广信材料机构调研纪要

调研日期: 2025-03-07 江苏广信感光新材料股份有限公司成立于2006年,于2016年8月在深交所创业板上市。公司重大资产重组收购江苏宏泰高分子材料有限公司100%股权后,形成了PCB感光油墨、紫外光固化涂料两大系列为主的多种规格光固化领域电子化学产品。2021年,公司投建江西广臻年产5万吨电子感光材料及配套材料项目,以进军平板显示光刻胶及集成电路光刻胶领域,向上延伸产业链布局,提高对关键原材料自主把控能力。公司一直致力于油墨、涂料等光固化领域电子化学品的研发、生产和销售,拥有高性能油墨、涂料的自主研发能力。作为高新技术企业,公司拥有多种油墨、涂料等产品的核心配方,并聚集了以博士、硕士为核心,研发能力强大的专业技术团队。公司的技术研发人员拥有专业的技术背景和丰富的油墨、涂料产品研发经验,专业的人才队伍大大提高了公司的自主创新能力和持续发展能力,多年来公司产品品质及研发能力在行业中颇有影响力。 一、公司董事会秘书张启斌介绍公司及子公司的基本情况和产品情况,简要介绍公司及行业发展情况等。 二、公司董事会秘书张启斌就以下问题和参与者进行了交流: 问:请简要介绍公司发展战略及主要产品应用领域发展方向?各板块业务营收及未来增长预期如何? 答:在公司产品应用领域重心上,公司以传统优势的 PCB光刻胶(PCBPhotoresist)、3C消费电子涂料(3CCoatings)等电子材料为基本盘稳固发展,以随着光伏BC电池等光伏新技术发展产生的新需求开发各类光伏胶(PVMaterials)新应用领域为近期重点开拓增长方向,同时扩大功能膜材及金属包装涂料(PackagingCoatings)等穿越周期的刚需市场增长,未来将重点深入客户场景开发关注多重需求的重防腐涂料(MarineProtectiveCoatings)解决方案开拓更广阔的工业高端装备及设施防护市场, 关于公司相关产品应用领域板块收入结构,从公开信息披露中可以看到:在电子材料领域基本盘,公司PCB光刻胶、3C涂料合计基本是4亿左右营业收入,随着电子行业增速和AI带动电子行业市场将带动相关电子材料板块的平稳增长。 在光伏新技术材料增量市场,公司在光伏领域聚焦光伏新技术用胶,致力于为客户开发提质增效降本的新技术新材料解决方案。截至目前,公司光伏BC电池绝缘胶(BCInsulationlayer)等相关光伏胶产品随着这两年光伏BC电池开始销售大约录得年营业收入5,000万左右,稳居行业遥遥领先的主要供应商。如根据行业预测2025年光伏BC电池销量将从原来的十来GW快速放量至超50GW,光伏BC电池销量或将快速翻三倍以上增长,公司光伏BC电池绝缘胶作为光伏BC电池核心增量辅材将随着光伏BC电池扩产优先受益。 在金属包装涂料刚需市场,公司功能膜材及金属包装涂料2023年已经率先快速放量录得营业收入约5,000万左右,2024年前三 季度已经录得营业收入6,000万左右,增长迅猛,未来公司也将在该领域随着市场开拓进一步快速增长。 在重防腐涂料重要增量市场,经过多年开发验证孵化,公司高性能工业重防腐涂料产品性能参数及涂装效果已经得到突破,已经部分小批量销售并累计了相关行业试用的卓越效果。在现阶段,公司制定了优先集中力量突破拥有大量高端装备资产的大型企业战略,并在部分大型企业已经开始送样测试、试涂等工作,根据相关测试进展预计2025年将实现在相关高性能产品的规模化销售。 问:市场都在预期光伏BC电池产能和今年的销量预期是大大提升,从产业了解到公司作为光伏BC电池绝缘胶龙头占据绝大部分市场,在公司看来下游扩产感受是否明显?给我们的反馈体感如何? 答:根据市场公开信息,下游光伏企业对于光伏BC电池的扩产节奏今年明显加速了不少。 东吴证券在研报中称,“我们计算24.2%组件效率对应的功率准入门槛,BC中隆基二代产品、爱旭ABC组件满足,HJT中通威部分组件满足,TOPCon满足不了。”