贵金属策略报告

一、黄金报告导读： 山金期货贵金属策略报告 更新时间：2025年02月17日16时45分 核心逻辑方面，联储降息预期放缓，但年内降息空间预期接近降无可降；贸易战风险阶段兑现，地缘异动等避险支撑仍在。避险属性方面，特朗普最新关税决定让担忧情绪减弱。俄乌冲突缓和，特朗普与普京、泽连斯基通话推动和谈，预计可能在沙特与普京会面。VIX维持低位，贸易战、地缘异动等避险需求仍存；货币属性方面，美国通胀就业仍存韧性。美国1月工业产出环比升05，预期升03，前值从升09修正为升10。美国1月CPI创近一年半最大升幅，美国生产者物价通胀攀升且劳动力市场持稳，美联储降息预期降温。目前市场预期美联储下次降息提前至7月，预期25年总降息空间重回25基点左右。美元指数和美债收益率高位回调；商品属性方面，CRB商品指数高位承压，人民币升值利空国内价格。预计贵金属短期高位遇阻金弱银强，中期偏弱震荡，长期阶梯上行。 数据类别 指标 单位 最新 较上日 较上周前值 国际价格 Comex黄金主力合约收盘价 美元盎司 289370 6350 215 760 026 伦敦金 美元盎司 292125 595 020 4660 162 国内价格 沪金主力收盘价（上期所） 元克 67710 1130 164 198 029 黄金TD收盘价（上金所） 元克 67590 990 144 315 046 基差与价差、比价 沪金主力伦敦金 元克 215 498 70 258 603 沪金主力基差 元克 120 140 117 金银比（伦敦金伦敦银） 8824 279 306 083 093 金铜比（Comex金Comex铜 624 006 095 004 066 金油比（Comex金WTI原油 4101 034 083 040 097 持仓量 Comex黄金 手（100盎司） 528719 48786 845 沪金主力（上期所） 千克 174667 16239 851 26963 1337 黄金TD（上金所） 千克 185178 3358 185 1320 072 库存 LBMA库存 吨 8535 151 174 Comex黄金 吨 1165 0 0 61 551 沪金（上期所） 吨 15 0 002 0 002 CFTC管理基金净持仓 资产管理机构持仓（周度） 手 215567 14659 黄金ETF SPDR 吨 86306 0 0 802 092 期货仓单 沪金注册仓单数量 千克 15 0 002 风险提示 美联储官员讲话对后期宽松指引改变，美经济等数据超预期风险，地缘异动风险 上期所会员沪金净持仓排名前10 策略：稳健者观望，激进者高抛低吸。建议做好仓位管理，严格止损止盈。表1黄金相关数据： 二、白银报告导读： 黄金价格趋势是白银价格的锚。 资金面，CFTC白银净多近期高位减仓，iShare白银ETF小幅增仓。库存面，白银近期显性库存小幅增加。 数据类别 指标 单位 最新 较上日 较上周前值 国际价格 Comex白银主力合约收盘价 美元盎司 3266 032 097 047 146 伦敦银 美元盎司 3311 083 257 083 257 国内价格 沪银主力收盘价（上期所） 元千克 801600 23800 288 4600 057 白银TD收盘价（上金所） 元千克 801000 22400 272 3100 039 基差与价差 沪银主力伦敦银 元克 25880 43249 6256 21423 4529 沪银主力基差 元千克 6 14 15 持仓量 Comex白银 手（5000盎司） 164251 6475 379 沪银主力（上期所） 千克 5149665 848280 1414 154485 309 白银TD（上金所） 千克 3781212 4252 011 106632 274 库存 LBMA库存 吨 23528 2211 859 Comex白银 吨 11752 64 000 451 399 沪银（上期所） 吨 1454 9 060 白银（上金所） 吨 1242 0 0 显性库存总计 吨 37950 61 016 448 120 CFTC管理基金净持仓 资产管理机构持仓（周度） 手 35052 2318 白银ETF iShare 吨 1365426 0 0 4955 036 期货仓单 沪银注册仓单数量 千克 1427418 2339 016 风险提示 美联储官员讲话对后期宽松指引改变，美经济等数据超预期风险，地缘异动风险 上期所会员沪银净持仓排名前10三、基本面关键数据 数据类别 指标 最新 较上日 较上周上次 美联储 联邦基金目标利率上限 450 025 贴现利率（） 450 025 准备金余额利率IORB 440 025 美联储总资产（亿美元） 6864754 2595 000 M2（同比，） 390 016 十年期美债真实收益率 232 010 413 001 043 美元指数 10681 025 023 131 121 美债利差（3月10年） 008 005 16667 003 2308 策略：稳健者观望，激进者高抛低吸。