焦煤
- 市场逻辑：煤矿产量和库存小幅增加，增速降缓。双焦午后反弹主要因空单减仓，供应方面山西部分煤矿短暂停产，但整体产量影响不大，两会前煤矿产量 unlikely 大幅增加；进口煤炭数量持稳，但主要消化库存。国内库存结构性问题，下游按需采购，维持低库存策略；需求方面，上周铁水产量下降，后期钢厂检修计划对双焦需求短期仍有下降空间，越南和韩国对我国钢材征税影响出口需求，进一步施压铁水产量。今年焦煤国内产量和进口均存在增量预期，国内钢材产量接近天花板，价格承压，需钢材和铁矿端带动才能打开上方空间。
- 交易策略：焦煤缺乏向上弹性，短期下跌后可能存在支撑，可短多或观望，关注JM2505合约1050-1070元/吨附近支撑位，上方关注1210-1230元/吨区间附近压力位。
焦炭
- 市场逻辑：第十轮提降落地后，焦炭现货价格暂稳，节后提降速度较快，本月累计落地三轮，降幅150-165元/吨，自去年10月提降以来，累计降幅500-550元/吨，焦化厂利润恶化，生产意愿降低。港口贸易商心态悲观，报价低于工厂运至港口价格。螺纹节后表需好于去年，但工地复工率及资金到位情况不理想，螺纹需求仍有增量空间。短期焦炭需求仍有压力，但钢厂库存低位，需焦化厂继续减产后才能增加抵制提降的底气。盘面围绕消化关税政策、产业供需和库存情况、两会预期等因素波动，后期关注焦炭产量和库存变化。
- 交易策略：焦炭走势偏弱，暂时观望，低价下追空风险更大。盘面升水现货幅度较大，可择机正套，下方关注1630-1650元/吨附近支撑，上方关注1800-1830元/吨压力位。
关键数据
- 焦煤：六港库存417.10万吨，环比下降11.57万吨；焦化厂库存817.52万吨，环比下降61.93万吨；钢厂库存758.14万吨，环比下降20.55万吨。
- 焦炭：四港库存193.12万吨，环比增加7.96万吨；焦化厂库存167.26万吨，环比增加9.58万吨；钢厂库存679.43万吨，环比下降6.07万吨。
- 期货价格：焦炭JM2505合约1682.00元/吨，焦煤JM2505合约1097.50元/吨。
研究结论
焦煤和焦炭基本面决定其在黑色系中的相对估值，绝对价格水平仍需关注黑色整体供需情况。预计焦炭2月份维持震荡，走势弱于焦煤。建议焦煤短期观望，关注支撑位和压力位；焦炭暂时观望或择机正套，关注支撑位和压力位。
