交易咨询业务资格:证监许可【2011】1285号 华联期货甲醇周报 港口库存偏高且没如期去库 20250216 萧勇辉 076922110802 从业资格号:F03091536交易咨询号:Z0019917 审核:邓丹交易咨询号:Z0011401 甲醇供需概况 周度观点及策略 周度观点 库存:据隆众资讯统计,本周,中国甲醇样本生产企业库存预计4338万吨,较本期或大幅减少,因传统下游需求逐步恢复以及烯烃阶段性外采影响,待发订单大幅增加;外轮到货环比减量,但内贸存一定增量,传统下游消费量或存一定恢复,但宁波富德烯烃装置计划停车,预计港口甲醇库存或波动有限。 供应:据隆众资讯统计,本周,中国甲醇产量及产能利用率周数据预计:产量19714万吨左右,产能利用率9077左右,较本期 下降,甲醇进口样本到港计划预估1169万吨,全部显性;内贸预估45万吨附近。 需求:据隆众资讯统计,本周,华东地区烯烃装置下周存在检修预期,烯烃行业开工率稍有降低,传统需求方面,二甲醚开工率窄幅走高,醋酸开工率低位运行,甲醛开工率走高。 产业链利润:进口利润倒挂,现为90元吨,内蒙古煤制甲醇利润小幅亏损,现为18元吨,而下游利润维持亏损,华东MTO利润 现为1228元吨。 煤价:煤价走势仍偏弱。 观点需求存回升预期,甲醇开工率处于较高水平,进一步上升空间较小,且国际甲醇开工率低位维持,隆众资讯预计,2月进口总量或评估在60万吨附近甚至以下水平,港口库存存下降预期,但是,内贸增量较大,沿海烯烃制甲醇的需求仍偏弱,港口库存偏高且没如期去库,另外,甲醇估值偏高,煤价偏弱运行,成本端驱动偏弱,甲醇走势或高位偏弱震荡为主,关注需求变化情况。 单边及期权:区间操作,期权方面,卖出跨式期权。 风险点:煤价、天然气、原油的走势;MTO的开工率变化情况;进口量变化情况。 MA单边策略 2021年度 2022年度 2023年度 2024年度 2025年度 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 图:MA505合约季节性走势(元吨) 0102 0116 0130 0213 0227 0312 0326 0410 0424 0511 0525 0608 0622 0706 0720 0803 0817 0831 0914 0928 1019 1102 1116 1130 1214 1228 资料来源:WIND、华联期货研究所 策略:做空MA501 价格及走势:反弹走势,截止02月12日,MA505目前价格为2542 逻辑:内贸增量较大,沿海烯烃制甲醇的需求仍偏弱,港口库存偏高且没如期去库。操作建议:空单离场 风险点:煤价、天然气大幅涨 PP3MA策略 图:PP3MA(元吨) 2021年度2022年度2023年度2024年度2025年度 2500 2000 1500 1000 500 0 500 1000 1500 2000 0102 0114 0126 0207 0219 0302 0314 0326 0408 0420 0505 0517 0529 0610 0622 0704 0716 0728 0809 0821 0902 0914 0926 1015 1027 1108 1120 1202 1214 1226 2500 资料来源:WIND、华联期货研究所 策略:做空PP3MA价差 价格及走势:截止2月12日,5月合约,PP3MA目前价差为255 逻辑:PP新增产能投产压力大于甲醇,MTO利润承压。 操作建议:逢高做空,暂时观望 风险点:煤价、天然气大幅下跌 期货与现货价格 现货价格与基差 图:太仓甲醇现货价格(元吨)图:甲醇主力合约基差(元吨) 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 0102 0116 0130 0213 0227 0312 0326 0410 0424 0511 0525 0608 0622 0706 0720 0803 0817 0831 0914 0928 1018 1101 1115 1129 1213 1227 1000 2021年度2022年度2023年度2024年度2025年度 400 300 200 100 0 100 200 0102 0116 0130 0213 0227 0312 0326 0410 0424 0511 0525 0608 0622 0706 0720 0803 0817 0831 0914 0928 1019 1102 1116 1130 1214 1228 300 2022年度2023年度2024年度2025年度 资料来源:WIND、华联期货研究所资料来源:WIND、华联期货研究所 现货价格:截止02月13日,江苏太仓现货价格为2615元吨。基差:截止02月13日,相对05月合约的基差现为73元吨。 国内价差与运费 图:太仓与内蒙价差(元吨)图:内蒙古与东营价差及运费(元吨) 2020年度2021年度2022年度2023年度2025年度 1000 800 600 400 200 0 200 0102 0116 0130 0213 0227 0312 0326 0410 0424 0511 0525 0608 0622 0706 0720 0803 0817 0831 0914 0928 1018 1101 1115 1129 1213 1227 400 资料来源:WIND、华联期货研究所资料来源:钢联数据、华联期货研究所 国际甲醇与天然气价格 图:甲醇国际价格(美元吨)图:国际天然气价格(美元百万英热) 500 450 400 350 300 250 200 150 东南亚CFR中间价中国CFR中间价鹿特丹FOB中间价(右,欧元) 50020 18 45016 40014 