高端制造产业跟踪2月：AI应用贯穿全年，传统行业+AI的价值或被低估

机械设备行业 投资评级 看好 证券研究报告|行业周报2025/03/07 高端制造产业跟踪（2月）： AI应用贯穿全年，传统行业+AI的价值或被低估 五矿证券研究所高端制造行业 分析师：祁岩 登记编码：S0950523090001 邮箱：qiyan1@wkzq.com.cn电话：010-56307033 联系人：周越 邮箱：zhouyue@wkzq.com.cn 联系人：张雪 邮箱：zhangxue1@wkzq.com.cn Contents目录 01 板块观点 03 数据跟踪 行情回顾 02 04 新闻&公告 板块观点 珍惜有限创造无限 1.板块观点 本月机器人板块表现优异，板块有望贯穿全年。2月机器人板块有亮眼表现，我们认为板块行情有望贯穿全年。 1）从产业逻辑来看，2025是AI应用元年，具身智能占据产业链关节身位。首先，模型性能的快速增长、开源模型的爆发、算力成本的下降，从供给侧铺平了AI应用的道路；其次，从商业模式来看，产业急需爆款级别的AI应用完成商业的闭环。AI应用是2025年主线，而具身智能是AI应用重要分支。 2）产业进度来看超预期。本月figure发布helix模型及在物流场景的应用视频。人形机器人的技术演化速度超预期。 3）一级市场火爆加速产业发展。本月传出figure估值395亿美金的消息，值得引起重视。首先从估值对标的角度，figure的估值撑起了产业链相关标的的估值想象空间，打开了估值的天花板；其次从基本面的角度，一级市场的融资将转为研发支出、资本支出，并进一步转化为板块相关公司的订单，进而体现到业绩端。 传统行业+AI的价值或被低估。当前市场关注点聚焦于人形机器人本体，丝杠、减速器、灵巧手、传感器等方向成交活跃。我们认为市场或低估了AI落地场景的价值。我们认为AI将赋能各行各业，汽车、叉车、工程机械、扫地机等细分场景均会收益。市场或低估了这些传统行业叠加AI后释放的价值。 2024年四季度矿山机械回暖明显。ParkerBay露天矿山设备指数2024年第四季度明显反弹。在选矿设备方向，伟尔矿业部门订单额增长3%，美卓矿业板块订单同比增长17%，均有明显回暖。建议关注耐普矿机。 4 行情回顾 2.行情回顾 截至 2025/2/28 涨跌幅 相对沪深300指数涨跌幅 估值 指数代码 指数简称 2月 2025年 2月 2025年 PE（TTM） PB（LF） 801072.SI 通用设备 11.34% 15.06% 9.43% 16.20% 45.37 2.76 801074.SI 专用设备 8.10% 9.86% 6.19% 11.00% 32.57 2.53 801076.SI 轨交设备Ⅱ 2.13% -5.87% 0.22% -4.73% 20.58 1.36 801077.SI 工程机械 11.49% 11.52% 9.58% 12.66% 22.50 2.05 801078.SI 自动化设备 15.28% 16.86% 13.37% 18.00% 52.17 4.63 000300.SH 沪深300 1.91% -1.14% - - 12.55 1.35 图表1：机械子版块涨跌幅 140% 通用设备专用设备轨交设备Ⅱ工程机械自动化设备沪深300 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 图表2：申万一级行业2月涨跌幅（%） 20 15 10 5 0 -5 计机汽 电 钢电 传房 算械车 子 铁力 媒地 机设 设 产 备 备 环 食 社 国 通 建 基 商 综 轻 美 纺 非 家 建 农 有 交 公 银 石 煤 保 品 会 防 信 筑 础 贸 合 工 容 织 银 用 筑 林 色 通 用 行 油 炭 饮 服 军 装 化 零 制 护 服 金 电 材 牧 金 运 事 石 料 务 工 饰 工 售 造 理 饰 融 器 料 渔 属 输 业 化 -10 医药生物 资料来源：wind，五矿证券研究所 图表3：机械行业子板块2月涨跌幅（%） 25 20 15 10 5 0 工工电 Ⅲ 程控机 机设 械备 器件 楼金机 宇属器 设制人 备品 其其仪机工制激他他器床程冷光专自仪工机空设用动表具械调备设化整设 备设机备 备 其印磨纺能他刷具织源通包磨服及用装料装重设机设型 备械备设备 数据跟踪 3.数据跟踪 宏观数据 年初工业企业数据未更新，但货币、CPI数据显示出经济态势趋好。2025年1月M1增速0.4%，继续维持增长；核心CPI0.6%环比提升0.2pct。2月PMI数据50.2继续位于荣枯线之上。我们认为2025年可以对国内顺周期行业乐观一些。 美国1月CPI3.0%，表现出缓和的反弹趋势。考虑到特朗普上台后关税升级可 能，需对美国CPI走势保持关注。 