晨会纪要

交易咨询资格号：证监许可2012112 晨会纪要 2025年3月13日 联系人：王竣冬 期货从业资格：F3024685 交易咨询从业证书号：Z0013759研究咨询电话： 053181678626 客服电话： 4006186767 公司网址： wwwztqhcom 中泰微投研小程序 2025313基于基本面研判 趋势空头 震荡偏空 震荡 震荡偏多 趋势多头 燃油 铝 二债 沥青 棉纱 沪深300股指期货 氧化铝 玻璃 上证50股指期货 烧碱 纯碱 中证1000指数期货 生猪 白糖 三十债 豆粕 棉花 中证500股指期货 棕榈油 菜油 五债 塑料 菜粕 十债 甲醇 尿素 原油 原木 豆油 纸浆 锰硅 螺纹钢 苹果 橡胶 热轧卷板 红枣 硅铁 铁矿石 橡胶焦煤焦炭 集运欧线 备注：1趋势判断观点主要基于各品种的基本面等因素。 2详情请查看下文或扫描二维码查看中泰期货股份有限公司公众号宏观视点、商品看点栏目。 中泰期货公众号 基于量化指标研判 偏空 震荡 偏多 玉米淀粉 沪银 豆油 锰硅 PTA 聚丙烯 白糖 橡胶 沪金 沪铝 郑棉 沪锡 玉米 焦煤 PVC 豆一 豆粕 棕榈油 沪铅 热轧卷板 菜粕 鸡蛋塑料螺纹钢菜油豆二焦炭玻璃铁矿石沥青甲醇沪铜沪锌 备注：1趋势判断观点主要基于各品种的量价等技术指标因素。 宏观资讯1国务院常务会议讨论通过《国务院2025年重点工作分工方案》，要求细化措施加快落实，与各种不确定因素抢时间，紧抓快干、靠前发力。同时密切跟踪形势变化，做好政策储备，确保需要时能够及时推出、尽快见效。2花旗集团大中华区首席经济学家余向荣发表最新研究观点称，2025是中国经济的转折之年，中国经济或迎实际和名义增长双重筑底。花旗研究团队将今年降息幅度预测由原来的50个基点修正为20个基点，认为三季度是合适的降息窗口。3克而瑞地产发文称，12月，全国预供地总建筑面积同比下降355，用地面积减少375，延续了2023年以来的收缩趋势。主要城市分化加剧，上海、杭州、合肥、宁波等城市逆市扩量，北京、西安、哈尔滨、天津等城市深度缩量。4美国2月通胀全面降温。美国劳工统计局公布数据显示，美国2月CPI同比放缓至28，环比上涨02，均低于市场预期。2月核心CPI同比上涨31，创2021年4月来新低，环比上涨02，也均低于市场预期。交易员提高对美联储降息的押注，预计年内至少降息两次。 5美国国会众议院通过一项短期支出法案，为联邦政府继续提供资金至今年9 月。此时距离联邦政府资金耗尽仅剩3天。该法案将递交参议院审议，但审批前景存在不确定性。6欧盟委员会宣布，将从下个月开始对价值260亿欧元的美国产品征收反制性关税，以回应美国对全部进口的钢铁和铝加征25关税。7美国财政部表示，美国2月政府预算为赤字3070亿美元，去年同期赤字为2963亿美元；美国2025财年迄今赤字为1147万亿美元，2024财年同期赤字为8280亿美元；美国2月收入总额为2960亿美元，2月支出总额为6030亿美元，支出和收入均创下了该月份的历史最高纪录。股指期货资金面均衡无波澜，早盘债市情绪惯性偏弱，下午盘市场纷纷讨论央行调研机构债券浮亏情况。此外，数据走弱，降息降准等讨论扑面而来，债市在经历的持续大幅下跌后，大幅上涨。本周可能发布金融数据但具体时间不固定，预期不会拖到周五。数据预期社融和信贷较好，但调研市场普遍预期相信此前大行会议纪要2月金融信贷偏弱，关注预期差。关注13号上午1030总理答记者问。此外，隔夜美国2月份CPI通胀低于前值和预期，显示美国通胀在之前持续反弹后有结束并回落的迹象。对国内债市影响有限。短债或已企稳，可考虑顺势做多。A股三大指数冲高回落集体收跌，上证指数跌023报337192点，深证成指跌017，创业板指跌058，北证50跌062，科创50跌073，万得全A持平，市场成交额173万亿元。中字头午后脉冲，算力热门股尾盘跳水，AI医疗概念普遍回调。资讯：1、市场讨论：央行重启买债，准备降息，社融信贷走弱，12月经济数据不及预期等。