豆粕周报：贸易战风云再起，资金借机发力

核心观点与关键数据

供需逻辑

• 供给端：美国大豆产区干旱持续，巴西大豆收割受阻，国内大豆到港量减少，导致短期供给偏紧。美豆关税政策加剧供应压力，阿根廷大豆播种受影响，巴西大豆收割延迟，预计3-4月国内大豆库存降至360万吨左右。
• 需求端：市场预期豆粕供应偏紧，下游企业积极备货，推动豆粕价格上涨。国内压榨利润提升，能繁母猪和商品猪存栏增加，油厂提货量稳定。

库存情况

• 豆粕油厂库存44.48万吨，较上周增加5.83万吨；豆粕饲料企业库存8.54万吨，较上周减少2.44万吨；仓单数量减少，巴西、阿根廷、美国豆粕库存均有所变化。

期货持仓

• CBOT大豆和豆粕持仓情况显示非商业多头持仓增加，摩根大通减持空单，乾坤期货为豆粕期货第一大净多头。

走势分析

• 豆粕期货价格震荡，期限结构为contango，05基差和59月差有所变化。美湾和巴西大豆升贴水波动，进口大豆到岸完税价变化。

策略建议

• 单边：观望。
• 套利：逢高参与59合约反套。
• 期权：看涨比率价差策略：买M2505-C-2900 & 卖2*M2505-C-2950。

风险提示

• 天气异常影响大豆生长收获；出口政策变化造成供给紧张。