宏观点评：美国1月耐用品订单环比超预期

美国耐用品订单走强：1月美国耐用品订单环比增长3.1%（预期2%，前值上修至-1.8%），除飞机外核心资本品订单环比增长0.8%（预期0.3%，前值下修至0.2%）。

欧洲股市反弹原因：WSJ认为，相对收益优势和制造业复苏迹象（如德国PMI显示衰退可能结束）是欧洲股市跑赢的原因。欧洲股票相对于通胀保护国债提供6.2%溢价（美国股票的两倍多），且军工股受军备扩张推动走强。

中美贸易数据差异：纽约联储研究显示，2018年以来美国与其他国家贸易逆差增加，但美国自中国的进口下降幅度未达预期，直接面向消费者的“微量”贸易持续走高。

25%关税的经济影响：特朗普计划对汽车、医药和半导体进口征收25%关税，耶鲁预算实验室测算显示，这将使美国整体有效关税税率提高5.2%，2025年GDP增长率或下降0.2-0.3个百分点，底层家庭受影响是顶层家庭的3倍。

关税影响与汇率：近期欧元对特朗普关税言论敏感度降低，欧元交易波动区间变窄。

经济数据影响下的日元汇率：日本经济数据走强，交易员增加对日本数据的关注，工资和GDP数据发布后日元汇率波动性大幅提升。

TCJA法案永久化的影响：TAX Foundation测算显示，TCJA法案永久化将在10年内提升GDP（2034年达+1.0%），但会导致赤字增长和利息成本增加。分配效应上，收入最高五分之一人群平均增长3.3%，最低五分之一人群增长2.8%。

风险提示：美联储降息幅度过大引发通胀反弹；维持高利率过长引发流动性危机；通胀下行速率不及预期。