高端制造产业跟踪2月：AI应用贯穿全年，传统行业+AI的价值或被低估

机械设备行业 投资评级 看好 证券研究报告行业周报20250307 高端制造产业跟踪（2月）： AI应用贯穿全年，传统行业AI的价值或被低估 五矿证券研究所高端制造行业 分析师：祁岩 登记编码：S0950523090001 邮箱：qiyan1wkzqcomcn电话：01056307033 联系人：周越 邮箱：zhouyuewkzqcomcn 联系人：张雪 邮箱：zhangxue1wkzqcomcn Contents目录 01 板块观点 03 数据跟踪 行情回顾 02 04 新闻公告 板块观点 珍惜有限创造无限 1板块观点 本月机器人板块表现优异，板块有望贯穿全年。2月机器人板块有亮眼表现，我们认为板块行情有望贯穿全年。 1）从产业逻辑来看，2025是AI应用元年，具身智能占据产业链关节身位。首先，模型性能的快速增长、开源模型的爆发、算力成本的下降，从供给侧铺平了AI应用的道路；其次，从商业模式来看，产业急需爆款级别的AI应用完成商业的闭环。AI应用是2025年主线，而具身智能是AI应用重要分支。 2）产业进度来看超预期。本月figure发布helix模型及在物流场景的应用视频。人形机器人的技术演化速度超预期。 3）一级市场火爆加速产业发展。本月传出figure估值395亿美金的消息，值得引起重视。首先从估值对标的角度，figure的估值撑起了产业链相关标的的估值想象空间，打开了估值的天花板；其次从基本面的角度，一级市场的融资将转为研发支出、资本支出，并进一步转化为板块相关公司的订单，进而体现到业绩端。 传统行业AI的价值或被低估。当前市场关注点聚焦于人形机器人本体，丝杠、减速器、灵巧手、传感器等方向成交活跃。我们认为市场或低估了AI落地场景的价值。我们认为AI将赋能各行各业，汽车、叉车、工程机械、扫地机等细分场景均会收益。市场或低估了这些传统行业叠加AI后释放的价值。 2024年四季度矿山机械回暖明显。ParkerBay露天矿山设备指数2024年第四季度明显反弹。在选矿设备方向，伟尔矿业部门订单额增长3，美卓矿业板块订单同比增长17，均有明显回暖。建议关注耐普矿机。 4 行情回顾 2行情回顾 截至 2025228 涨跌幅 相对沪深300指数涨跌幅 估值 指数代码 指数简称 2月 2025年 2月 2025年 PE（TTM） PB（LF） 801072SI 通用设备 1134 1506 943 1620 4537 276 801074SI 专用设备 810 986 619 1100 3257 253 801076SI 轨交设备 213 587 022 473 2058 136 801077SI 工程机械 1149 1152 958 1266 2250 205 801078SI 自动化设备 1528 1686 1337 1800 5217 463 000300SH 沪深300 191 114 1255 135 图表1：机械子版块涨跌幅 140 通用设备专用设备轨交设备工程机械自动化设备沪深300 120 100 80 60 40 20 0 20 40 60 图表2：申万一级行业2月涨跌幅（） 20 15 10 5 0 5 计机汽 电 钢电 传房 算械车 子 铁力 媒地 机设 设 产 备 备 环 食 社 国 通 建 基 商 综 轻 美 纺 非 家 建 农 有 交 公 银 石 煤 保 品 会 防 信 筑 础 贸 合 工 容 织 银 用 筑 林 色 通 用 行 油 炭 饮 服 军 装 化 零 制 护 服 金 电 材 牧 金 运 事 石 料 务 工 饰 工 售 造 理 饰 融 器 料 渔 属 输 业 化 10 医药生物 资料来源：wind，五矿证券研究所 图表3：机械行业子板块2月涨跌幅（） 25 20 15 10 5 0 工工电 程控机 机设 械备 器件 楼金机 宇属器 设制人 备品 其其仪机工制激他他器床程冷光专自仪工机空设用动表具械调备设化整设 备设机备 备 其印磨纺能他刷具织源通包磨服及用装料装重设机设型 备械备设备 数据跟踪 3数据跟踪 宏观数据 年初工业企业数据未更新，但货币、CPI数据显示出经济态势趋好。2025年1月M1增速04，继续维持增长；核心CPI06环比提升02pct。2月PMI数据502继续位于荣枯线之上。我们认为2025年可以对国内顺周期行业乐观一些。 美国1月CPI30，表现出缓和的反弹趋势。考虑到特朗普上台后关税升级可 能，需对美国CPI走势保持关注。 图表4：2024年112月利润总额增速前十行业 序号行业利润总额：累计同比 1 化学纤维制造业 336 2 铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业 215 3 金属制品、机械和设备修理业 215 4 其他制造业 214 5 电力、热力生产和供应业 178 6 有色金属矿采选业 173 7 有色金属冶炼和压延加工业 152 8 石油和天然气开采业 142 9 废弃资源综合利用业 115 10 酒、饮料和精制茶制造业 71 资料来源：wind，五矿证券研究所 图表5：中国工业企业收入和利润总额增速图表6：中国工业企业产成品存货和应收账款增速 中国营业收入规模以上工业企业累计同比 中国利润总额规模以上工业企业累计同比 30 20 中国营业收入规模以上工业企业累计同比 中国产成品存货规模以上工业企业同比 中国应收账款规模以上工业企业同比 50 202208 202210 202212 202302 202304 202306 202308 202310 202312 202402 202404 202406 202408 202410 202412 40 10 202202 202204 202206 0 10 20 30 30 20 10 201803 201807 