黑色建材组日报：多方消息扰动，价格高位震荡运行

20250228 多消息扰动，价格位震荡报2运0250228 近谨眼表慎现观，望。地本资周钢到材位供率需则数超据过基去本年符同合期预，期对3，处需于求正到常底复如何状两仍态有，悬但念也场。缺短乏期盘偏亮 考验在，情价绪格有撑回下落预计险。位震荡运。进3后则临终端需求验证和铁复产 ：多消息扰动，价格位震荡运 近日粗钢压减、焦化限产等传言不断，面对各类消息扰动，两会前市场心态偏谨慎观望。本周钢材供需数据基本符合预期，处于正常复工状态，但也缺乏亮眼表现，工地资金到位率则超过去年同期，3月需求到底如何仍有悬念。短期盘面在情绪支撑下预计高位震荡运行。进入3月后则面临终端需求验证和铁水复产考验，价格有回落风险。1、铁元素方面，澳洲飓风影响结束，主流矿山和港口基本恢复运营，发运量恢复。需求端，钢企铁水日产小幅增加，增幅略不及预期，需求支撑边际转弱，后续复产高度或不及预期。废钢谷电仍有利润，供需快速回升，钢企复产后也有补库预期，但目前成材价格弱势，预计废钢震荡运行。2、碳元素方面，十轮提降落地，焦企利润亏损加大，以及环保限产影响仍存，焦炭供应环比下降。需求端，铁水环比微增，钢厂库存止跌企稳，上游库存小幅回落。总体来说，焦炭基本面边际改善，但需求预期不佳，仍有看跌预期。节后煤矿复产和甘其毛都通关维持高位，口岸库存居高不下，海外澳煤价格低位震荡。焦煤整体供需仍显宽松，但估值偏低叠加两会前政策预期仍存，盘面深跌空间有限。3、合金方面，港口锰矿现货市场情绪企稳，工厂补库回升，港口库存恢复去库势头。锰矿基本面较为健康，短期难以减产，或将导致锰矿库存进一步去化，盘面溢价大幅回落后回归理性。硅铁下游市场供需双弱，金属镁价格持稳为主。总体来看，硅铁供需相对均衡，后市关注钢招情况和生产情况，预计短期震荡运行。4、玻璃节后接单情况一般，市场情绪偏差，关注宏观情绪变化和真实需求回暖情况。重碱下游浮法玻璃需求仍然偏弱，光伏玻璃仍在去库过程中，刚需有企稳迹象但短期难有大幅增量预期。纯碱短期供给扰动支撑盘面，叠加两会临近，预期震荡偏强运行。 整体而言，尽管限产消息尚未证实，但市场对此期待已久，给出了积极反馈。 建材研究团队 研究员：余典 从业资格号F03122523投资咨询号Z0019832 陶存辉 从业资格号F03099559投资咨询号Z0020955 张真 从业资格号F03106996投资咨询号Z0021418 当前工业材内贸需求尚可，反倾销利空尚未完全传导至现货市场，因此盘面下跌驱动暂时有限。短期仍以建材需求恢复情况为主导逻辑，两会前市场分歧加剧，预计价格高位震荡运行。 成中线材险展累因望库素：（：震下基荡建发险），出放量，炉料供给受限（上险）；需求证伪， 品种观点中期展望 展险因素望： 核逻辑 钢材 震荡 钢材：需求：持昨续日回杭暖州，螺价纹格32震90荡（运10），上海热卷3400（10）。国内两会临近，海外美国衰退预期上升，宏观中性。需求端来看螺纹需求修复明显，持续性有待观察，热卷被制裁导致钢材需求预期走弱，供应端铁水小幅下降，复产略不及预期，基本面中性。总体来看，基本面短期变动不大，低位库存支撑下方成本价格，上方价格空间更多由政策和宏观预期定价。 整体而言，基本面矛盾有限，宏观预期定价下价格震荡运行。 盾（下行风险） 核逻辑： ：资金宽松、炉料供给受限（上行风险）；出口下滑、产量回升过快激化库存矛 说明：展望部分的观点请参考报告尾的评级标准说明 铁矿：铁港幅口回成升交，11港555如期2去05库万吨。普氏105851美元吨，掉期主力1050808美元吨，PB粉8054元吨，巴混8153元吨，折盘面839元吨。巴混09基差73元吨，01基差99元吨，05基差34元吨。卡粉PB价差1032元吨，PB超特粉价差1453元吨，PB巴混价差101元吨。现货市场报价下跌213元吨，港口成交减少。从基本面来看，供给端，澳洲飓风影响结束，主流矿山和港口基本恢复运营，发运量恢复。