港股高息股投资组合报告

2025年2月27日 胡钰 85225321539 Katherinehufirstshanghaicomhk 罗凡环 85225321962 Simonluofirstshanghaicomhk 引言 2024年12月底，中国10年期国债收益率下降至17，1年期国债收益率跌破1，为2009年以来的首次。2024年 12月中央政治局会议部署2025年宏观经济政策，提出将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加强超常规逆周期调节，未来无风险收益率仍将保持稳步下降趋势。美联储在2024年连续三次降息，降息幅度为100个基点。目前美联储基准利率在42545的范围内，虽然2025年再降息时间不定，但美联储结束两年的加息周期并进入降息周期的趋势不变。因此，在今后相当长的一段时间内，海内外市场仍将处于低利率环境中。 在低利率环境下，高息股（特别是央国企高息股）以约5的股息率（扣除28红利税）显示出较高的相对收益率，是稳健投资的首选。同时，在地缘政治局势不明朗、以及经济基本面修复阶段市场波动仍会较大的情况下，高息股凭借稳定的现金流和持续分红，具备较高的防御价值。此外，2024年以来，国家发布多项政策，包括支持促进上市公司（特别是央国企）加大分红力度及提高分红频次、支持上市公司回购及股东增持、支持央国企通过并购重组、股权激励等方式提升盈利能力和发展质量等国企改革和市值管理相关政策，以及推动中长期资金入市并延长中长期资金考核周期等，亦将进一步增强高息股的吸引力，使其具备更长期的投资价值。 香港股票市场股息收益率相对较高，2024年，港股全年派息总额增长135至138万亿港元，平均股息率为4，同比提升06个百分点，目前股息率位列全球主要股票市场前三，仅次于沙特、澳大利亚市场。2024年，港股市场回购总额翻倍至2657亿港元，派息加回购总金额约165亿港元，远超2024年港股市场总募集资金2294亿港元（首次招股募集资金累计876亿港元，上市后公开募资和配售规模分别为872亿港元和546亿港元），因此港股市场同时也是一个具备较高股东回报的股权投资市场。 基于以上四大逻辑，我们近期推出港股市场高息股组合（主营业务位于中国内地的组合一及主营业务位于非中国内地的组合二），由第一上海研究团队精心挑选出的22只成份股组成，筛选标准如下： 一、主营业务稳定，业绩稳步增长。稳定的业务意味着有稳定的现金流，而业绩增长则带来盈利能力稳步上升。 二、分红意愿较高、负债率低、扩张性资本支出相对较少。稳定的自由现金流是上市公司进行稳定持续分红 的基础。 三、板块布局相对分散。组合成份股将布局不少于5个行业，有利于减少波动及控制回撤。 第一上海证券有限公司 wwwmystockhkcom 高息股投资组合成份股及概况 图表1：组合一（主营业务位于中国内地的上市公司） 股票代码 公司名称 所属行业 现价 收入（十亿港元） 净利润（十亿港元） 派息比例 股息率（） PE PB 资产负债率 总市值 比重 （） （港元） 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 2023A 2023A 2024E 2025E 2024E 2025E （倍） （） （十亿港元） 1398HK 工商银行 金融 559 8710 8493 8918 3573 3931 4017 313 56 62 63 53 52 05 916 247220 100 0941HK 中国移动 电讯业 79 10901 11328 11737 1454 1533 1613 715 61 66 71 114 109 12 325 173348 100 0939HK 建设银行 金融 672 8053 7908 8252 3724 3703 3803 305 68 67 69 48 47 05 917 170337 100 0857HK 中国石油股份 能源 589 97319 33553 33622 1804 1865 1945 500 84 88 90 60 60 07 408 147547 100 0883HK 中国海洋石油 能源 1776 4499 4876 5028 1367 1568 1609 438 71 81 83 54 55 12 336 87254 100 0728HK 中国电信 电讯业 61 5546 5789 6031 328 358 390 700 41 46 52 157 148 12 465 75490 100 1088HK 中国神华 能源 2955 3705 3615 3657 724 658 663 695 86 78 78 91 96 13 240 72763 100 0762HK 中国联通 电讯业 1002 4024 4175 4330 189 211 234 552 34 42 50 138 125 08 465 30659 100 1171HK 兖矿能源 能源 822 1279 1361 1432 192 166 191 620 144 133 139 51 51 13 666 11924 50 0836HK 华润电力 公用事业 1792 1116 1152 1212 110 148 168 620 74 64 72 59 55 10 676 9277 50 0546HK 阜丰集团 消费 566 302 286 300 31 20 23 425 104 63 78 65 58 08 468 1419 50 0639HK 