2、市场讨论：据说是18的下限指导取消。3、市场讨论：监管局调研部分机构债券投资亏损情况。4、彭博：欧盟计划对价值高达260亿欧元的美国商品采取反制措施。5、摩根士丹利：中国经济或从二季度开始再度走弱，名义GDP增速可能降至4以下。6、摩根大通：随着美国经济的超群表现优势逐步褪去以及美元走弱，全球基金正在显示出涌向新兴市场股债的迹象。国债期货资金面均衡无波澜，早盘债市情绪惯性偏弱，下午盘市场纷纷讨论央行调研机构债券浮亏情况。此外，数据走弱，降息降准等讨论扑面而来，债市在经历的持续大幅下跌后，大幅上涨。本周可能发布金融数据但具体时间不固定，预期不会拖到周五。数据预期社融和信贷较好，但调研市场普遍预期相信此前大行会议纪要2月金 融信贷偏弱，关注预期差。关注13号上午1030总理答记者问。此外，隔夜美国2月份CPI通胀低于前值和预期，显示美国通胀在之前持续反弹后有结束并回落的迹象。对国内债市影响有限。短债或已企稳，可考虑顺势做多。公开市场方面，央行公告称为保持银行体系流动性充裕，3月12日以固定利率、数量招标方式开展了1754亿元7天期逆回购操作，当日3532亿元逆回购到期，单日净回笼1778亿元。银行间主要利率债收益率普遍下行，中短券表现更好。截至发稿，10年期国开债“25国开05”收益率下行425bp，10年期国债“24附息国债11”收益率下行375bp，30年期国债“24特别国债06”收益率下行175bp，5年期国债“24国开08”收益率下行65bp。国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨054，10年期主力合约涨037，5年期主力合约涨029，2年期主力合约涨012。集运欧线CMA四月上旬报价2285USD4145USD，目前船司对同期的报价多在4000USD以上。多空均缺乏新的驱动，市场整体观望氛围浓厚。如果航运公司针对4月初的涨价计划启动主动空班挺价策略，同时出货量加速回暖，这可能会推动涨价兑现预期升温。市场对运价反弹的预期逐渐增强，多空因素相互作用导致市场波动，航运公司实际运力调整情况仍有待观察，短期内价格继续上涨的动力受到一定限制，预计仍将以波动为主。如果后续出货量回升与运力缩减形成联动，市场有望迎来上涨。目前市场仍处于淡季，运力相对过剩，4月涨价能否兑现还有待观察。06和08合约处于旺季转换期，短期内盘面可能维持震荡，若想突破需船司更主动调控运力或出货量好转。评估4月涨价计划的落实情况，需求端主要看3月末降价能否有效刺激订舱并完成rollingpool的搭建，供给端则关注船司是否配合涨价主动增加空班。截至2025年3月12日，最新的SCFIS欧洲航线为167757，环比上涨61；SCFIS美西航线为150659，环比下跌58；SCFI综合指数为143630，环比下跌52（以上数据来源：上海航运交易所官网）；WCI综合指数2541，环比下跌3；WCI上海鹿特丹指数2636，环比上涨2（以上数据来源：德路里官网）。根据同花顺行情数据，截至2025年3月12下午15时00分收盘，EC2504、EC2506、EC2508、EC2510、EC2512、EC2602涨跌幅度收盘价分别为：269、273、254、223、232、136。相关要闻（维运网）：赫伯罗特旗下子公司HanseaticGlobalTerminals（HGT）收购了法国勒阿弗尔Atlantique集装箱码头运营商CNMP的60股份。CNMP剩余40的股份将继续由温控食品物流专业公司SeafrigoGroup持有。棉花逻辑与观点：国内实际订单和需求前景仍令人担忧，政策面或给市场提振，棉价走势弱势震荡反弹运行态势。隔夜ICE美棉反弹运行，5月合约报收670美分磅，日涨147，价格反弹至近期高位，技术上面临40日均线压制，棉价反弹得益于临池原油价格大幅反弹的提振，同时来自于美元疲软的买需潜力预期提振。