- 核心观点
- 政策方面：工信部等八部门发布《新型储能制造业高质量发展行动方案》，提出到2027年实现高端化、智能化、绿色化发展；市场监管总局等五部门发布《优化消费环境三年行动方案（2025—2027年）》，提出到2027年显著提高商品、服务质量，降低消费风险；国务院国资委部署中央企业“AI+”专项行动，要求将发展人工智能作为重点，加大资金投入。
- 二级市场方面：转债市场跟随权益市场先抑后扬，周三起放量上行，周五成交额突破千亿，高价、小盘、低评级风格占优，万得可转债等权指数跑赢万得全A共0.3pcts，万得可转债高价指数涨幅领先。整体市场价格抬升，估值压缩，评级A+及以下转债估值下降2.94pcts，纯债溢价率继续上升，纯债价值80以下转债纯债溢价率提升7.78pcts。
- 一级市场方面：无转债发行或上市，尚荣转债到期退市（未转股比例24.83%），迪贝转债强赎退市；存量规模7126.99亿元，较年初减少211.94亿元；12支转债获证监会核准待发，共176.93亿元，3支转债过发审委，共68.51亿元。
- 条款博弈方面：上周正股走强，12支转债公告即将满足下修条件，10支转债公告即将满足提前赎回条件，拓普转债已公告提前赎回，威派转债等转股溢价率降至负值，促使持有人转股。
- 关键数据
- 转债市场：日均成交额820.42亿元，较前周放量189.98亿元；中证转债、上证转债、深证转债分别上涨1.32%、0.75%、2.26%。
- 个券表现：上涨个券主要来自基础化工、电力设备、电子行业，福新转债涨超45%，奥飞转债涨超40%；下跌个券主要来自银行、公用事业、有色金属、建筑装饰行业，金诚转债跌逾7%。
- 估值变化：全市场转债转股溢价率算术平均值和中位数分别为48.77%、30.07%，较上周下降1.44pcts、1.88pcts；纯债溢价率算术平均值和中位数分别为29.97%、18.06%，较前周提升3.79pcts、1.58pcts。
- 一级市场：12支转债获证监会核准待发，共176.93亿元；3支转债过发审委，共68.51亿元。
- 研究结论
- 转债市场情绪回暖，科技板块利好事件推动市场上涨，成交量放大，高价、低评级、小盘风格占优。
- 估值方面，低评级转债估值继续压缩，纯债溢价率上升，反映市场对信用风险的关注度提升。
- 一级市场发行节奏放缓，存量规模持续减少，条款博弈加速，提前赎回和下修条件触发增多。
