白糖周报：外强内弱格局下，期价高位运行

整体观点

• 国际糖市：北半球主产区产量已定，巴西库存偏低，印度产量前景下降导致出口受限，实际出口兑现存疑，叠加巴西新榨季生产或推迟，短期贸易流偏紧，对国际糖价支撑仍存。市场关注重心转向南半球，重点关注巴西天气及开榨进度。
• 国内糖市：ICE外盘提振及进口同比回落数据支撑糖价，现货市场购销积极，但产区陆续收榨累库，工业库存增加，需求维持刚需，糖价上行空间受限，预计高位震荡，关注进出口政策及外盘走势。

关键数据

• 国内：截至2025年2月底，全国累计产糖972万吨（同比增177万吨），累计销糖475万吨（同比增97万吨），销售进度48.9%（同比加快1.4个百分点）。广西2024/25榨季累计收榨糖厂66家（同比增32家），预计产糖量645-650万吨。1-2月进口糖浆、白砂糖预混粉同比减少46.39%（减少7.81万吨）。
• 国际：截至3月19日，巴西港口等待装运食糖船只50艘（环比增17%），数量191.16万吨。泰国2024/25榨季累计产糖980.23万吨（同比增13.4%）。印度糖业贸易协会预计实际出口低于100万吨目标。

市场动态

• 宏观：巴西雷亚尔强劲，原油偏强。
• 持仓：ICE非商业多头净持仓31802张（较上周增23063张）。国内期货仓单28400张（较上周减54张）。
• 价差：纽约糖配额外进口成本6769元/吨（比日照糖升水599元），利润扩大。

研究结论

• 国际糖市短期支撑存，但南半球供应风险需关注。
• 国内糖价高位震荡，供应充足制约上行空间，关注政策及外盘指引。
• 策略建议：企业成本高位套保。