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吹响多头反攻号角

信息技术 2025-03-09 华西证券善护念

债市调整及原因分析：3月第一周，债市经历大幅调整，收益率上行。主要受美国对华加征关税、宽财政政策细节出炉、资金利率限制性修复、监管态度等因素影响，市场情绪悲观，预期降息空间消失。
债市价值及修复动力：多数债券品种收益率升至高位，票息性价比提升，配置价值显现。若资金利率企稳或下降，正息差回归将成为债市修复的重要力量。
资金利率及风险因素：资金利率稳定修复概率增加。主要风险包括外部冲击加剧（如美国对华关税）、机构行为风险（如基金、理财产品大幅回撤）以及经济复苏缓慢（如消费、出口、通胀数据不佳）。
科技与经济关系：科技板块强势带动风险偏好提升，但经济总量修复仍需时间和政策支持。当前经济复苏力度不及2020年，需更积极的货币财政政策。
银行风险控制：银行盈利模式具备平衡机制，金市资本利得可与贷款低成本对冲。限制债市组合久期，防止盈利对冲机制失效，是更好的风险管理方式。
债市策略：债市二次筑顶，逢高配置。10年期、30年期国债活跃券可能在1.80%、2.00%附近二次筑顶。收益率修复速度可能受资金利率制约，操作难点在于判断左侧介入时点。
其他方面：理财规模回升，净值企稳；银行间杠杆率回升；利率类中长债基金久期中枢拉伸；地方债发行进度放缓。
风险提示：货币政策超预期调整、流动性超预期变化、财政政策超预期调整。