促进中英债券市场合作深入发展

作者：简尚波 邮箱：researchfecrcomcn 促进中英债券市场合作深入发展 摘要 相关研究报告： 1《国际观察月报2025年2月 （第1期）》，2025212 2《逐风行万里，发行势如虹：熊猫债市场2024年回顾及 2025年展望》，2025117 2025年1月，中英第十一次财经中英经济财金对话达成了“支持中资发行人在英国发行和上市人民币计价债券”等债券市场领域多项合作，中英债券市场合作共识进一步深化。 中英双方债券市场具有明显互补性，而且拥有对话合作机制的有力支撑。从中英债券市场合作实践来看，择取伦敦人民币离岸债券等个案分析表明，中英债市合作成果不断丰富。其中包括：伦敦离岸人民币债券市场积极发展，中英柜台债业务、首笔人民币债券现券交易等标志性创新业务轮番显现；绿色债券市场跨境合作积极推动，首笔人民币计价绿色主权债券有望在伦敦挂牌上市；中国国债纳入富时全球国债指数（WGBI），提升海外投资者投资中国债市信心；中英积极推动人民币债券合格担保品跨境使用，伦敦债券合格担保品市场品种有望进一步丰富。 展望未来，中英两国债券市场合作潜力显著，前景广阔。中英双方还需共同应对合作可能面临的来自于技术和标准、市场环境、国际政治、文化语言等领域潜在挑战，以中英经济财金对话机制为支撑，落实合作成果愿景，推动务实合作。本文为此提出以下建议，一是深入推动债券市场互联互通机制落实，二是深化债券发行、交易中心建设，三是加强债券市场监管领域合作，四是加强跨境债券中介服务机构建设。 债券市场作为金融市场的重要组成部分，在促进资本流动、优化资源配置和支持实体经济发展方面发挥着关键作用。中英两国同属全球重要经济体，在推动债券市场合作方面具有广阔的前景。近年来，在中英经济财金对话机制等的深入支持下，中英债券市场合作实践取得了具有代表性的一批成果。本文在概述中英债券市场合作条件基础上，分析了市场合作实践现状，进而提出了增进合作的对策建议。 一、中英债券市场合作的内在动力与制度支撑条件 （一）中英债券市场合作的内在动力债券市场发展互补性显著 中国拥有全球第二大债券市场，截至2024年底，中国存量债券（不含同业存单）规模超过150万亿元人民币。近年来，中国债券市场形成了监管制度日趋完善、市场规模日益壮大、市场结构不断优化、市场整体风险可控、有序扩大市场开放的市场运作体系，对于服务实体经济发展、助力金融强国建设发挥并将继续发展重要作用。 英国债券市场拥有悠久的历史和成熟的体系。伦敦作为全球重要国际金融中心，汇聚了来自世界各地的金融机构和投资者，为英国债券市场繁荣提供了强大的国际资金支持。英国债券市场凭借流动性、安全性、多样性、国际化等优势，在全球债券市场中占据重要地位，是各国政府、企业和投资者进行融资和投资的重要平台。英国债券市场形成了以金边债券Gilts为主，以公司债券、金融债券、国际债券等市场为辅的机构。国际债券方面，伦敦是全球重要的国际债券发行市场，发行人涉及主权国家中央政府、世界银行和国际货币基金组织等国际机构、外国公司等。 综合来看，中英债券市场互补性显著。中国经济体量庞大，债券市场市场发展韧性和基础坚实，市场创新潜力巨大；而英国债券市场发展相对成熟、国际化水平较强。从中国角度而言，加强与英国债券市场合作，有助于中国债券市场更加深入挂钩国际市场，或将有助于推动中英债券市场建设领域的互学互鉴，助力中国债券市场包括定价机制、风险管理、财务披露制度等多方面的进步和发展。而从英国角度而言，加强中英债券市场合作，或将有助于英国以伦敦金融城、沪深北交易所和中国银行间债券市场等为枢纽，以离岸人民币债券、熊猫债券等为工具抓手，从而深度推动中英债券市场双向开放、互利互赢，助力英国实体经济发展，便利全球投资者分享中国经济发展成果。 （二）中英债券市场合作面临良好的制度环境对话合作共识日趋深化 自2008年以来至今，中英双方累计开展十一次经济财金对话，不断深化和增强针对债券市场等经济金融领域 的合作，从制度和战略上达成合作共识，以指导中英债券市场合作业务实践。