铜早报：铜价短暂回调

核心观点与关键数据

• 市场结构转强：铜价单边持续处于80000元/吨以上，主要受多重利多因素共振推动。
• 利多因素：
  • 套利行为：纽铜与伦铜套利空间扩大，COMEX-LME价差涨至1283.78美金，LME注销仓单量持续升高，带动沪铜和伦铜上涨。
  • 供应端：海外铜矿偏紧，加工费创新低，冶炼厂全线亏损，铜陵有色宣布减产，海外刚果金政局不稳加剧供应担忧。
  • 消费端：金三银四旺季，下游铜材产量同比增加，社会库存去库，现货转为升水，消费旺季效应显现。
  • 政策预期：国内两会政策预期叠加金三银四旺季，消费端支撑尚可。
• 关键数据：
  • 产量：中国2025年1-2月精炼铜产量同比增加3.7%，铜材产量同比增加4.29%。
  • 库存：沪铜和LME库存总体见顶，出现去库迹象，上海保税区库存下降。
  • 加工费：进口铜矿加工费低至-15.92美元/干吨，冶炼厂亏损。
  • 港口库存：铜精矿港口库存持续去库，刚果金政局不稳加剧供应风险。
• 交易逻辑：利多共振下，沪铜短期上行动能较强，但高估值下需谨慎高位追多。

策略建议与风险提示

• 策略建议：短期多单继续持有，但需警惕高位追多风险。
• 风险提示：
  • 国际摩擦加剧引发美国经济衰退预期，市场恐慌情绪。
  • 巴拿马铜矿谈判顺利，第一量子关停铜矿复产可能缓解供应压力。

市场动态

• 美国进口铜涌入：未来几周预计将有10万-15万吨精炼铜运抵美国，或超2022年1月历史纪录，贸易商抢运导致港口仓储紧张。
• COMEX-LME价差：价差高位，套利空间持续，但已至高潮，后续可能回落。
• 刚果金政局：政局不稳导致钴出口受阻，带动锡价涨停，铜矿发运风险需警惕。

研究结论

铜价短期高位震荡，利多因素支撑明显，但需关注高位追多风险及国际局势变化。建议短期多单持有，谨慎追高。