证券行业周报：估值或面临压力

行业研 究 行业研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告 估值或面临压力 证券行业周报 投资摘要： 每周一谈 2025年2月金融统计数据报告2月末，广义货币M2余额32052万亿元，同比增长7。狭义货币M1余额10944万亿元，同比增长01。流通中货币M0余额1328万亿元，同比增长97。前两个月净投放现金4562亿元。2月 末，本外币贷款余额2656万亿元，同比增长68。月末人民币贷款余额26178万亿元，同比增长73。2月末，本外币存款余额31766万亿元，同比增长71。月末人民币存款余额31097万亿元，同比增长7。 市场回顾： 上周（310314）沪深300指数的涨跌幅为159，申万二级行业指数证券行业涨跌幅为286。板块内个股48家上涨，1家平盘。 证券板块个股周度表现： 股价涨跌幅前五名为：中国银河、信达证券、东兴证券、长城证券、中金公司。股价涨跌幅后五名为：国泰君安、国联民生、招商证券、财通证券、中信建投。本周投资策略： 上周证券行业指数涨跌幅领先于沪深300指数，板块个股无一下跌，我们认为市场短期维持强势的格局，可能是来自于市场对于证券行业并购的预期，从整体上来说板块估值或面临一定压力。 风险提示：政策风险、市场波动风险。 评级增持（维持） 2025年3月20日 徐广福分析师 SAC执业证书编号：S1660524030001 行业基本资料 股票家数49 行业平均市盈率2640 市场平均市盈率1282 行业表现走势图 60 40 20 0 20 40 202403202406 证券 202409202412 202503 沪深300 资料来源：wind，申港证券研究所 1、《或处调整中：证券行业周报》2025 0313 2、《证券行业周报：耐心等待》2025 0303 3、《关注业绩报告：证券行业周报》 20250225 1每周一谈 2025年2月金融统计数据报告 一、广义货币增长7 2月末，广义货币M2余额32052万亿元，同比增长7。狭义货币M1余 额10944万亿元，同比增长01。流通中货币M0余额1328万亿元，同比增长97。前两个月净投放现金4562亿元。 二、前两个月人民币贷款增加614万亿元 2月末，本外币贷款余额2656万亿元，同比增长68。月末人民币贷款余额26178万亿元，同比增长73。 前两个月人民币贷款增加614万亿元。分部门看，住户贷款增加547亿 元，其中，短期贷款减少3238亿元，中长期贷款增加3785亿元；企（事）业 单位贷款增加582万亿元，其中，短期贷款增加207万亿元，中长期贷款增 加4万亿元，票据融资减少3456亿元；非银行业金融机构贷款增加836亿元。 2月末，外币贷款余额5326亿美元，同比下降196。前两个月外币贷款 减少95亿美元。 三、前两个月人民币存款增加874万亿元 2月末，本外币存款余额31766万亿元，同比增长71。月末人民币存款余额31097万亿元，同比增长7。 前两个月人民币存款增加874万亿元。其中，住户存款增加613万亿 元，非金融企业存款减少11万亿元，财政性存款增加159万亿元，非银行业 金融机构存款增加172万亿元。 2月末，外币存款余额9325亿美元，同比增长127。前两个月外币存款 增加796亿美元。 四、2月份银行间人民币市场同业拆借月加权平均利率为195，质押式债券回购月加权平均利率为2 2月份银行间人民币市场以拆借、现券和回购方式合计成交12316万亿元，日均成交648万亿元，日均成交同比下降145。其中，同业拆借日均成交同比下降349，现券日均成交同比增长52，质押式回购日均成交同比下降18。 2月份同业拆借加权平均利率为195，分别比上月和上年同期高009个 和01个百分点。质押式回购加权平均利率为2，比上月低016个百分点，比 上年同期高011个百分点。 五、2月份经常项下跨境人民币结算金额为118万亿元，直接投资跨境人民币结算金额为057万亿元 2月份，经常项下跨境人民币结算金额为118万亿元，其中货物贸易、服务贸易及其他经常项目分别为093万亿元、025万亿元；直接投资跨境人民币结算金额为057万亿元，其中对外直接投资、外商直接投资分别为021万亿元、036万亿元。 （信息来源：中国人民银行 httpwwwpbcgovcngoutongjiaoliu1134561134695618558indexhtml） 我们认为2月金融数据中，流通中货币增长明显或主要是受到货币投放所致，短期 贷款减少、中长期贷款增加或许显示企业投资增长，也显示了对未来经济增长的信心。从公布的金融数据整体来看，对资本市场或构成正面提振。 2市场回顾 上周（310314）沪深300指数的涨跌幅为159，申万二级行业指数证券行业涨跌幅为286。板块内个股48家上涨，1家平盘。 证券板块个股周度表现： 股价涨跌幅前五名为：中国银河、信达证券、东兴证券、长城证券、中金公司。股价涨跌幅后五名为：国泰君安、国联民生、招商证券、财通证券、中信建投。 图1：周度涨跌幅（）前五的公司 147944 128362 71489 58896 54484 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 00000 中国银河信达证券东兴证券长城证券中金公司 资料来源：wind，申港证券研究所 图2：周度涨跌幅（）后五的公司 15041 14925 13797 13526 00000 16000 14000 12000 10000 08000 06000 04000 02000 00000 中信建投财通证券招商证券国联民生国泰君安 资料来源：wind，申港证券研究所 2025年初至上周末，沪深300指数、上证指数、深证成指、创业板指数、中证500 指数和申万证券行业指数的年内涨跌幅情况如图3所示。 