表1显示，近年中英高层针对债券市场的合作逐步深化，围绕伦敦人民币债券、熊猫债券、绿色债券、人民币债券担保品、中英债券通、国际债券指数等诸领域开展了深入探讨，达成了合作共识。2025年1月，中国国务院副总理何立峰与英国财政大臣蕾切尔里夫斯在北京共同主持第十一次中英经济财金对话。本次对话达成了进一步发展中英债券市场互联互通、支持中资发行人在英国发行和上市人民币计价债券、期待更多的中国债券被纳入富时罗素指数等系列合作共识。 表1：近年历次中英经济财金对话关于债券市场合作内容 年份 对话会议简称 部分合作成果摘要 2016 第八次对话 双方欢迎最近世界银行（国际复兴开发银行）在中国银行间市场发行SDR债券；双方欢迎各类市场主体积极考虑在伦敦发行人民币债券；英方热烈欢迎中方近期开放银行间债券市场的改革；双方欢迎中国银行间市场交易商协会发布的新的熊猫债券市场指导原则文件；双方同意发展绿色债券跨境投资的渠道和产品；双方将支持中国金融机构和企业到英国发行绿色债券和其他绿色金融产品 2017 第九次对话 英方欢迎中国债券市场向国际投资者开放并启动“香港上海债券通”；英方欢迎中方给予汇丰银行在中国银行间债券市场牵头承销熊猫债的资格；中方欢迎英国优质企业在中国债券市场发行熊猫债券；双方同意就中英债券市场互联安排启动工作组并开展可行性研究；双方欢迎中资发行体加强在伦敦发行包括绿色债券在内的全类别金融工具 2019 第十次对话 双方同意推动人民币债券成为英国市场普遍接纳的合格担保品；双方欢迎亚投行在伦敦首次发行全球债券；双方欢迎中英债券通工作组取得的进展；中方欢迎符合条件的英国银行在中国银行间债券市场发展非金融债务融资工具主承销业务 2025 第十一次对话 双方欢迎中英柜台债业务的落地，国际投资者在英国交易结算人民币债券；支持中资发行人在英国发行和上市人民币计价债券；双方期待更多的中国债券被纳入富时罗素指数；双方同意就人民币债券成为英国市场普遍接纳的担保品进一步交换意见；深化在绿色债券、熊猫债、债券一级市场实践、债券回购、债券担保品管理等方面合作 资料来源：近年历次中英经济财金对话政策成果公开信息，远东资信整理 二、中英债券市场合作现状掠影 近年来，在中英经济财金对话机制等的支持下，中英债券市场合作实践成果日趋丰富，举例说明如下。 一是积极发展离岸人民币债券。自2008年中英启动合作对话以来，作为中英债券市场合作重要成果之一的伦 敦离岸人民币债券市场逐步建立并且积极发展。其中，具有标志性意义的事件包括：早在2012年，中国建行（伦 敦）在英国成功发行首支离岸人民币债券10亿元。2014年，英国政府成功发行以人民币计价的主权债券30亿元，成为首个发行人民币债券的西方国家。2019年，伦敦取代香港成为全球最大的人民币离岸中心。2024年，中国建设银行伦敦分行开创中英柜台债业务，发行英国市场首笔人民币生物多样性挂钩蓝色债券。2025年1月，中国建设银行与华侨银行伦敦分行达成首笔人民币债券现券交易，从而为境外投资者以人民币投资中国债市开辟柜台通道。 二是推动绿色债券市场跨境合作。近年来，中英两国在推进绿色债券跨境品种创新和发行、增进跨境绿色债券互联互通方面展开了务实合作，共同推动国际绿色金融市场发展。2016年1月，中英两国央行共同发起成立G20绿色金融研究小组，鼓励商业部门加强绿色金融创新和境内外绿色债券市场互联互通；同年11月，作为绿色金融 研究小组的试点项目，中国银行在伦敦成功发行绿色资产担保债券，募集资金5亿美元，境外投资者通过购买本期 债券可实现风险回报与中国境内绿色债券市场的关联1。再如，根据2025年1月第十一次中英经济财金对话成果， 中方同意2025年发行首笔人民币计价的绿色主权债券，并在伦敦挂牌上市，这将是中国在英发行的首笔绿色主权债券。