保险行业周报（20250317-20250321）
本周行情复盘
- 保险指数下跌-3.59%，跑输大盘-1.29pct。
- 保险个股表现分化，新华-6.07%，人寿-5.11%，太保-3.79%，太平-3.58%，平安-3.22%，人保-1.86%，友邦-1.22%，财险+8.71%。
- 10年期国债收益率1.85%，较上周末+1.4bps。
本周动态
- 太平人寿成功发行90亿元无固定期限资本债券。
- 中国平安2024年业绩：营业收入10,289亿元（同比增长12.6%），归母净利润1266亿元（同比增长47.8%）。
- 众安在线2024年业绩：营业收入341.57亿元（同比增长14.93%），归母净利润6.03亿元（同比+105.4%）。
险企发债点评
- 截至2025/3/21，年内已有8家险企发行债券，总规模366亿元；招商信诺拟发行10亿元永续债；阳光人寿、工银安盛人寿等待发行永续债，分别拟发行50/70亿元；新华人寿拟发行100亿元永续债。
- 预计保险公司债券规模达696亿元，2024年全年发行债券1175亿元，今年发债节奏更快。
- 债券类型：5家险企发行永续债（规模327亿元，票面利率2.2%-2.48%），3家险企发行资本补充债（规模39亿元，期限10年期，票面利率2.18%-2.8%）。
- 险资发债需求增长主要受资本充足度影响，行业整体偿付能力良好（综合偿付能力充足率199.4%，核心偿付能力充足率139.1%），但部分险企未达标。
- 长端利率波动加剧，险企需提升资负联动管理水平以维持长期稳健经营。
投资建议
- 市场风偏边际提升，保险板块贝塔效应显著，弹性股表现领先。
- 建议关注短期业绩波动影响，2025一季报负债端表现或分化显著，资产端共振，长端利率上行带来短期业绩压力，但长期利差损隐患有望减缓。
- 推荐顺序：平安、太保、新华、国寿，建议关注：中国财险H。
风险提示
- 监管变动、自然灾害加剧、长端利率下行、权益市场波动。
重点公司盈利预测、估值及投资评级
- 中国太保：EPS（2024E/2025E/2026E）4.41/4.57/4.62，PE（2024E/2025E/2026E）1.07/7.20/6.95，PB（2024E/2025E/2026E）6.87/1.07/1.07，评级：推荐。
- 中国人寿：EPS（2024E/2025E/2026E）3.86/3.17/3.19，PE（2024E/2025E/2026E）2.02/9.72/11.84，PB（2024E/2025E/2026E）2.02/2.02/2.02，评级：推荐。
- 中国人保：EPS（2024E/2025E/2026E）0.96/0.98/1.01，PE（2024E/2025E/2026E）1.06/7.18/7.04，PB（2024E/2025E/2026E）1.06/1.06/1.06，评级：推荐。
- 新华保险：EPS（2024E/2025E/2026E）7.87/8.20/8.58，PE（2024E/2025E/2026E）1.27/6.41/6.16，PB（2024E/2025E/2026E）1.27/1.27/1.27，评级：推荐。
- 中国平安：EPS（2024E/2025E）7.56/8.14，PE（2024E/2025E）强推/6.85/6.36，PB（2024E/2025E）强推/，评级：强推。
