险企发债节奏明显加快，预计全年发债规模将同比增长

行业研究 证券研究报告 保险2025年03月24日 保险行业周报（2025031720250321） 险企发债节奏明显加快，预计全年发债规模将同比增长 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：徐康 电话：02120572556 邮箱：xukanghcyjscom执业编号：S0360518060005 联系人：陈海椰 邮箱：chenhaiyehcyjscom 行业基本数据 股票家数只 总市值亿元流通市值亿元 6 2789208 1922756 占比 000 278 241 相对指数表现 2024032520250321 65 40 15 10 2403240624082410 2501 沪深300 2503 保险 相关研究报告 《2024年企业年金数据点评：缴费端扩面提速，投资端受益于权益回暖，双击带动企业年金增长142》 20250321 《保险行业周报（2025031020250314）：长端利率周内波动显著，关注利率上行对保险板块的长短期影响》 20250317 《保险行业周报（2025030320250307）：监管持续推动中长期资金入市，建议关注当前红利策略性价比》 20250310 本周行情复盘：本周保险指数下跌359，跑输大盘129pct。保险个股表现分化，新华607，人寿511，太保379，太平358，平安322，人保 186，友邦122，财险871。10年期国债收益率185，较上周末14bps。 本周动态： （1）证券日报：3月19日，太平人寿保险有限公司成功发行规模为90亿元的无固定期限资本债券。 （2）中国平安：2024年业绩公告中显示，公司实现营业收入10289亿元，同比增长126；归母净利润为1266亿元，同比478。 （3）众安在线：2024年业绩公告中显示，公司实现营业收入34157亿元，同比增长1493，归母净利润为603亿元，较2023年经调整（剔除出售众安国际的影响）净利润同比1054。 险企发债点评： 1M 6M 12M 绝对表现 00 169 338 相对表现 16 54 245 截至2025321，据wind数据统计，年内已有8家险企发行债券，总规模达到366亿元；招商信诺正在发行永续债，拟发行10亿元；阳光人寿、工银安盛人寿等待发行永续债，分别拟发行5070亿元。此外，据新华人寿公告，公司拟发行100亿元永续债，综合考虑以上情况，保险公司债券规模预计达696亿元。2024年全年保险公司发行债券1175亿元，今年保险公司债券发行节奏更快，预计全年规模预计更高。 从债券类型来看，已发行债券中共有5家险企发行永续债，票面利率在22 248之间，涉及规模327亿元；3家险企发行资本补充债，票面利率在218 28之间，期限都是10年期，涉及规模39亿元。 我们认为，险资发债需求增长主要受资本充足度影响。截至2024年底，保险行业整体偿付能力良好，综合偿付能力充足率为1994，核心偿付能力充足率为1391，均远高于监管红线10050；但行业内部分化较为明显，部分险企偿付能力未达标。受偿二代二期规则影响，险企偿付能力较大程度下滑，发债作为重要融资方式能够实现短期“回血”，但长期来看关键仍在于险企自身“造血”能力。长端利率波动加剧，长周期看或有可能进一步下行背景下，我们认为险企提升资负联动管理水平或构成维持长期稳健经营的核心。 投资建议：近期市场风偏边际提升，保险板块贝塔效应显著，弹性股表现领先。建议关注短期业绩波动影响。2025一季报来看，负债端表现或分化显著，或体现产品转型第一年各家险企策略差异性；资产端共振，长端利率上行带来短 期业绩压力，于长期利差损隐患而言有望减缓。 当前PEV估值：友邦117x、国寿030x、平安055x、太保039x、新华031xPB估值：财险H123x、人保A114x、人保H064x、众安H088x。 我们的推荐顺序是：平安、太保、新华、国寿，建议关注：中国财险H。 风险提示：监管变动、自然灾害加剧、长端利率下行、权益市场波动 重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） PB（倍） 评级 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 2024E 中国太保 3173 441 457 462 720 695 687 107 推荐 中国人寿 3754 386 317 319 972 1184 1177 202 推荐 中国人保 687 096 098 101 718 704 679 106 推荐 新华保险 5045 787 820 858 641 616 588 127 推荐 中国平安 5175 756 814 685 636 强推 资料来源：Wind，华创证券预测注：股价为2025年3月21日收盘价 金融组团队介绍 金融业研究主管，金融组组长、首席分析师：徐康 曾任职于平安银行，2016年加入华创证券研究所。2017年金牛奖非银金融第四名团队；2019年金牛奖非银金融最佳分析师团队，2019年Wind金牌分析师非银金融第名团队；2020年新财富最佳金融产业研究团队第8名；2020年水晶球非银研究公募榜单入围；2021年金牛奖非银金融第名，2021年新浪财经金麒麟非银金融新锐分析师第二名2022年第十三届中国证券业分析师金牛奖非银最佳分析师，2022年第十届东方财富Choice非银最佳分析师，2022年水晶球非银研究公募第名，2022年第四届新浪财经金麒麟非银金融行业最佳分析师。覆盖非银金融行业、多元金融金融科技等。 