航空关注后续淡季低基数效应250217

春运航空客运量价分析与投资建议

核心观点与关键数据：

• 春运期间，全社会跨区域日均人流量同比增长11.6%，铁路日均运输旅客同比增长4.5%，民航同比增长6.2%，实际增速略低于官方预测。
• 国内航线累计客座率为85.3%，同比增长2.1个百分点；票价累计同比下降7.1%，剔除燃油附加费影响后，裸票价同比降幅约2%。
• 坐收平均为0.57元，同比下降6.2%。
• 春运分为三个阶段：节前（腊月15至腊月25）客流同比增长8.5%，票价下降5%；节中（腊月26至正月初八）客流增长3.5%，票价跌幅15%至20%；节后（初九至春运结束）商务旅客占比逐步恢复，但整体商务恢复情况较弱。
• 二次出行需求因法定假期错期影响减弱。

研究结论：

• 预计航空票价拐点可能出现在3月中旬，裸票价有望同比回正，主要基于去年低基数效应和今年淡季表现可能优于预期。
• 今年淡季航空供给受限（飞机交付增量不足、发动机返厂检修），实际可调动运力减少，供给压力得到缓解。
• 燃油附加费影响持续，但整体航空供需反转趋势确定，油价和汇率预期乐观。
• 建议关注低基数效应，推荐航空公司包括春秋航空、国航、南航、港股吉祥航空、国航A股和华夏航空。