35012 10 3008 2506 4 2002 2025122 1500 欧洲亨利港(右) 12 10 8 6 4 2 2023622 2023722 2023822 2023922 20231022 20231122 20231222 2024122 2024222 2024322 2024422 2024522 2024622 2024722 2024822 2024922 20241022 20241122 20241222 0 资料来源:WIND、华联期货研究所资料来源:钢联数据、华联期货研究所 合约间价差 图:甲醇91价差(元吨)图:甲醇15价差(元吨) 200 100 0 100 200 300 400 500 600 700 02 5 800 2021年度2022年度2023年度2024年度2025年度 600 500 400 300 200 100 0 100 200 2021年度2022年度2023年度2024年度2025年度 0102 0115 0128 0210 0223 0307 0320 0402 0416 0429 0515 0528 0610 0623 0706 0719 0801 0814 0827 0909 0922 1012 1025 1107 1120 1203 1216 1229 资料来源:WIND、华联期货研究所资料来源:WIND、华联期货研究所 图:甲醇59价差(元吨) 2021年度2022年度2023年度2024年度2025年度 250 200 150 100 50 0 50 100 150 200 250 0102 0115 0128 0210 0223 0307 0320 0402 0416 0429 0515 0528 0610 0623 0706 0719 0801 0814 0827 0909 0922 1012 1025 1107 1120 1203 1216 1229 300 资料来源:WIND、华联期货研究所 相关品种比价 图:甲醇尿素(主力合约)图:甲醇液化气(主力合约) 17 16 15 14 13 12 11 1 09 08 02 6 07 2021年度2022年度2023年度2024年度2025年 07 065 06 055 05 045 04 035 02 6 03 2022年度2023年度2024年度2025年度 资料来源:WIND、华联期货研究所资料来源:WIND、华联期货研究所 产业链利润 进口利润、内蒙与华东贸易毛利 图:进口利润(元吨)图:内蒙古到华东地区汽船运输贸易毛利(元吨) 2021年度2022年度2023年度2024年度2025年度 500 400 300 200 100 0 100 200 300 400 02 6 500 资料来源:钢联数据、华联期货研究所资料来源:钢联数据、华联期货研究所 煤制甲醇生产利润 图:内蒙古煤制甲醇生产利润(元吨)图:山西煤制甲醇生产利润(元吨) 1000 500 0 500 1000 1500 2021年度2022年度2023年度2024年度2025年度 1000 500 0 500 1000 1500 2000 02 6 2500 2021年度2022年度2023年度2024年度2025年度 0102 0116 0130 0213 0227 0312 0326 0410 0424 0511 0525 0608 0622 0706 0720 0803 0817 0831 0914 0928 1018 1101 1115 1129 1213 1227 资料来源:钢联数据、华联期货研究所资料来源:钢联数据、华联期货研究所图:秦皇岛港Q5500动力煤(元吨) 2021年度2022年度2023年度2024年度2025年度 2200 1700 1200 700 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 200 资料来源:钢联数据、华联期货研究所 天然气与焦炉气制甲醇生产利润 图:重庆天然气制甲醇生产利润(元吨)图:河北焦炉气制甲醇生产利润(元吨) 2500 2000 1500 1000 500 0 2021年度2022年度2023年度2024年度2025年度 3000 2500 2000 1500 1000 2021年度2022年度2023年度2024年度2025年度 500 0102 0116 0130 0213 0227 0312 0326 0410 0424 0511 0525 0608 0622 0706 0720 0803 0817 0831 0914 0928 1018 1101 1115 1129 1213 1227 1000 500 0102 0116 0130 0213 0227 0312 0326 0410 0424 0511 0525 0608 0622 0706 0720 0803 0817 0831 0914 0928 1018 1101 1115 1129 1213 1227 0 资料来源:钢联数据、华联期货研究所资料来源:钢联数据、华联期货研究所 甲醇制烯烃利润 图:华东甲醇制烯烃生产利润(元吨)图:山东甲醇制烯烃生产利润(元吨) 2021年度2022年度2023年度2024年度2025年度 3200 2200 1200 200 800 1800 2800 3800 0101 0116 0131 0215 0301 0316 0331 0415 0430 0515 0530 0614 0629 0714 0729 0813 0828 0912 0927 1012 1027 1111 1126 1211 1226 4800 资料来源:钢联数据、华联期货研究所资料来源:钢联数据、华联期货研究所 图:盘