需求端，钢企铁水日产小幅增加，增幅略不及预期，需求支撑边际转弱，后续复产高度或不及预期。港口库存下降，压港回落明显，港口区域总库存下降。厂内小幅去库，进而总库存保持去化，符合预期。 展望： 险因素： 铁矿 震荡 目前铁矿基本面较好，在需求回升、供应收缩的预期下，总库存有望保持去化，对矿价形成支撑。但目前也无新的利好支撑价格上行，预计矿价在当前水平附近震荡运行。 到港下的库存压力增加（下行风险）。 核逻辑 政策端释放刺激需求利好，提振黑色产业链整体需求，海外天气、生产事故等因素再度影响矿石的生产发运（上行风险）；以地产为代表的终端需求疲弱抑制钢企利润改善、进而不利于钢企复产，粗钢产量调控、降能耗等政策端施压钢企生产、复产，高发运、 说明：展望部分的观点请参考报告尾的评级标准说明 废钢：供需：双华增东，破库碎存料回不升含税均价2170（1）元吨，华东地区螺废价差1066（10）元吨。最新建材表观需求小幅增加，库存仍保持同期低位，基本面相对健康，但后续需求状况仍有待进一步验证，市场观望为主。废钢供给方面，日均到货量持续回升，略高于农历同期。需求方面，谷电仍有利润，电炉积极复产，日耗大幅回升，已至同期高位，后续能否继续增加需要看电炉利润情况和建材实际需求状况；高炉方面，废钢性价比尚可，长流程钢企废钢日耗回升至高位，同时长流程钢企积极补库，库存量回升。 展望： 险因素 废钢 震荡 废钢谷电仍有利润，供需快速回升，钢企复产后也有补库预期，但目前成材价格弱势，预计废钢窄幅震荡运行。 放（下行风险） 核逻辑： 焦炭 震荡 ：供给大幅回落，终端需求快速上升（上行风险），终端需求弱势，供给持续释 说明：展望部分的观点请参考报告尾的评级标准说明 焦炭：供应再传言扰山动西，焦盘化减低产位，反但弹市场仍旧存疑。港口现货弱稳运行，目前日照准一报价1430元吨（0），05合约港口基差144元吨（17）。供应端，十轮提降落地，焦企利润亏损加大，以及环保限产影响仍存，焦炭供应环比下降。需求端，铁水环比微增，钢厂库存止跌 展望： 企稳，上游库存小幅回落。总体来说，焦炭基本面边际改善，但需求预期不佳，仍有看跌预期。 险因素： 成材需求恢复，焦企亏损加剧，焦炭基本面边际改善，但需求预期不佳，仍有看跌预期，预计短期盘面震荡偏弱。 原料成本坍塌、宏观情绪回落（下行风险）；煤矿安监限产、政策刺激超预期（上行风险）。 核逻辑： 说明：展望部分的观点请参考报告尾的评级标准说明 焦煤：需求受撑焦有炭限利，好现消货息依刺旧激不，佳盘面低位反弹。现货价格弱稳运行，目前介休中硫主焦煤1120元吨（10），甘其毛都口岸蒙5原煤880元吨（0）。供应端，煤矿供应已恢复至高位，甘其毛都口岸库存居高不下，海外澳煤价格低位承压，澳煤进口性价比暂无。需求端，焦炭产量环比下降，刚需边际转弱，但下游部分抄底补货需求释放。总体来说，煤矿生产恢复正常，上游煤矿库存仍旧偏高，现实压力仍存。 展望： 险因素： 焦煤 震荡 成材需求恢复，两会前政策预期仍存，但需求支撑有限，焦煤整体供需仍显宽松，预计短期盘面震荡偏弱。 进口增量过快、宏观情绪回落（下行风险）；煤矿安监限产、政策刺激超预期（上行风险）。 说明：展望部分的观点请参考报告尾的评级标准说明 玻璃：产销低华位北运主流，大上板游价继格续1累27库0元吨（0，华中1240元吨（30），全国均价1321元吨 展望险：因素： 核逻辑： 玻璃 震荡 （8）。需求端，2月中深加工订单天数走弱，节后接单情况一般，沙河产销走弱，湖北降价后产销未有明显提振，上游继续累库。供应端，日熔小幅波动，前期点火产线出产品后预计产量小幅回升。需求恢复偏慢，市场情绪偏差，商品市场整体承压，湖北再次降价，两会临近关注宏观情绪变化和真实需求回暖情况，上行需要宏观情绪继续抬升、投机需求进一步释放或冷修持续进行，下跌需要看到政策情绪弱化和需求未有明显改善。 现实需求偏弱，两会临近预期支撑，短期维持震荡观点。 