核心观点
1.1 “深海科技”首次写入政府工作报告，水下装备产业有望实现较快增长
- 2025年政府工作报告首次提出“深海科技”，与商业航天、低空经济并列，明确要求开展新技术新产品新场景大规模应用示范行动，推动深海科技等新兴产业安全健康发展。
- 深海（水深超过200米）具有高压、无光、低温等特点，资源丰富且具有重要军事价值。我国在深海科技领域取得显著进展，深海探测技术与关键装备、深海资源开发以及深海通信网络等核心技术是逐梦深蓝的关键。
- 水下作战力量是新域新质战斗力的重要组成，水声探测与通信、UUV技术将成为“深海科技”的重要组成部分，水声、钛合金等技术和产品前景广阔；深海深地射孔器材和完井装备在深海油气、可燃冰开采领域应用潜力大。
- 相关标的包括：中科海讯、航天智造、中国海防、湘电股份、海兰信、长盈通、西部材料、宝钛股份、金天钛业等。
1.2 投资建议
- 展望2025年，“建军百年奋斗目标”进入下半场，军工行业订单有望迎来拐点，建议关注以下两条投资主线：
1）航空航天主线和“查漏补缺”新重点：菲利华、烽火电子、高德红外、国科军工、中国海防、中科海讯、中航沈飞、航发动力、中航高科、光威复材、钢研高纳、图南股份、芯动联科、北方导航等。
2）蕴含更大弹性的新技术、新产品、新市场：航天智造、航天南湖、国睿科技、中科星图、长盈通、华秦科技、晶品特装、上大股份、航天彩虹、广东宏大、臻镭科技、铖昌科技、海格通信、纳睿雷达、润贝航科、联创光电、国光电气等。
行情概览
2.1 军工板块表现
- 本周中证军工指数上涨2.10%，申万军工指数上涨2.57%，上证综指上涨1.39%，深证成指上涨1.24%，沪深300指数上涨1.59%。军工板块在31个申万一级行业中涨幅排第9位。
2.2 个股表现
- 本周军工涨幅前十的个股为：中科海讯（+62.42%）、鸿远电子（+23.80%）、宝钛股份（+21.06%）、中国海防（+19.55%）、内蒙一机（+17.16%）、宏达电子（+16.38%）、振华科技（+13.96%）、火炬电子（+13.95%）、苏试试验（+13.51%）、抚顺特钢（+13.30%）。
2.3 军工板块及重点标的估值水平
- 截至2025年3月14日，中证军工指数为11204.55，军工板块PE-TTM估值为78.84，PB估值为3.55。PE-TTM估值和PB估值均处于历史中部位置，历史上70.88%的时间PE-TTM估值低于当前水平，55.22%的时间PB估值低于当前水平。
数据跟踪
3.1 定增数据跟踪
3.2 股权激励数据跟踪
3.3 重点细分领域信息跟踪
（1）低空经济
- 亿航智能发布2024Q4及全年财报，首次实现全年调整后净利润和正向经营现金流。年度总营收4.56亿元（同比增长288.5%），调整后净利润4310万元，预计2025年总营收达9亿元。EH216系列eVTOL航空器总交付量216架。
- 达美航空与混合翼飞机研发初创公司JetZero合作，推动BWB技术商业化，计划2027年进行首次飞行。
（2）军贸市场
- 近五年，美国武器出口额占全球43%。2020-2024年间，美国在全球武器出口总额中占比升至43%，乌克兰成为最大武器进口国（进口量是2015-2019年期间的100倍）。北约欧洲成员国武器进口增长105%，美国提供其中64%的武器。
（3）高温合金、钛合金材料
- 镍价：伦敦金属交易所金属镍现货结算价格16450美元/吨（上涨2.49%），长江有色市场镍板现货均价134700元/吨（上涨3.30%）。
- 海绵钛价格：0级国产海绵钛4.8-4.9万元/吨，1级国产海绵钛4.7-4.8万元/吨，2级国产海绵钛4.6-4.7万元/吨。
- 金属钒价格：上海有色市场金属钒（≥99.5%）现货均价1450元/kg。
风险提示
- 装备订单下达时间不确定；
- 装备采购量价低于预期；
- 新技术、新产品、新市场推广低于预期。