首钢资源 能源 237 58 54 56 19 16 18 1010 158 93 91 70 67 07 179 1207 50 组合加权平均股息率740706747 资料来源：第一上海研究部，彭博注：现价为2025年2月26日收盘价 图表2：组合二（主营业务位于非中国内地的上市公司） 股票代码 公司名称 所属行业 现价 收入（十亿港元） 净利润（十亿港元） 派息比例 股息率（） PE PB 资产负债率 总市值 比重 （） （港元） 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 2023A 2023A 2024E 2025E 2024E 2025E （倍） （） （十亿港元） 0005HK 汇丰集团 金融 8875 9559 5107 5207 1927 1951 1888 5150 628 1043 625 75 89 12 936 158117 100 2388HK 中银香港 金融 2755 1370 696 692 341 376 367 5400 632 682 664 78 79 09 916 29128 100 0016HK 新鸿基地产 地产 746 632 790 858 239 217 238 6000 663 493 528 99 92 04 253 21617 100 0002HK 中电控股 公用事业 6545 789 903 923 67 121 126 11800 475 511 535 135 140 16 529 16536 100 0066HK 港铁公司 消费 2575 516 585 597 64 145 157 10461 415 553 462 110 102 09 484 16029 100 0001HK 长和 综合 3985 2494 2871 2855 235 228 242 4125 635 448 482 67 63 03 421 15263 100 1038HK 长江基建 公用事业 534 54 61 63 80 84 88 8035 480 495 495 163 152 11 197 13455 100 0003HK 香港中华煤气 公用事业 62 516 577 595 59 62 65 12400 632 551 539 187 179 19 562 11569 100 2638HK 港灯 公用事业 539 103 121 124 32 32 34 8967 594 604 607 147 141 10 587 4763 100 3668HK 兖煤澳大利亚 能源 2975 362 332 336 91 59 66 5000 1158 747 840 66 76 09 246 3928 100 组合加权平均股息率631613578 资料来源：第一上海研究部，彭博注：现价为2025年2月26日收盘价 2 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国籍人士发放 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中71号 永安集团大厦19楼 电话85225222101 传真85228106789 本报告由第一上海证券有限公司“第一上海”编制，仅供机构投资者一般审阅。未经第一上海事先明确书面许可，就本报告之任何材料、内容或印本，不得以任何方式复制、摘录、引用、更改、转移、传输或分发给任何其他人。本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据，或就其作出要约或要约邀请，也不构成投资建议。阁下不可依赖本报告中的任何内容作出任何投资决策。本报告及任何资料、材料及内容并未有考虑到个别的投资者的特定投资目标、财务情况、风险承受能力或任何特别需要。阁下应综合考虑到本身的投资目标、风险评估、财务及税务状况等因素，自行作出本身独立的投资决策。 本报告所载资料及意见来自第一上海认为可靠的来源取得或衍生，但对于本报告所载预测、意见和预期的公平性、准确性、完整性或正确性，并不作任何明示或暗示的陈述或保证。第一上海或其各自的董事、主管人员、职员、雇员或代理均不对因使用本报告或其内容或与此相关的任何损失而承担任何责任。对于本报告所载信息的准确性、公平性、完整性或正确性，不可作出依赖。 第一上海或其一家或多家关联公司可能或已经，就本报告所载信息、评论或投资策略，发布不一致或得出不同结论的其他报告或观点。信息、意见和估计均按“现况”提供，不提供任何形式的保证，并可随时更改，恕不另行通知。 第一上海并不是美国一九三四年修订的证券法一九三四年证券法或其他有关的美国州政府法例下的注册经纪交易商。此外，第一上海亦不是美国一九四零年修订的投资顾问法下简称为投资顾问法，投资顾问法及一九三四年证券法一起简称为有关法例或其他有关的美国州政府法例下的注册投资顾问。在没有获得有关法例特别豁免的情况下，任何由第一上海提供的经纪及投资顾问服务，包括但不限于在此档内陈述的内容，皆没有意图提供给美国人。此档及其复印本均不可传送或被带往美国、在美国分发或提供给美国人。 3 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 在若干国家或司法管辖区，分发、发行或使用本报告可能会抵触当地法律、规定或其他注册发牌的规例。本报告不是旨在向该等国家或司法管辖区的任何人或单位分发或由其使用。 2025第一上海证券有限公司版权所有。保留一切权利。