2025年2月，财政部公布《中华人民共和国绿色主权债券框架》，为推动中国境外绿色主权债券市场的建设打下重要基础。 三是中国债券品种纳入国际债券指数。总部位于伦敦的国际指数公司富时集团旗下拥有全球国债指数 （WGBI）等指数产品。2021年10月，中国国债正式纳入富时全球国债指数（WGBI），标志着继2019年纳入彭博巴克莱全球综合指数、2020年纳入摩根大通全球新兴市场政府债券指数后，中国国债被全球三大主流债券指数悉数纳入，此举有助于增强中国国债乃至整个债券市场的国际影响力，提升了海外投资者投资中国债券市场的投资信心。中国债券信息网公开统计数据显示，截至2025年1月底，银行间债券市场11141万亿元债券托管面额之中，境外机构持有290万亿元，占比达到261。 四是推动人民币债券合格担保品跨境使用。伦敦金融城发展人民币债券合格担保品，有助于增进英国金融市场担保品类丰富程度，提升伦敦作为离岸人民币枢纽市场的地位。早在2019年6月，第十次中英经济财金对话达成“双方同意推动人民币债券成为英国市场普遍接纳的合格担保品”的合作共识。最近，中国债券信息网发布的“推动中英跨境担保品合作促进债券市场互联互通”相关专题文章显示，在管理部门的指导支持下，中央结算公司作为中国债券市场专业的担保品管理机构，着力从金融基础设施层面助力跨境担保品互认，与境外政府部门、行业协会、基础设施等建立合作伙伴关系，探索多层次的跨境支持方案2。 三、推动中英债券市场合作实践深化的若干建议 中英两国债券市场合作基础良好、前景广阔。中英双方还需进一步凝聚和深化债券市场合作共识，以中英经济财金对话机制为支撑，积极落实合作成果愿景，共同应对合作面临的来自于技术和标准、市场环境、国际政治和语言文化等领域挑战，积极深化、拓展债券市场跨境合作领域，努力推动动中英债券市场合作迈向新的更高水平，以不断丰富的务实合作成果，切实造福两国乃至世界人民。 一是深入推动债券市场互联互通机制落实。落实第十一次中英经济财金对话成果，进一步发展中英债券市场互联互通，以中英柜台债券业务等为平台和抓手，鼓励更多中国企业和机构在英国发行人民币债券，吸引更多英国投资者参与中国债券市场。提升债券市场基础设施跨境互联互通能级，促进跨境债券交易系统、结算体系、托管服务等在内的金融基础设施在上海伦敦等市场之间高效对接，破解技术标准的一致性、数据交换的安全性和效率以及中英文高质量互译等各方面的难点。 二是深化债券发行、交易中心建设。提升伦敦离岸人民币中心运作能级，中英双方合力推动伦敦建设成为具有 1参见：中国首支绿色资产担保债券在伦敦发行上市，20161112，新华社。 2摘自：推动中英跨境担保品合作促进债券市场互联互通《伦敦人民币业务半年刊》专栏文章，20240625，中国债券信息网。 全球重要影响力的、高质量发展的离岸人民币债券发行、交易、结算中心。以沪、深、北交易所等为中心载体，增强熊猫债券市场服务能力建设，提升熊猫债券市场的国际吸引力和服务力，鼓励英国机构和企业来华发行熊猫债券。针对伦敦离岸人民币债券、熊猫债券等中英跨境债券市场合作产品，加强债券发行交易指引建设，引导中英跨境债券市场适当往绿色债券、科技创新债券、养老领域债券等中英双方共同感兴趣的、符合双方战略利益的债券市场领域倾斜，放宽跨境债券投融资额度等门槛，简化和优化跨境债券发行交易流程，降低跨境债券市场发行交易成本。 三是加强债券市场监管领域合作。从中英双方推进债券市场监管合作角度而言：（1）双方需要加强中英债券市场信息共享机制和能力建设，提高本国跨境债券市场及其监管状况信息向对方国家债券市场利益相关方传输的透明性、便捷度，其中包括增强债券市场统计信息、监管信息、信用信息互联互通共享，极大程度便利中英各方市场主体了解、熟悉对方国家债券市场信息的便捷程度，缓和信息不对称矛盾；（2）双方需要加强中英债券市场合作风险防范能力建设，积极应对跨境债券市场合作风险的共同挑战，维护国际债券市场秩序稳定。（3）双方需要推动国际债券市场投