53元/吨。海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格下跌10美元/吨至390美元/吨，出口盈亏报-418元/吨。期货库存方面，周一期货仓单报27.7万吨，较前一交易日减少0.6万吨。矿端，几内亚CIF价格下跌1美元/吨至93美元/吨，澳大利亚铝土矿CIF价格维持86美金/吨。策略方面，供应转松趋势仍未改变，叠加海外矿石价格松动带动成本支撑下行，期货仓单持续走高，期价短期预计仍维持弱势。国内主力合约AO2505参考运行区间：2950-3200元/吨。 不锈钢 周一下午15：00不锈钢主力合约收13390元/吨，当日+0.30%(+40)，单边持仓30.94万手，较上一交易日-3590手。现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报13350元/吨，较前日-50，无锡市场宏 旺304冷轧卷板报13500元/吨，较前日-50；佛山基差-40(-90)，无锡基差110(-90)；佛山宏旺201 报9200元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平。原料方面，山东高镍铁出 厂价报1020元/镍，较前日持平。保定304废钢工业料回收价报9750元/吨，较前日持平。高碳铬 铁北方主产区报价7800元/50基吨，较前日持平。期货库存录得198044吨，较前日-767。据钢联 数据，社会库存录得112.15万吨，环比减少0.48%，其中300系库存75.78万吨，环比减少0.16%。 304稳价较多，场内也不缺求购，主要还是来自价格上的分歧，201则挺价观望居多，总体买卖难言顺畅。原料价格表现坚挺，钢厂生产利润不佳，社库高位保持，当前市场基本面仍处于供过于求的状态，后市需要密切关注供应端钢厂的排产计划，原料价格和社库的去化速度。 有色金属重要日常数据汇总表 铜 图1：LME库存及仓单（吨）图2：SHFE库存及仓单（吨） LME铜库存注销仓单注销仓单/库存SHFE铜库存期货库存 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 80% 70% 60% 50% 40