医疗基因护航消费品业务，安全健康属性突出抢占心智

稳健医疗公司亮点：

• 深耕医用敷料行业多年后切入消费品市场，棉柔巾、卫生巾品牌力强，2023年末消费品营收占比超50%。
• 消费品核心优势：医疗基因背书、高质量原材料供应、优秀营销策略。
• 卫生巾达到医护级别标准，原材料采用顶级长绒棉，保障产品安全和舒适性。
• 私域会员达1400万人，较2020年翻倍增长。

投资逻辑：

• 看好全棉时代品牌心智破圈推动消费品业务快速成长。
• 医药板块在渠道拓展背景下保持稳健增长。

消费品业务：

• 2024年Q1-Q3营收增速分别为7.10%/13.53%/20.18%。
• 线上同比增长超28%，Q4/25年1月线上同比增长超50%/58%。

中长期维度：

• 棉柔巾/卫生巾市占率有望持续提升，三年CAGR分别为16.54%/30.76%。

医疗板块：

• 2024年9月收购美国医疗耗材公司GRI75.2%股权，享有关税优势，有利于拓展美国市场。
• 重点发力高端伤口敷料和健康个护产品，美国地区客户有望稳健增长。
• 2023年末覆盖全国医院比例为15.6%，覆盖OTC药店19万余家，覆盖率约28.6%。

盈利预测、估值和评级：

• 预计24-26年EPS分别为1.43/1.80/2.12。
• 给予公司2025年30倍估值，目标价54元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：

• 市占率提升不及预期、多品类增长不及预期、限售股解禁风险。