建议做好仓位管理，严格止损止盈。表2白银相关数据： 关键指标 美债利差（2年10年） 013 014 5185 001 714 美欧利差（十债收益率） 165 003 178 164 10000 美中利差（十债收益率） 309 005 155 004 123 美债收益率曲线 （1月至30年） 美国通胀 CPI（同比，） 300 010 CPI（环比，） 070 080 核心CPI（同比，） 330 010 核心CPI（环比，） 060 060 PCE物价指数（同比，） 255 010 核心PCE物价指数（同比， 279 003 美国密歇根大学1年通胀预期 430 100 美国密歇根大学5年通胀预期 330 010 美国经济增长 GDP（年化同比，） 280 030 GDP（年化环比，） 230 080 美国劳动力市场 失业率（） 400 010 非农就业人数月度变化 1430 164 劳动参与率（） 6230 010 平均时薪增速（） 410 0 每周工时（小时） 3410 010 ADP就业人数（万） 1830 070 当周初请失业金人数（万） 2130 070 职位空缺数（万） 71340 5790 挑战者企业裁员人数（万） 498 110 美国房地产市场 NAHB住房市场指数 4700 100 217 成屋销售（万套） 42400 2800 707 新屋销售（万套） 5200 700 1522 新屋开工（万套） 10600 780 678 美国消费 零售额（同比，） 453 170 零售额（环比，） 082 031 个人消费支出（同比，） 569 007 个人消费支出（环比，） 066 007 个人储蓄占可支配比重 380 030 美国工业 工业生产指数（同比，） 200 165 工业生产指数（环比，） 051 048 产能利用率（） 7777 030 耐用品新增订单（亿美元） 74834 0 耐用品新增订单（同比， 165 0 美国贸易 出口（同比，） 1559 759 出口（环比，） 321 183 进口（同比，） 260 1382 进口（环比，） 2335 2895 贸易差额（百亿美元） 984 243 3274 美国经济调查 ISM制造业PMI指数 5090 170 ISM服务业PMI指数 5280 120 Markit制造业PMI指数 5010 180 Markit服务业PMI指数 5280 570 密歇根大学消费者信心指数 6780 620 中小企业乐观指数 10280 230 美国投资者信心指数 2120 040 中国（吨） 228455 1524 067 货币属性 央行黄金储备 美国（吨） 813346 0 0 世界（吨） 3614659 0 0 美元（） 5739 085 146 IMF外储占比 欧元（） 2002 027 134 人民币（） 217 003 157 VIX指数 1477 033 219 177 1070 CRB商品指数 31208 111 035 007 002 离岸人民币 72882 0 0 00253 035 避险属性商品属性 美联储最新利率预期（根据芝商所FedWatch工具） 作者：林振龙 投资咨询从业资格证号：Z0018476邮箱：linzhenlongsdgoldcom审核：曹有明 复核：刘书语 免责声明： 期货从业资格证号：F03107169电话：02120627529 投资咨询资格证号：Z0013162期货从业资格证号：F03107583 本报告由山金期货投资咨询部制作，未获得山金期货有限公司的书面授权，任何人和单位不得对本报告进行任何形式的修改、发布和复制。本报告基于本公司期货研究人员采用可信的公开资料和实地调研资料，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、建议、预测均反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整，报告中的信息或所表达的意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议作任何担保。在山金期货有限公司及其研究人员知情的范围内，山金期货有限公司及其期货研究人员以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的产品不存在任何利害关系，同时提醒期货投资者，期市有风险，入市须谨慎。