主要品种策略早餐

主要品种策略早餐 （20250320） 商品期货和期权 金属及新能源材料板块品种：铜 日内观点：7940080800区间波动 中期观点：6600090000区间波动 参考策略：震荡偏强操作思路、用铜企业逢低买入保值操作思路核心逻辑： 宏观方面，德国财政政策提振用铜需求，美国关税政策令全球铜库存快速向美国境内转 移。 供给方面，印尼提高矿业税从成本端提升铜价，自由港活动127万吨铜精矿出口配额短期将逐渐改变全球铜矿供需偏紧的格局。但受到加工费负值影响，国内铜陵有色旗下冶炼企业提前检修。嘉能可在菲律宾的PASAR铜冶炼厂已停产。预料精炼铜的产量难有快速提升。 需求方面，3月，国内铜市进入购销旺季，铜材企业开工率进一步提升。精铜制杆企业周度开工率、再生铜制杆周度开工率分别为7514、3088，周环比分别增加201和下降252。3月铜材企业月度平均开工率、铜管企业开工率、电线电缆月度开工率和漆包线月度开工率预计将分别达到6611、8233、712和7291，月环比分别增长949、1251、916和1415。 库存方面，3月19日，上期所铜仓单158495吨，周环比增加6。3月18日，LME铜库存报227700吨，周环比下降7。 展望后市，短期，全球铜精矿供需偏紧及目前国内进入购销旺季共同提振铜价，但需警惕高铜价对需求的抑制作用。中期，第一量子获准出口127万吨铜精矿将令全球铜精矿供应有望逐渐改善，铜价上涨或受阻。 品种：蛋白粕 日内观点：继续宽幅震荡 中期观点：美豆05到期前或不低于980，豆粕远强近弱参考策略：卖出m2505C3000虚值看涨 核心逻辑： 本周国内豆粕价差继续下降，3月18日天津、江苏、广东地区豆粕基差为565、485、445元吨。3月上旬的MPOB月报小幅利空，USDA月报大致中性。3月4日和8日中美、美墨加、中加之间都有剧烈的关税政策变动，虽然又各自出现官方言论的反复，但变动最剧烈的时期已经过去，下一个关税或将变动的时间点在4月2日。 国际大豆方面，截至3月16日，AgRual和Conab巴西新作大豆收割率为70。ANEC预计3月份巴西大豆出口量，较上周小幅提升至1556万吨，高于去年同期。2月USDA展望论坛预估今年美豆面积8400万英亩，本周国内机构有估8200万，标普全球商品洞察预计8300 万，但2019年贸易战最终面积仅7500万。本周市场对“美豆会否转种玉米出现分歧”，认为玉米不会吞并美豆面积的理由主要是美国加拿大关税，导致化肥大幅涨价，使美豆农种玉米预期利润也不可观。3月的巴西和阿根廷天气小有变数，但本周机构们维持丰产预期，4月和5月将有大量巴西大豆到港，可能对豆粕现货和近月带来压力；不过当前国内库存是偏低的。 菜籽方面，近期港口库存充足，2月14日粮商网更新数据，24月到港菜籽预报平均20万吨每月。8日中国对加菜粕菜油加税，虽不影响油料菜籽，但仍是很强的贸易战预期；加拿大新总理上任后，《多伦多星报》11日报道出加政府欲与中国就双边关税重新修好，但至今未有定论。策略风险较大，二三季度加菜籽到港量不确定性显著扩大。本周豆菜粕价差在上周一水平附近，窄幅震荡。 近期，豆菜粕联动性强，油粕联动性弱。预计4月2日前波动率暂时下降，南美新豆船期与豆粕价差回落正在进行。之前“空m2505多m2601”暂未走出。新豆上市与美豆与玉米预期面积舆论反复，卖出豆粕近月虚值看涨期权或较合理。 能化板块 品种：石油沥青 日内观点：弱势震荡中期观点：先弱后强 参考策略：空沥青多原油价差策略核心逻辑： 供应端，本周地方炼厂生产沥青亏损加深，国内沥青厂开工率下滑。截止3月18日， 山东综合型独立炼厂沥青生产利润为61611元吨，周度下滑1302元吨。截止3月18 日，国内沥青厂开工率在272，周度下滑10个百分点。产量方面，截至3月18日，国 内周度生产沥青468万吨，周度下降20万吨。分区域来看，华东、山东以及华北地区沥青产量减少，华南、东北和西北地区沥青产量有所增加，西南地区沥青产量相对稳定。 需求端，沥青需求依旧偏弱，南方部分项目阶段性开工，需求较为零散，北方道路项目开工较少，需求启动较慢。