1月非农不及预期，马棕产量环比下降

日度报告——综合晨报 1月非农不及预期，马棕产量环比下降 报告日期：2025-02-10 宏观策略（黄金） 美国1月非农就业人数增加14.3万人 周五金价震荡收涨，盘中一度再创新高，市场做多情绪高涨。基本面数据偏空，1月美国非农就业报告整体支持美联储继续暂缓降息，而2月美国通胀预期的跳升，表明通胀压力仍在 宏观策略（美国股指期货） 特朗普：将宣布对钢铁和铝征收25%的关税 三大股指高开低走，关税风险以及随之而来的通胀担忧打压市 综场风险偏好。 合农产品（豆油/菜油/棕榈油） 晨MPOA：马棕1月产量环比下降14.01% 报MPOB1月供需报告即将发布，产量担忧支撑棕榈油价格。黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） 1月重卡市场约销7万辆，同比降28% 钢价延续震荡，五大品种整体累库低于去年春节后，但品种间仍呈分化。卷板累库速度并不慢，且供应仍有回升压力。短期终端需求尚未进入验证期，趋势有限，需警惕上方压力。 有色金属（铜） 1月国内精铜杆实际产量环比减少23.61% 宏观因素对铜价由前期抑制逐步转支撑，且市场中期基本面改善预期仍在，预计短期铜价偏强震荡可能性更大，策略上前期多单继续持有。 杨云兰高级分析师（农产品）从业资格号：F03107631 投资咨询号：Z0021468 Tel：8621-63325888-4192 Email：yunlan.yang@orientfutures.com 扫描二维码，微信关注“东证繁微”小程序 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1、金融要闻及点评4 1.1、宏观策略（黄金）4 1.2、宏观策略（国债期货）4 1.3、宏观策略（美国股指期货）5 1.4、宏观策略（外汇期货(美元指数)）5 1.5、宏观策略（股指期货）6 2、商品要闻及点评7 2.1、黑色金属（动力煤）7 2.2、黑色金属（铁矿石）7 2.3、农产品（豆油/菜油/棕榈油）8 2.4、农产品（生猪）8 2.5、农产品（白糖）9 2.6、农产品（棉花）10 2.7、农产品（豆粕）11 2.8、黑色金属（螺纹钢/热轧卷板）11 2.9、农产品（玉米淀粉）12 2.10、农产品（玉米）13 2.11、有色金属（氧化铝）13 2.12、有色金属（铝）13 2.13、有色金属（铜）14 2.14、有色金属（镍）15 2.15、有色金属（碳酸锂）15 2.16、有色金属（铅）16 2.17、有色金属（锌）16 2.18、有色金属（工业硅）17 2.19、能源化工（碳排放）18 2.20、能源化工（原油）18 2.21、能源化工（烧碱）19 2.22、能源化工（纸浆）19 2.23、能源化工（PVC）19 2.24、能源化工（PX）20 2.25、能源化工（PTA）20 2.26、航运指数（集装箱运价）20 1、金融要闻及点评 1.1、宏观策略（黄金） 美国1月非农就业人数增加14.3万人(来源：wind) 美国1月非农就业人数增加14.3万人，预估为增加17.5万人，前值为增加25.6万人。1月失业率4%，低于预期和前值的4.1%。时薪上涨了0.5%，高于预期和前值的0.3%。 中国2025年1月增持黄金储备(来源：wind) 中国2025年1月末外汇储备32090.36亿美元，去年12月末为32023.57亿美元。1月末，黄 金储备7345万盎司，去年12月末为7329万盎司，央行连续�三个月增持黄金。保险资金试点黄金业务(来源：wind) 2月7日，为拓宽保险资金运用渠道，优化保险资产配置结构，推动保险公司提升资产负债管理水平，金融监管总局印发《关于开展保险资金投资黄金业务试点的通知》（以下简称“《通知》”），开展保险资金投资黄金业务试点。 点评：周五金价震荡收涨，盘中一度再创新高，市场做多情绪高涨。基本面数据偏空，1月美国非农就业报告整体支持美联储继续暂缓降息，而2月美国通胀预期的跳升，表明通胀压力仍在，限制了降息空间。