钢铁行业周报：周期股投资的本质

钢铁 2025-03-23 笃慧,高亢国盛证券付瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶

周期股投资本质：周期股是长久期资产，投资需跨越周期考虑资产定价，不应仅以商品价格上涨作为买入依据。好的周期研究应以产能周期为线索，而非短期价格周期。
估值重要性：逻辑更多是事后解释，估值最终会胜出。投资者水平在于对估值的理解和把握，足够便宜则上涨是必然的，只是时间和方式未知。
行业配置价值：黑色冶炼业部分公司已处于价值低估区，具备战略配置价值。产业反内卷和财政扩张有望推动行业盈利均值回归。
供需分析：2025年1-2月粗钢产量同比降1.5%，但日均产量回升。国家发改委计划持续实施粗钢产量调控，推动产业减量重组，叠加需求改善，钢材中长期基本面有望持续好转。
钢管行业机会：受益于煤电装机提升、油气景气预期及管网改造。
推荐标的：华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、新钢股份、久立特材、新兴铸管、常宝股份、甬金股份，建议关注武进不锈。

供给：247家钢厂高炉产能利用率88.7%，环比+2.1pct，同比+6.2pct；日均铁水产量236.3万吨，环比+2.5%，同比+7.0%；91家电炉产能利用率50.5%，环比+1.5pct，同比-1.1pct；五大品种钢材周产量865.4万吨，环比+1.4%，同比+2.0%。
库存：五大品种钢材周社会库存1289.3万吨，环比-2.3%，同比-24.6%；钢厂库存498.8万吨，环比-2.1%，同比-31.8%。
需求：五大品种钢材周表观消费907万吨，环比+2.6%，同比-0.7%；螺纹钢周表观消费243万吨，环比+4.2%，同比-1.4%。
原料：普氏62%品位进口矿价格指数101.8美元/吨，周环比-3.1%，同比-2.5%；澳洲铁矿发运量1697.8万吨，环比+2.7%，同比+0.1%；巴西铁矿发运量372.5万吨，环比-44.0%，同比-31.1%；45港口铁矿到港量2876.4万吨，环比+56.4%，同比+42.1%。
价格与利润：Myspic综合钢价指数125.0，周环比-1.2%，同比-8.5%；长流程钢材现货即期吨钢毛利分别为-155元/吨与-223元/吨。