生猪远月期价的估值到底了吗

生猪远月期价估值分析总结

背景

生猪期货自2024年8月中旬起进入下行趋势，至今已持续近半年，跌幅达29%，目前价格处于上市以来的最低点，此前两次低点分别为2021年9月和2023年12月。这三次低点均由行业产能持续恢复导致未来供应上升，进而压制期货价格及估值。

产能恢复与价格波动历史

1. 2019年四季度~2021年6月：产能恢复，2021年初非瘟导致误判供应缺口，但后期增重行情加剧供应压力，9月形成低点。
2. 2022.5~2022.12：产能再度恢复，2023年价格持续低迷，12月上旬出现全年最低点，受北方疫病和养殖端抛售影响。
3. 2024.5~2024.11：产能持续恢复，市场预期未来供应上升，期货价格下行，目前低位震荡。

当前市场分析

• 现货价格预期：春节后生猪现货价格偏高，但高产能和低成本下仍将弱势下探，预计下探至12~13元/公斤区间，压制近月合约。
• 远期价格曲线：市场预估年内猪价在13~14.1元/公斤区间，缺乏波动率，近远月价差未拉开。
• 资金力量：空头套保力量减弱，多头安全边际较高，资金力量呈现不对称状态。
• 估值核心因素：
  • 产能恢复：持续产能扩张导致未来供应上升。
  • 生产性能提升：MSY从2018年的20.5头增至2024年的23.4头，增幅14%。
  • 饲料成本下降：整体饲料成本及养殖完全成本较过去两年显著下降。
• 新生仔猪数量：2025年1月恢复至高位，预计夏季7月市场不缺猪，供应相对充裕。

研究结论

1. 现货价格：可能继续下探至12~13元/公斤区间寻找底部。
2. 2025年猪价：或有季节性上涨机会，但难有趋势性上涨行情。
3. 期价估值：远月合约估值承压，若近月3月或5月合约继续下行，远月合约或维持底部震荡。
4. 策略建议：
   • 考虑5-9反套策略。
   • 逢低多9月、11月合约，博弈估值修复或季节性上涨机会。

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