不过目前龙头防水企业需求释放较为积极，截止3月14日，国内防水卷材企业开工率为340，周度持稳，较去年同期增加1137个百分点。库存方面，由于部分炼厂执行量价优惠政策，低价带动客户备货入库，使得炼厂库存下降，沥青社会库存继续累积。截止3月18日，国内沥青厂库存为591万吨，周度下滑21万吨，较去年同 期减少143万吨；截止3月18日，国内沥青社会库存在477万吨，周度增加21万吨， 较去年同期减少355万吨。 成本端，加强对重质产油国制裁及美国回购SPR计划令油价止跌，但关注到OPEC坚持4月增产、俄乌停火协议前景乐观，油价上涨乏力。从远期看，OPEC、非OPEC产量逐步回归市场，若地缘政治冲突缓和，供应增加预期增强，而全球经济复苏缓慢，在夏季石油消费旺季，需求增长仍受制于特朗普关税政策，石油价格中枢将下移。 展望后市，持续上涨的焦化利润预计将分流沥青供应量，但目前沥青需求淡季使得社会库存继续累积，加之成本端弱势运行，短期来看，沥青期价维持震荡偏弱趋势。远期来看，由于炼厂加工利润得到不保障，沥青供应增量有限，需求端45月份随着道路项目全面复工，沥青市场或迎来小阳春，沥青期价有望先弱后强。 阅读16 广金期货 赞分享推荐写留言 免责声明 本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我们公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的更改，在任何情况下，我公司报告的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写过程中融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法，如与广州金控期货有限公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表广州金控期货有限公司的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。 另外，本报告所载资料、意见及推测只是反映广州金控期货有限公司在本报告所载明的日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。未经广州金控期货有限公司允许批准，本报告内容不得以任何范式传送、复印或派发此报告的资料、内容或复印本予以任何其他人，或投入 商业使用。如遵循原文本意的引用、刊发，需注明出处“广州金控期货有限公司”，并保留我公司的一切权利。 我司郑重提示，我司官方网站地址：httpswwwgzjkqhcom，所有交易软件请通过我司官方网站进行下载。对任何冒用、假借我司名义进行违法活动的网站、软件及个人，一经发现，我司将依法追究其相关法律责任。 广州金控期货有限公司是广州金融控股集团有限公司的控股子公司，业务范围包括商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询和资产管理业务。全资控股风险管理子公司广州金控物产有限公司，业务范围包括基差贸易、仓单服务、场外衍生品业务。 总部地址：广州市天河区体育西路191号中石化大厦B塔25层25012524单元联系电话：4009307770 公司官网：wwwgzjkqhcom 广金期货研究中心研究员李彬联期货从业资格证号：F03092822 期货投资咨询资格证书：Z0017125联系电话：02088523420 广金期货研究中心研究员马琛期货从业资格证号：F03095619 期货投资咨询资格证书：Z0017388联系电话：02088523420 广金期货研究中心研究员薛丽冰期货从业资格证号：F03090983 期货投资咨询资格证书：Z0016886联系电话：02088523420 广金期货研究中心研究员黎俊期货从业资格证号：F03095786 期货投资咨询资格证书：Z0017393联系电话：02088523420