图表4：2024年1-12月利润总额增速前十行业 序号行业利润总额：累计同比 1 化学纤维制造业 33.6 2 铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业 21.5 3 金属制品、机械和设备修理业 21.5 4 其他制造业 21.4 5 电力、热力生产和供应业 17.8 6 有色金属矿采选业 17.3 7 有色金属冶炼和压延加工业 15.2 8 石油和天然气开采业 14.2 9 废弃资源综合利用业 11.5 10 酒、饮料和精制茶制造业 7.1 资料来源：wind，五矿证券研究所 图表5：中国工业企业收入和利润总额增速图表6：中国工业企业产成品存货和应收账款增速 中国:营业收入:规模以上工业企业:累计同比% 中国:利润总额:规模以上工业企业:累计同比% 30 20 中国:营业收入:规模以上工业企业:累计同比% 中国:产成品存货:规模以上工业企业:同比% 中国:应收账款:规模以上工业企业:同比% 50 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 2024-06 2024-08 2024-10 2024-12 40 10 2022-02 2022-04 2022-06 0 -10 -20 -30 30 20 10 2018-03 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 2023-07 2023-11 2024-03 2024-07 2024-11 0 -10 -20 -30 图表7：2025年1月M1增速+0.4% 中国:M2:同比%中国:M1:同比% 30 25 20 15 10 5 0 2015-05 2015-10 2016-03 2016-08 2017-01 2017-06 2017-11 2018-04 2018-09 2019-02 2019-07 2019-12 2020-05 2020-10 2021-03 2021-08 2022-01 2022-06 2022-11 2023-04 2023-09 2024-02 2024-07 2024-12 -5 图表8：2025年1月社融规模7.06万亿元 中国:社会融资规模:当月值亿元中国:社会融资规模存量:同比% 8000018 7000016 6000014 5000012 4000010 300008 200006 100004 02 -100000 资料来源：wind，五矿证券研究所资料来源：wind，五矿证券研究所 图表9：美元兑人民币汇率 中国:中间价:美元兑人民币 图表10：2025年2月制造业PMI50.2 中国:制造业PMI% 7.3 54 7.253 52 7.1 51 750 49 6.9 48 6.847 46 6.7 45 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 2024-09 2024-10 2024-11 2024-12 2025-01 2025-02 6.644 图表11：2025年1月核心CPI0.6% 中国:CPI:当月同比%中国:CPI:不包括食品和能源(核心CPI):当月同比% 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 -0.5 -1 资料来源：wind，五矿证券研究所 图表12：2025年1月PPI-2.3% 中国:PPI:全部工业品:当月同比% 10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 资料来源：wind，五矿证券研究所 图表13：2024年1-12月设备工器具投资15.7%高位维持图表14：2024年12月社会消费品零售总额增速3.7% 中国:固定资产投资完成额:设备工器具购置:累计同比% 30 中国:社会消费品零售总额:当月同比% 40 2030 2018-04 2018-08 2018-12 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 2022-08 2022-12 2023-04 2023-08 2023-12 2024-04 2024-08 2024-12 1020 2017-12 0 -10 -20 -30 -40 10 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 2024-03 2024-06 2024-09 2024-12 0 -10 -20 -30 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 2024-06 2024-08 2024-10 8 7 6 5 4 3 2 1 0 2024-12 2017-11 图表15：2025年1月美国CPI3.0% 美国:CPI:同比% 14 12 10 8 6 4 2 0 -2 -4 资料来源：wind，五矿证券研究所 图表17：2025年1月美国失业率4.0% 2018-03 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 美国:核心CPI:同比% 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 美国:PPI:最终需求:同比:季调% 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 2023-07 2023-11 2024-03 2024-07 2024-11 5.5 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 2024-09 2024-1