核心观点
- 国际方面：原糖主力合约在阶段性兑现利好后受交割月合约大幅减仓下行带动，价格尚未突破20美分/磅关键价格后急转而下。巴西近期降雨改善下榨季供应前景，北半球榨季题材有限，整体来看，原糖续涨动力不强，后期将在17-20美分/磅区间宽幅震荡。
- 国内方面：国内市场跟随外盘回落，近期广西降雨，有望缓解旱情，前期因旱情原因可能增产不及预期在盘面或已经有所体现，阶段性国内主力期价或承压6000元/吨，但由于当下供需矛盾并不尖锐，整体国内糖价下行空间有限，关注2月产销数据情况。
关键数据
- 巴西：2月上半月糖产量同比大幅下降55.38%，产糖量同比下降73.75%。巴西1月出口糖和糖蜜206.24万吨，较去年的320.24万吨减少114万吨，降幅35.6%。
- 印度：2024-25榨季第二次糖产量预估总产量约为3102万吨，扣除预计用于乙醇生产的375万吨糖后，净糖产量预计约为2727万吨。印度2024/25榨季糖产量达到1970.3万吨，较去年同期的2241.5万吨减少271.2万吨，降幅12.1%。
- 泰国：2024/25榨季截至2月24日，泰国累计甘蔗入榨量为7708.64万吨，较去年同期的7284.57万吨增加424.07万吨，增幅5.82%；产糖量为824.4万吨，较去年同期的756.93万吨增加67.47万吨，增幅8.91%。
- 国内：2025年1月底，本制糖期全国共生产食糖749.28万吨，同比增加162.52万吨，增幅27.7%；全国累计销售食糖373.5万吨，同比增加61.79万吨，增幅19.82%；累计销糖率49.85%，同比放缓3.28个百分点。截至1月库存为375.78万吨，同比增加100.78万吨。
研究结论
- 国际糖市：原糖价格短期内承压，预计在17-20美分/磅区间宽幅震荡。
- 国内糖市：国内糖价下行空间有限，阶段性国内主力期价或承压6000元/吨，关注2月产销数据情况。
- 策略建议：逢高承压，短空为主，预计波动区间在5700-6000元/吨05合约短期陷入震荡，震荡区间5800-6100元/吨。