高级研究员：贾靖 上海交通大学经济学学士、金融硕士。曾供职于中泰证券，作为团队核心成员，所在团队获2018年新财富银行业最佳分析师第二名、2019年新财富银行业最佳分析师第二名、2020年新财富银行业最佳分析师第三名、2021年新财富银行业最佳分析师第二名、2022年新财富银行业最佳分析师第四名；20182021年水晶球银行最佳分析师第二名、2022年水晶球银行最佳分析师第名；2022年中国证券业分析师金牛奖第三名；2018年保险资管最受欢迎银行分析师第一名。2023年加入华创证券研究所，负责银行业研究。 研究员：刘潇伟 意大利博科尼大学管理学硕士。2023年加入华创证券研究所。主要覆盖证券行业及财富管理领域研究。助理研究员：陈海椰 浙江大学金融硕士。2023年加入华创证券研究所。主要覆盖保险行业及养老金领域研究。 助理研究员：崔祎晴 杜克大学商业分析硕士。2023年加入华创证券研究所。主要覆盖金融科技及资产管理领域研究。研究员：林宛慧 厦门大学学士，对外经济贸易大学硕士。曾任职于长城证券，2024年加入华创证券研究所，主要负责银行业研究。 助理研究员：杜婉桢 香港中文大学经济学硕士。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 01063214682 zhangyujiehcyjscom 张菲菲 北京机构副总监 01063214682 zhangfeifeihcyjscom 张婷 华北机构销售副总监 zhangting3hcyjscom 刘懿 副总监 01063214682 liuyihcyjscom 侯春钰 资深销售经理 01063214682 houchunyuhcyjscom 顾翎蓝 资深销售经理 01063214682 gulinglanhcyjscom 蔡依林 资深销售经理 01066500808 caiyilinhcyjscom 刘颖 资深销售经理 01066500821 liuying5hcyjscom 阎星宇 销售经理 yanxingyuhcyjscom 张效源 销售经理 zhangxiaoyuanhcyjscom 车一哲 销售经理 cheyizhehcyjscom 郑珺丹 销售经理 zhengjundanhcyjscom 吴昱颖 销售经理 wuyuyinghcyjscom 深圳机构销售部 张娟 副总经理、深圳机构销售总监 075582828570 zhangjuanhcyjscom 汪丽燕 高级销售经理 075583715428 wangliyanhcyjscom 张嘉慧 高级销售经理 075582756804 zhangjiahui1hcyjscom 春丽 高级销售经理 075582871425 wangchunlihcyjscom 越 高级销售经理 wangyue5hcyjscom 温雅迪 销售经理 wenyadihcyjscom 上海机构销售部 许彩霞 总经理助理、上海机构销售总监 02120572536 xucaixiahcyjscom 官逸超 上海机构销售副总监 02120572555 guanyichaohcyjscom 黄畅 上海机构销售副总监 021205722572552 huangchanghcyjscom 吴俊 资深销售经理 02120572506 wujun1hcyjscom 张佳妮 资深销售经理 02120572585 zhangjianihcyjscom 郭静怡 高级销售经理 guojingyihcyjscom 蒋瑜 高级销售经理 02120572509 jiangyuhcyjscom 吴菲阳 高级销售经理 wufeiyanghcyjscom 朱涨雨 高级销售经理 02120572573 zhuzhangyuhcyjscom 李凯月 高级销售经理 likaiyuehcyjscom 张豫蜀 销售经理 15301633144 zhangyushuhcyjscom 张玉恒 销售经理 zhangyuhenghcyjscom 章依若 销售经理 zhangyiruohcyjscom 广州机构销售部 段佳音 广州机构销售总监 075582756805 duanjiayinhcyjscom 周玮 销售经理 zhouweihcyjscom 世韬 销售经理 wangshitao1hcyjscom 私募销售组 潘亚琪 总监 02120572559 panyaqihcyjscom 汪子阳 副总监 02120572559 wangziyanghcyjscom 江赛专 副总监 075582756805 jiangsaizhuanhcyjscom 汪戈 高级销售经理 02120572559 wanggehcyjscom 宋丹玙 销售经理 02125072549 songdanyuhcyjscom 赵毅 销售经理 zhaoyihcyjscom 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数1020； 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在1010之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在1020之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来36个月内该行业指数涨幅超过基准指数5以上； 中性：预期未来36个月内该行业指数变动幅度相对基准指数55；回避：预期未来36个月内该行业指数跌幅超过基准指数5以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一