根据《第一财经》报道,隆基绿能明确2025年底前将建成约70GWHPBC产能,且公告将与金阳新能源成立合资公司生产HBC光伏电池、与英发睿能签署16GWHPBC电池片战略合作协议;爱旭股份已投产的BC产能包括珠海10GW,义乌15GW陆续投产,济南基地建设中,预计2025年上半年电池投产,出货规划20GW以上。根据中信建投证券预测光伏BC电池2025年有望放量,预计25-26年国内BC产能将达105/175GW。如根据行业预测2025年光伏BC电池销量将从原来的十来GW快速放量至超50GW,光伏BC电池销量将快速翻三倍以上增长,公司光伏BC电池绝缘胶作为光伏BC电池核心增量辅材将随着光伏BC电池扩产优先受益。 问:近期光伏行业热议的领跑者计划到底是什么?为何大家如此关注? 答:这要从十年前的“领跑者”计划说起,十年前的“领跑者”计划是国家能源局从2015年开始对光伏实行的专项扶持计划,当时的“领跑者”计划对当时的电池和组件效率设定准入门槛,引导电站转向效率更高、度电成本更低的单晶路线,促进了单晶对多晶的技术迭代,对当时的产能出清产生显著效果。 而在光伏经历过快速发展成为国内优势产业后近年也面临的低端产能过剩和“卷”的情况,而此时,陕西在1月份出台“光伏领跑计划”为光伏组件设定准入门槛,与近十年前的“领跑者”计划异曲同工。陕西省发改委印发的《关于开展陕西省2025年风电、光伏发电项目开发建设有关工作的通知》提到2025年计划在陕西全省实施2GW左右的“光伏领跑计划”,“申报光伏领跑计划的项目组件转换效率达到24.2%以上的,项目通过企业承诺、市县申报、竞争配置等方式,同等条件优先纳入省级2025年1,000万千瓦风电、光伏建设规模。 据了解,行业是非常期待这一论“领跑者”计划的“领跑”效应的,就类似多年前国家为推动光伏技术升级而实施的“领跑者”计划引导光伏行业走上了单晶路线的一样,现在的行业寒冬也亟需新一轮“领跑者”计划,来引导技术迭代,推动产能重置。 从行业趋势可以看到,光伏BC电池作为光伏新技术新产能建设的主流已经逐渐形成共识,推动光伏技术升级新一轮“领跑者”计划下的高效新技术条线利好正面效率领先的xBC,对光伏BC电池成为主流的预期进一步明确并落实到产能建设上,下游电池组件随着领跑者计划提质提价促进全行业的产能出清与价格修复,让光伏BC电池在产能重置和技术迭代中提高市场占有率。行业内光伏BC电池龙头隆基绿能、爱旭股份纷纷加速扩产,其他光伏头部企业也在纷纷上BC产能计划。光伏BC电池绝缘胶作为光伏BC电池核心增量辅材将随着光伏BC电池扩产优先受益,公司是光伏BC电池绝缘胶的主要供应商,在这轮强劲政策催化和下游产能拓张将直接带动公司光伏BC电池绝缘胶等光伏胶产品的增长。 截至目前,公司光伏BC电池绝缘胶近两年随着BC电池量产开始放量录得年营业收入5,000万左右,稳居行业遥遥领先的主要供应商。 问:随着OpenAI、Kimi、DeepSeek、Manus等相继横空出世,PCB特别是IC载板等是否随着算力需求增长,现在AI、机器人热潮和政策推动是否带动公司PCB光刻胶的增长? 答:PCB光刻胶等电子材料一直是公司创办以来发展的基石,传统的PCB阻焊光刻胶(PCB阻焊油墨)、PCB湿膜光刻胶(PCB线路油墨)等PCB光刻胶一直都是公司主营业务产品,在新技术新产品方面,公司PCB光刻胶板块也随着下游行业客户需求开发FPC光刻胶(FPC油墨)等一系列产品,相关新技术新产品的开发应用也将进一步丰富公司产品线并优化产品结构,为公司带来新的增长。2023年,公司PCB光刻胶占公司整体收入55.75%。 传统光刻胶根据应用领域一般分为PCB光刻胶(印制电路板光刻胶)、FPD光刻胶(显示面板光刻胶)以及IC光刻胶(集成电路光刻胶)等。其中公司优势产品PCB光刻胶分为PCB阻焊光刻胶(PCB阻焊油墨)、PCB湿膜光刻胶(PCB线路油墨)、PCB干膜光刻胶(PCB干膜)等。 