新能源及有色金属日报：持货商存在一定挺价情绪
新能源及有色金属日报20250305 持货商存在一定挺价情绪 策略摘要 目前宏观方面不确定因素仍然相对较大，而目前基本面上，需求恢复相对偏缓，但同时上游矿端加工费持续偏低，也使得铜价或许相对难跌。 市场情况概述 期货行情： 20250304，沪铜主力合约开于77190元吨，收于76940元吨，较前一交易日收盘014，昨日夜盘沪铜主力合约开于76980元吨，收于76750元吨，较昨日午后收盘下降052。 现货情况： 据SMM讯，昨日日内升水继续上行，持货商挺价情绪明显。盘初持货商报主流平水铜贴水80元吨贴水60元吨附近，好铜报贴水70元吨贴水50元吨。持货商较昨日报盘继续走高，但下游企业接受度较低，买卖双方陷入分歧，市场成交活跃度有限。进入主流交易时段，主流平水铜报贴水90元吨贴水80元吨成交，好铜报贴水70元吨贴水50元吨成交。湿法铜对下月票报贴水150元吨附近成交。至上午11时前市场成交重心趋于稳定。 重要咨询汇总： 宏观与地缘方面，目前针对美国的关税反制措施也在陆续出台，墨西哥总统称，将于9日中午12点宣布针对美国关税的反制措施。加拿大总统表示，将对1550亿加元（约合1070亿美元）的美国商品加征25的关税。加拿大安大略省将对输美电力征收25的出口税，并从酒类商店下架美国产品。中国方面，十四届全国人大三次会议将于3月5日上午9时在北京开幕，会上将作政府工作报告。 矿端方面，外媒3月3日消息，MagnaMining已完成从波兰铜业公司的一家子公司收购Sudbury项目基本金属资产组合的事宜，其中包括正在生产的McCreedyWest铜矿，以及过去曾生产过的Levack、Podolsky和Kirkwood矿山。根 据2024年9月11日的股份购买协议条款，此次收购还包括FalconbridgeFootwa（l8141的权益）、NorthRange（8141 的权益）和Rand勘探资产。通过该协议，Magna收购持有所购资产的ProjectNikolasCompany100的股份。 冶炼及进口方面，2025年1月国内精铜产量达到10138万吨，较去年12月环比下降817万吨，而产量的下降，除去春节影响之外，在铜精矿和粗铜供应紧张的背景下，冶炼产量也受到了一定的冲击，3至4月国内冶炼检修涉及产能达到150万吨附近。不排除会出现因原料缺乏而导致以检修名义停产的情况。 消费方面，外媒3月3日消息，近年来，随着全球能源转型、人工智能（AI）、电动车、数据中心等行业的快速发展对铜的需求呈现爆发式增长。必和必拓首席商务官RagUdd预计，到2050年全球铜需求将增70，达到每年5000万吨。然而，铜矿资源的开采速度难以匹配这一需求，业内专家警告，未来铜供应将面临严重短缺。彭博新能源财经（BNEF）最新报告指出，铜行业需要在2050年前投入21万亿美元，以确保供应满足全球去碳化目标和技术变革的需求。IEA预计，清洁能源技术铜需求将从2023年的640万吨增至2035年的1150万吨。 库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化102500吨万261000吨。SHFE仓单较前一交易日变化4858吨至 161789吨。3月3日国内市场电解铜现货库3770万吨，较此前一周变化009万吨。 策略 铜：谨慎偏多 当下虽然铜终端消费在铜价高企以及海外不确定性因素相对较多的情况下恢复相对缓慢，但供应端干扰同样层出不穷，目前TC价格持续走低至144美元吨，叠加LME与国内均转为Back结构，而这对于多头持仓相对有利，因此目前就操作而言，仍然建议以逢低买入套保为主。Cu2504合约可在75000元吨至75500元吨间逢低买入套保操作套利：暂缓 期权：shortput75000元吨 2025年期货市场研究报告 第1页 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 风险 国内需求下降过快库存大幅累高海外流动性踩踏风险 2025年期货市场研究报告 第2页 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 图表 图1：TC价格丨单位：美元吨4 图2：SMM1铜升贴水报价4 图3：精废精废价差价差4 图4：铜品种进口盈亏4 图5：铜主力合约持仓量与成交量4 图6：沪铜期货当月合约与连三合约价差4 图7：LME电解铜库存总计5 图8：SHFE电解铜仓单5 图9：铜国内社会库存（不含保税区）5 图10：国内保税区库存5 表1：铜价格与基差数据5 图1：TC价格丨单位：美元吨图2：SMM1铜升贴水报价 资料来源：SMM，华泰期货研究院资料来源：SMM，华泰期货研究院 图3：精废精废价差价差图4：铜品种进口盈亏 资料来源：SMM，华泰期货研究院资料来源：SMM，华泰期货研究院 图5：铜主力合约持仓量与成交量图6：沪铜期货当月合约与连三合约价差 资料来源：SMM，华泰期货研究院资料来源：SMM，华泰期货研究院 图7：LME电解铜库存总计图8：SHFE电解铜仓单 资料来源：SMM，华泰期货研究院资料来源：钢联，华泰期货研究院 图9：铜国内社会库存（不含保税区）图10：国内保税区库存 资料来源：SMM，华泰期货研究院资料来源：SMM，华泰期货研究院 表1：铜价格与基差数据 项目 今日 昨日 上周 一个月 20250305 20250304 20250226 20250203 现货升贴水 SMM：1铜 70 80 120 45 升水铜 60 65 110 30 平水铜 80 95 135 60 湿法铜 140 160 195 90 洋山溢价 66 62 54 61 LME（03） 25 20 5 120 库存 LME 261000 261050 266700 254950 SHFE 268337 260091 COMEX 84492 84805 87671 89606 仓单 SHFE仓单 161789 156931 152692 25445 LME注销仓单占比 3880 3886 3158 870 套利 CU2412CU2409连三近月 120 150 220 360 CU2409CU2408主力近月 80 120 0 120 CU2409AL2409 373 373 374 373 CU2409ZN2409 325 325 326 319 进口盈利 739 897 1205 57 沪伦比（主力） 820 821 812 831 资料来源：SMM，华泰期货研究院 本期分析研究员 师橙 陈思捷 封帆 从业资格号：F3046665 从业资格号：F3080232 从业资格号：F03139777 投资咨询号：Z0014806 投资咨询号：Z0016047 投资咨询号：Z0021579 联系人投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 广州市天河区临江大道1号之一21012106单元丨邮编：510000电话：4006280888 网址：wwwhtfccom 公司总部 客服热线：4006280888 官方网址：wwwhtfccom 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层10011004、10111016房