终端需求不及预期（下行风险）；生产线冷修超预期，政策超预期（上行风险） 核逻辑： 说明：展望部分的观点请参考报告尾的评级标准说明 纯碱：库存重幅质去纯化碱，沙供河给送扰到动价仍格存1510元吨（23）。重碱下游浮法玻璃需求仍然偏弱；光伏玻璃仍在去库过程中，近期点火预期增加，刚需有企稳迹象。供给端检修扰动较多，盐湖设备故障，当前远兴检修暂未落地，金山7000吨检修计划推迟，供给扰动对盘面存在一定支撑。我们认为在供给过剩且有新增产能投放的背景下，价格上涨时企业主动检修意愿将会减弱，供给过剩预期对价格仍有压制，关注检修落地和持续情况。 展望： 纯碱 震荡 供给过剩格局没有改变，短期供给扰动支撑盘面，叠加两会临近，预期震荡偏强运 险因素： 行。 下游需求不及预期，浮法玻璃冷修超预期（下行风险）；光伏超预期投产，产能释放受限，政策超预期（上行风险） 说明：展望部分的观点请参考报告尾的评级标准说明 展望： 核逻辑： 硅锰 硅锰：锰矿成昨本日坚硅挺锰，市远场偏报弱盘运抬行升，内蒙古FeMn65Si17出厂价6100元吨（50），天津港Mn450澳块报价480元吨度（）。成本端，Jupiter公布2025年4月对华Mn365典型值南非半碳酸块价格为445美元吨度，环比上涨035美元吨度。锰矿港口库存总体继续去库，现货市场情绪企稳，港口库存恢复去库势头，氧化矿库存集中度上升，整体报价相对坚挺；化工焦十轮提降落地。供应端，南方地区复产计划启动，开工率将呈上行趋势；北方地区部分新产能存在点火预期，产量可能继续增加。需求端，河钢集团2月硅锰招标11500吨，最终定价6500元吨；下游需求逐步回暖，建材表观需求超季节性回升。 险因素： 总体来看，锰矿基本面较为健康，短期难以减产，或将导致锰矿库存进一步去化，盘面溢价大幅回落后回归理性，后市关注锰矿价格和外盘报价情况，短期预计震荡偏强。 锰矿库存高企、终端需求不及预期（下行风险）；钢厂快速复产、政策超预期刺激（上行风险）。 说明：展望部分的观点请参考报告尾的评级标准说明 展望： 核逻辑： 硅铁 硅铁：兰炭弱昨势日企硅稳铁，市成场本持暂稳稳运运行，宁夏72FeSi自然块5900元吨（），府谷999镁锭15550元吨（100）。成本端，兰炭延续弱势，市场整体供应基本恢复至正常水平，府谷市场中小料主流价格600720元吨。供给端，宁夏地区有增产，开工率总体小幅抬升。需求端，下游市场逐步转入旺季，河钢敲定2月75B硅铁采购价为6480元吨，环比跌90元吨，量1460吨，环比减723吨；金属镁市场维持弱势运行态势。 险因素： 总体来看，硅铁供需相对均衡，成本受能源拖累，后市关注钢招情况和生产情况，预计短期震荡偏弱运行。 电力价格下调、下游需求不及预期（下行风险）；能耗管控加严、政策超预期刺激（上行风险）。 说明：展望部分的观点请参考报告尾的评级标准说明 震荡偏强 震荡偏弱 图表1：中信期货黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 品种 现货 基差 01 05 0910 螺纹 上海 79 11 50 北京 99 9 70 热轧 上海 80 1 46 天津 150 71 116 铁矿 卡粉 114 49 89 纽曼粉 95 30 70 巴混 99 34 73 PB粉 114 49 89 麦克粉 100 35 74 罗伊山粉 111 46 86 金布巴粉 134 69 109 超特粉 124 59 99 杨迪粉 混合粉 115 50 89 IOC6 112 47 86 卡拉拉精粉 160 95 134 KUMBA 93 28 67 唐山铁精粉 142 77 117 鞍山铁精粉 169 104 144 焦煤 山西煤 105 23 44 蒙煤 121 7 60 焦炭 日照港 277 144 217 吕梁 355 222 294 硅铁 宁夏 102 26 32 硅锰 内蒙 50 54 8 玻璃 华北 121 36 50