公司对于PCB光刻胶等传统光刻胶领域的定位是公司的基本盘,根据行业属性、竞争格局和未来趋势,公司在PCB光刻胶板块将进一步夯实并随着行业趋势发展稳步提升。 首先,PCB是电子产品不可缺失的骨骼,PCB产业链在中国有一个稳定的市场基础,PCB板广泛应用于通讯、计算机、消费电子、服务器等领域,2021年全球通讯领域用PCB占比达32%,其次是计算机,占比24%,消费电子、汽车电子和服务器用占比分别为15%、11%、10%。通讯、计算机、消费电子、汽车电子、服务器用PCB合计占比高达90%,是PCB需求的主要来源。 其次,PCB行业随着相关产业发展趋于稳定增长,在有一个基础的量的同时随着AI等领域的发展,算力以及AI服务器等硬件都需要PCB,服务器、存储、人工智能、汽车电子(EV和ADAS)和通信电子设备(包括5G毫米波和可折叠手机潮,高速网络和卫星无线通信)都会带来PCB光刻胶新需求的增长。同时汽车电动化、智能化对于PCB来说也是一个量价齐升的过程,再加上消费电子的复苏,未来可能也将迎来手机、笔电等消费电子新一轮的换机风潮,整体而言PCB光刻胶也将随着PCB行业需求增长带来新的需求。根据Prismark预计,2024-2027年之间全球PCB行业产值CAGR为3.8%。 最后,虽然PCB光刻胶在光刻胶中国产化率是最高的,但是依旧有六成以上仍被日资占领,PCB光刻胶作为国产替代重要材料还有一半以上外资份额目前依然有很大替代空间。 随着公司龙南基地投产,公司产能、资产进一步优化,经营水平得到进一步提升,叠加研发水平的不断提高,公司PCB光刻胶作为基本盘也将 进一步稳健增长,同时也助推公司在光伏新技术用光伏胶新增领域的进一步增长。 问:公司未来怎么定位未来PCB业务板块的发展策略? 答:正如上面所说,公司PCB光刻胶业务一直是公司的基本盘,PCB光刻胶板块业务会随着下游PCB行业来去稳健发展,PCB行业其实是一个很稳定的行业,每年都会有几个点以上的稳定增长。无论是现在新消费中AI产品、机器人也好,包括现在的政策推着大家去电子电器换新也好,只要是电子产品都会有用到PCB,未来也会有更多的电子的、电器的应用场景,像这种产品越来越多,还是会助推一些行业的增长。所以说,PCB这个稳定的行业应用领域由于有稳定且广阔的市场容量也是能够对冲风险的,所以我们在这板块的策略就是基本盘,在增长策略上是跟着行业增长、略高于行业增长,但也考虑到行业竞争格局已经比较充分“卷”到一定程度,如无意外短期内不采用太激进的增长策略。 问:过去几年公司的商誉计提减值比较多,看业绩预告2024年如果不计提减值应该是有四五千万的盈利,2024年计提后剩余还有多少,预计今年或者未来是什么情况? 答:公司以往收购股权形成一定金额的商誉,截至2024年三季报报告期末,公司商誉账面价值5,168.31万元。如按照2024年业绩预告初步测算预计拟计提商誉减值准备约3,000万元,本次计提后商誉账面价值约2,000万元左右。 根据相关规定,公司至少每年评估商誉是否发生减值,这要求对分配了商誉的资产组的使用价值进行估计。估计使用价值时,公司需要估计未来来自资产组的现金流量,同时选择恰当的折现率计算未来现金流量的现值。根据《企业会计准则第8号-资产减值》第六条,“资产存在减值迹象的,应当估计其可收回金额。可收回金额应当根据资产的公允价值减去处置费用后的净额与资产预计未来现金流量的现值两者之间较高者确定。” 综上,2024年业绩预告初步测算预计拟计提商誉减值准备约3,000万元是基于谨慎性原则进行的初步测算,结合江苏宏泰资产组目前实际经营情况及所处3C消费电子涂料行业变化情况看,如本次商誉减值准备计提充分后,如果行业发展、市场变化和实际经营情况等不发生重大变化的情况下,未来短期内商誉减值风险较低。 问:公司在管理上的重大举措都是指哪些方面?这些管理举措带来了公司哪些方面的改变? 答:第一是优化资产,自从公司决定建设龙南基地作为主要集中市场基地开始