核心观点及策略
- 美国关税政策缓和，经济疲软，降息预期升温，美元指数下挫，原油偏弱，对油脂市场形成压力。
- 2月MPOB报告前瞻显示马来西亚棕榈油库存下滑，供需偏紧，提供支撑。3月产地进入增产季，但开斋节需求及出口环比增加，库存或维持偏紧至4月。
- 印尼B40政策实施存在不确定性，行业分析师预计2025年印尼棕榈油出口同比下滑，生柴政策或渐进式推进，实施节奏预期差或影响价格波动。
- 进口国方面，印度1月棕榈油进口大幅下滑，2月预计进一步下滑，3月或有增量。国内进口利润持续，3-4月采购谨慎，国内近端偏紧预期不改。棕榈油成交低迷，国内库存缓慢下滑，内外低库存状态对价格有支撑。
- 宏观方面，贸易博弈或反复，美国经济疲软，降息预期升温，美元指数延续下跌，或提振市场风险偏好。原油供应趋于增加，持续下跌，拖累油脂走势。菜油供应充足，豆油面临强现实弱预期，4月大豆到港增多，豆菜油上方空间有限。
- 基本面上，国内外低库存状态短期难以缓解，给与支撑；但印尼B40政策实施不确定性及生柴政策推进节奏预期差或扰动价格波动。整体来看，棕榈油下有支撑，或震荡运行，上方空间需要生柴政策的落地推进。
关键数据
- 马来西亚棕榈油库存：2025年1月底为157.98万吨，较上月减少7.55%；预计2月下滑至148-149万吨。
- 马来西亚棕榈油产量：2025年1月为123.71万吨，较上月减少16.8%；预计2月为115.5-117万吨。
- 马来西亚棕榈油出口：2025年1月为116.83万吨，较上月减少12.98%；预计2月为105万吨。
- 印尼棕榈油产量：2024年11月为474.5万吨，2023年总产量为5485万吨。
- 印尼棕榈油出口：2024年11月为263.7万吨，2023年总出口量为3222万吨。
- 印尼棕榈油库存：2024年11月为258.3万吨，往年均值水平为412万吨。
- 印度植物油进口：2025年1月为101万吨，2024/2025年度至今为378万吨。
- 印度棕榈油进口：2025年1月为28万吨，2024/2025年度至今为162万吨。
- 中国棕榈油进口：2024年12月为32万吨，2024年合计为281万吨。
- 中国棕榈油库存：截至2025年2月28日当周为41.46万吨，较去年同期减少20.36万吨。
研究结论
- 棕榈油下方有支撑，或震荡运行，上方空间需要生柴政策的落地推进。
- 风险因素：关税政策，印尼B40，国内外库存，出口需求。
