纸浆周报：纸厂减产利多成纸，外弱内强以内定价

核心观点

纸浆价格受阔叶浆驱动针叶浆的假设影响，国内下游纸厂产量增速放缓利多木浆下游的加工利润。1月国内白卡纸产量环比减产，双胶纸产量环比增产，连续边际减产。2月处于数据空窗期，日本纸浆工业生产指数环比减产，台湾省造纸机械进出口总额环比减少，预期走差利空SP单边。国内宏观环境有所改善，制造业PMI重新回落至荣枯线以下，但终止了已持续12个月的边际下滑趋势，利多SP单边。春节后的股市依然不俗，延续改善。外弱内强，以内定价。

关键数据

• 2月初，金鱼报收5000元/吨，俄针报收6150元/吨，阔针价差为-1150元/吨。
• 1月国内白卡纸产量环比减产，报收123.9万吨，同比减产-0.6万吨；国内双胶纸产量环比增产，报收80.6万吨，同比减产-10.0万吨。
• 2024年12月，日本纸浆工业生产指数环比减产，报收101.5点，同比增产+0.04点。
• 1月，台湾省造纸机械进出口总额环比减少，报收0.96亿美元，同比减少-0.24亿美元。

研究结论

• 纸厂减产利多木浆，外弱内强以内定价。
• 国内宏观环境改善，利多SP单边。
• 下游纸厂产量增速放缓，利多木浆下游的加工利润。