201811 201903 201907 201911 202003 202007 202011 202103 202107 202111 202203 202207 202211 202303 202307 202311 202403 202407 202411 0 10 20 30 图表7：2025年1月M1增速04 中国M2同比中国M1同比 30 25 20 15 10 5 0 201505 201510 201603 201608 201701 201706 201711 201804 201809 201902 201907 201912 202005 202010 202103 202108 202201 202206 202211 202304 202309 202402 202407 202412 5 图表8：2025年1月社融规模706万亿元 中国社会融资规模当月值亿元中国社会融资规模存量同比 8000018 7000016 6000014 5000012 4000010 300008 200006 100004 02 100000 资料来源：wind，五矿证券研究所资料来源：wind，五矿证券研究所 图表9：美元兑人民币汇率 中国中间价美元兑人民币 图表10：2025年2月制造业PMI502 中国制造业PMI 73 54 7253 52 71 51 750 49 69 48 6847 46 67 45 202304 202305 202306 202307 202308 202309 202310 202311 202312 202401 202402 202403 202404 202405 202406 202407 202408 202409 202410 202411 202412 202501 202502 6644 图表11：2025年1月核心CPI06 中国CPI当月同比中国CPI不包括食品和能源核心CPI当月同比 3 25 2 15 1 05 0 05 1 资料来源：wind，五矿证券研究所 图表12：2025年1月PPI23 中国PPI全部工业品当月同比 10 8 6 4 2 0 2 4 6 8 资料来源：wind，五矿证券研究所 图表13：2024年112月设备工器具投资157高位维持图表14：2024年12月社会消费品零售总额增速37 中国固定资产投资完成额设备工器具购置累计同比 30 中国社会消费品零售总额当月同比 40 2030 201804 201808 201812 201904 201908 201912 202004 202008 202012 202104 202108 202112 202204 202208 202212 202304 202308 202312 202404 202408 202412 1020 201712 0 10 20 30 40 10 201909 201912 202003 202006 202009 202012 202103 202106 202109 202112 202203 202206 202209 202212 202303 202306 202309 202312 202403 202406 202409 202412 0 10 20 30 2000 1500 1000 500 0 500 1000 202104 202106 202108 202110 202112 202202 202204 202206 202208 202210 202212 202302 202304 202306 202308 202310 202312 202402 202404 202406 202408 202410 8 7 6 5 4 3 2 1 0 202412 201711 图表15：2025年1月美国CPI30 美国CPI同比 14 12 10 8 6 4 2 0 2 4 资料来源：wind，五矿证券研究所 图表17：2025年1月美国失业率40 201803 201807 201811 201903 201907 201911 美国核心CPI同比 202003 202007 202011 202103 202107 202111 美国PPI最终需求同比季调 202203 202207 202211 202303 202307 202311 202403 202407 202411 55 50 45 40 35 30 25 20 202303 202304 202305 202306 202307 202308 202309 202310 202311 202312 202401 202402 202403 202404 202405 202406 202407 202408 202409 202410 202411 202412 202501 202502 75 70 65 60 55 50 45 40 201011 图表16：2025年1月美国制造业PMI为509 资料来源： 图表18：10年期美债收益率424 201106 201201 美国供应管理协会ISM制造业PMI wind，五矿证券研究所 201208 201303 201310 201405 201412 201507 201602 201609 201704 201711 201806 201901 美国ISM非制造业PMI 201908 202003 202010 202105 202112 珍惜有限 202207 202302 202309 202404 创造无限 202411 美国国债收益率10年 美国国债收益率2年 美国新增就业人数季调千人 美国失业率季调 12 资料来源：wind，五矿证券研究所 资料来源：wind，五矿证券研究所 3数据跟踪 工控自动化 2025年1月台达电收入8292亿元，同比增长150； 2