图3：指数年内涨跌幅（） 65363 54125 39746 18208 20228 沪深300 上证指数 深证成指 创业板指 中证500 证券申万 20150 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 00000 10000 20000 30000 资料来源：wind，申港证券研究所 本年度证券行业板块个股表现： 股价涨跌幅前五名为：信达证券、中国银河、东兴证券、国盛金控、中金公司。股价涨跌幅后五名为：国联民生、哈投股份、锦龙股份、华鑫股份、东方财富。 图4：上市公司年内涨跌幅（） 信中东国中华东东长华华华首西国财天南中广国国长山方中中光兴财西中华浙申红中湘招第国国东东华锦哈国 250000 200000 150000 100000 50000 00000 50000 100000 150000 200000 达国兴盛金西吴北城林泰创创部金通风京泰发元海江西正银原大业达南信安商万塔太信财商一信泰方方鑫龙投联证银证金公证证证证证证云证证证证证证证证证证证证证证证证证证证建证证宏证平证股证创证君证财股股股民券河券控司券券券券券券信券券券券券券券券券券券券券券券券券券券投券券源券洋券份券业券安券富份份份生 资料来源：wind，申港证券研究所 3本周投资策略： 上周证券行业指数涨跌幅领先于沪深300指数，板块个股无一下跌，我们认为市场短期维持强势的格局，可能是来自于市场对于证券行业并购的预期，从整体上来说板块估值或面临一定压力。 图5：证券行业PE月度数据，单位：倍数，时间：2021010120250314 20250314264 37 32 27 22 17 20210129 20210228 20210331 20210430 20210531 20210630 20210731 20210831 20210930 20211031 20211130 20211231 20220131 20220228 20220331 20220430 20220531 20220630 20220731 20220831 20220930 20221031 20221130 20221231 20230131 20230228 20230331 20230430 20230531 20230630 20230731 20230831 20230930 20231031 20231130 20231231 20240131 20240229 20240331 20240430 20240531 20240630 20240731 20240831 20240930 20241031 20241130 20241231 20250131 20250228 12 资料来源：wind，申港证券研究所 4重要新闻 1、中证协拟修订券商文化建设实践评估指标 httpepaperzqrbcnhtml20250310content1126795htm 为贯彻落实政策有关要求，引导行业强化党建引领、提升政治意识、加强廉洁从业管理、防范奢靡炫富等行业乱象，进一步做好券商文化建设实践评估工作，近日， 《证券日报》记者从券商处获悉，中国证券业协会（以下简称“中证协”）拟对《证券公司文化建设实践评估指标》进行修订，目前正在向各公司征求意见。 总体来看，在2021年6月份开展了首次券商文化建设实践评估工作后，2022 年4月份，中证协发布《证券公司文化建设实践评估办法（试行）》，在推动形成“合规、诚信、专业、稳健”的证券行业文化、建立行业文化建设激励约束机制、规范券商文化建设实践评估与年度报告编制工作等方面发挥着重要作用。 评估指标主要分为基础指标、加分指标和扣分指标。基础指标主要对券商践行“合规、诚信、专业、稳健”行业文化建设核心价值观、公司文化建设实践情况等进行评估。加分指标主要对券商文化建设取得成效被外部认可等情形进行加分。扣分指标主要对券商落实行业文化建设相关要求不力、对行业文化建设实践评估工作不 重视或者弄虚作假等情形进行扣分。 本次修订内容主要包括六方面，一是强化党建和政治引领，二是强化廉洁从业管理，三是鼓励券商更好发挥智库作用并积极发声，四是引导券商防范重大负面事件，五是调降相关事项的加分权重，六是其他调整事项。 具体加分指标方面，一是增设一项党建引领专项指标，对推动党组织不断健全完善、发挥基层党员先锋模范作用、党建工作考核等较好的券商予以加分鼓励。 （信息来源于：证券日报） 2、债券投顾业务将迎管理新规券商展业条件及边界获明确 httpswwwstcncomarticledetail1582540html 昨日，证券时报记者从券商获悉，3月12日中国证券业协会（以下简称“中证协”）向券商及资产管理子公司就《证券公司债券投资顾问业务管理规则》（以下简称《规则》）征求意见，要求在3月底之前反馈意见。 《规则》明确了债券投顾业务的展业条件和展业边界。同时要求，券商需配备专职人员、健全内控制度、建立信息技术系统，确保组织架构设置、业务发展与合规风控水平、专业能力相匹配。《规则》还强调，债券投顾仅限于提供投资建议，禁止以任何方式代客户作出投资决策。 1明确展业条件 近日，中证协下发的《证券公司债券投资顾问业务管理规则》征求意见稿备受市场关注。 一直以来，债券市场以专业机构投资者为主要参与者，但部分中小金融机构如中小银行和信托公司由于投资能力有限，需要寻求投资建议。在此背景下，券商的债券投顾业务受到上述中小金融机构的青睐。据证券时报记者去年三季度不完全统计，目前常态化开展债券投顾业务的券商约有20家，总规模约1万亿元，其中前5家的券商市场份额占比超80。 去年，债券投顾业务被曝出存在利益输送的隐患。2024年9月中国银行间市场交易商协会约谈部分券商，称有公司在开展服务于中小银行的投顾业务过程中，存在控制客户交易，将自营、投顾等业务混同运作，并通过变相资金