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宏观大类周报：美联储如期按兵不动，关税仍是主要变量

2025-03-23 蔡劭立,高聪华泰期货王擦

核心观点
- 国内市场：情绪积极，两会对全年定调积极，实施更积极的财政政策和适度宽松的货币政策，赤字率上调至4%，CPI目标下调至2%；政府信用扩张阶段，后续政策关注“内卷式”竞争整治。经济指标向好，新能源汽车等新兴产业增长，但房地产投资仍下降，需警惕出口下行风险。
- 外部风险：特朗普对华摩擦升级，加征关税长期抬升全球通胀，需警惕新一轮关税对市场情绪的冲击；美国经济边际减量，美联储维持利率不变，但经济衰退风险温和上升，市场预期年降息两次。
- 商品关注点：
  - 供给侧政策：钢铁、铜等产业政策收紧，推动落后产能退出，黑色板块敏感，有色供应偏紧，工业品核心看国内实物工作量；能源方面，俄乌和谈进展中，中期能源供给偏宽松；农产品关注豆棕价差变化，菜籽需警惕加拿大反制关税影响。
  - 金价：特朗普政策不确定性支撑金价。
风险提示：地缘政治、全球经济下行、美联储超预期收紧、海外流动性风险。
近期要闻：
- 万亿GDP城市资金总量排名前三为北京、上海、深圳；领导人强调贵州深化改革开放；美国AI应用致计算机编程人数降至1980年来最低；美联储维持利率不变，预计2025年降息两次；3月LPR按兵不动；2月青年失业率16.9%；商务部数据：1-2月对外投资合作额增长，一带一路国家投资增长。
宏观经济数据：
- 粗钢日均产量回升；水泥价格指数上涨；30大中城市商品房成交套数下降；生猪平均价格下降；农产品批发价格指数波动。
权益市场：全球重要股指多数下跌。
利率市场：央行公开市场操作净投放增加；SHIBOR、DR利率及R利率整体稳定。
美债利率：美债收益率小幅波动，中美利差收窄。
外汇市场：美元指数上涨，人民币贬值。
商品市场：多数期货品种价格与成交量、持仓量呈负相关趋势。