另外，USDA3月供需报告下调了全球棉花期末库存，预计202425年度全球棉花期末库存7833万包，下调8万包，全球棉花出口预估上调20万包至4271万包，报告利多。当前中美贸易摩擦带来的需求忧虑影响仍在。对于远期棉花供给，需关注USDA在3月底将出的种植预估报告，市场认为美国棉花种植面积将下滑，且天气干旱也不利于棉花种植。技术上 看，ICE美棉价格反弹，上方均线压制仍旧明显。国内棉市跟随国际棉价波动，反弹至13600上方震荡。基本面来看，当前国内纺织企业开机率较高，下游纺织企业纱线库存累积加快，显示需求跟进不足，但需关注金三银四小旺季需求，叠加宏观层面来看，国内扩大内需的强刺激政策或给市场带来信心，且来自美国的棉花进口关税提升将提高棉花进口成本的影响。技术形态上郑棉仍旧弱反弹整理运行。白糖逻辑与观点：阶段性供给压力仍较大，但阶段性进口冲击有限，糖价下探有支撑反弹运行。隔夜ICE原糖再度反弹收涨运行，5月合约收盘报1886美分磅，日涨123，伦敦ICE白糖期5月合约报5333美元吨，日涨幅174。基本面，全印度糖贸易协会预计印度糖产量料为2580万吨，较去年减少191，消费预计2900万吨，产量低于消费，且本年度需要出口100万吨，预计202526年度期初库存大幅下降至378万吨，而本年度的期初库存为798万吨。截至3月8日，泰国202425榨季已产糖93129万吨，同比增加8705万吨，增幅1031。巴西方面，多家机构预计即将迎来的202526榨季巴西中南部地区糖产量将增加，其中Stonex预计糖产量至4170万吨，Datagro预计为4235万吨。巴西对外贸易秘书处Secex公布的出口数据显示，巴西3月第一周出口糖29821406吨，日均较去年3月全月日均减少26，显示出口动力和需求，另外需关注天气对巴西生产和开榨影响。技术面ICE原、白糖反弹承压态势，上方40、60周均线仍压制。国内糖市现货表现稳定为主，郑糖走势跟随国际糖价波动，主力合约向上测试6000关口压力。基本面来看，国内榨季生产仍在进行中，工业库存正在累积，反弹上行压力仍存，不过进口糖预期到港和预报到港均有限对内糖市支撑，商务部预报显示2、3月预报到港的配额外进口糖仍为0吨，配额外进口糖盘面利润仍旧倒挂中。技术上，郑糖仍在区间内震荡运行，短线震荡反弹态势。油脂油料目前正值南美大豆生长、收割阶段，谨防产地天气变化对盘面可能带来的扰动，持续关注宏观市场情绪变化及国外成本端压力向国内传导的过程和节奏。油脂：周三国内油脂偏强，主要基于目前马来棕榈油库存不高以及国内豆棕油降库，但是弱预期仍存。产地方面，MPOB数据显示，马来2月棕榈油产量118万吨，报告前预估116117万吨，出口100万吨，报告前预估105111万吨，期末库存151万吨，报告前预估147149万吨，报告偏空。国内方面，据Mysteel调研显示，截至2025年3月7日（第10周），全国重点地区棕榈油商业库存4125万吨，环比上周减少021万吨，全国重点地区豆油商业库存9213万吨，环比上周减少202万吨，华东地区主要油厂菜油商业库存约5965万吨，环比上周增加620万吨。综合来看随着棕榈油产地进入季节性增产周期、国内大豆4月中下旬开始大量到港，以及国内的菜油库存水平高企，预计油脂市场整体偏弱运行。双粕：周三国内豆粕表现较弱，菜粕偏强。豆粕方面，美豆震荡走弱，巴西收割快速推进，丰产兑现施压盘面，国内方面，根据我的农产品网预估，国内四月大豆到港1100万吨，5月大豆到港1150万吨，5月合约面临的压力偏大。菜粕方面，据Mysteel调研数据显示，截至2025年第10周，全国主要地区菜粕库存总计5882万吨，沿海地区主要油厂菜籽库存425万吨，虽然目前国内菜籽及菜粕库存仍不算低，但对未来进口菜籽和菜粕的供应仍有收紧的预期，预计菜粕远月合约偏强运 行。全国基差报价：截止3月12日，一级豆油天津05370元吨，日照05390元吨；24度棕榈油天津05670元吨，华东05600元吨，华南01