1月新增就业略低于市场预期，但失业率降至地位，工资增速加快上涨，后续关税也会增加通胀压力，本周美联储主席鲍威尔将会在国会就货币政策半年度报告做证词，关注其表态。短期金价情绪主导，注意市场波动加大风险。 投资建议：短期金价波动增加，注意风险。 1.2、宏观策略（国债期货） 央行开展了140亿元7天期逆回购操作(来源：中国人民银行) 央行公告称，为保持银行体系流动性充裕，2月8日以固定利率、数量招标方式开展了140亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。Wind数据显示，当日无逆回购到期，因此单日净投放140亿元，当周净回笼10073亿元。 中国1月CPI同比回升至0.5%(来源：国家统计局) 中国1月PPI同比下降2.3%，预期降2.1%，前值降2.3%。中国1月CPI同比上涨0.5%，预期涨0.5%，前值涨0.1%。 点评：1月通胀修复的情况不错，尤其是本期通胀的回升主要是居民消费需求释放所带来的。但也要看到，春节因素对通胀的影响较为明显，春节后消费以及通胀修复的可持续性仍需观察，尤其是在海外不确定因素增加的背景之下。相较于单期的数据，债市更为关注长期通胀预期是否变化。当前基本面因素对于债市影响仍然偏多，但资金面时松时紧，这直接 导致债市整体处于震荡行情中。投资建议：债市整体震荡 1.3、宏观策略（美国股指期货） 特朗普：将宣布对钢铁和铝征收25%的关税(来源：iFind) 特朗普将于周一宣布对所有国家的钢铝进口加征25%的关税。报道称，关税将适用于来自所有国家的钢、铝进口，但他没有透露关税何时生效。 美国消费者信心降至七个月低点关税担忧推高短期通胀预期(来源：iFind) 密歇根大学2月消费者信心指数初值跌3.3点至67.8，跌至近七个月低点。消费者预计未来一年物价上涨4.3%，较前月上涨整整1个百分点。对未来五到十年通胀率的预期小幅上升至3.3% 特朗普下周将宣布对等关税措施(来源：iFind) 美国总统特朗普计划于下周宣布对全球所有国家实施“对等关税”措施。这一决定旨在回应其他国家对美国商品征收的不公平关税，并推动全球贸易关系的重新平衡。特朗普还暗示，这一政策可能取代此前计划的10%-20%的普遍进口关税计划，从而避免对所有商品征收统一税率。 美国1月非农就业人数增加14.3万人(来源：iFind) 美国1月非农数据喜忧参半，当月新增就业岗位仅为14.3万个，低于预期，失业率从4.1%降至4%、11月和12月就业数据大幅上调、1月平均时薪增幅超预期，引发通胀担忧。 点评：周五市场高开低走，非农数据本身对于市场影响有限，预计美联储3月仍将按兵不动，但是随后特朗普宣布实行对等关税政策以及失控的通胀预期导致美股指数迅速跳水，跌幅接近1%。 投资建议：关税带来的通胀担忧一方面降低市场风险偏好，另一方面给美债收益率带来上行风险压制股指估值表现，股指仍未摆脱震荡区间，建议控制仓位，逢低布局。 1.4、宏观策略（外汇期货(美元指数)） 埃及宣布将于2月底举行阿拉伯国家紧急峰会(来源：Bloomberg) 埃及外交部发表声明称，计划于2月底在开罗举行阿拉伯国家紧急峰会。声明称，埃方在同阿拉伯国家高层及阿盟沟通对接后，且应巴勒斯坦方面的要求，决定于本月底在开罗召开一场阿拉伯国家紧急峰会，旨在就近期关于巴勒斯坦问题出现的最新动向进行紧急磋商。 美国最高金融监管机构暂停所有活动(来源：Bloomberg) 美国白宫管理和预算办公室（OMB）主任罗素·沃特于8日晚间暂停了美国最高金融监管机构——消费者金融保护局（CFPB）的所有活动，其中包括停止CFPB对各金融公司的监 管。 美国1月非农新增14.3万大幅低于预期(来源：Bloomberg) 美国劳工统计局周五公布数据显示，美国1月非农就业人口增长14.3万人，为三个月最低 水平，远不及预期的17.5万人。与此同时，12月新增就业人数从25.6万大幅上修，至30.7万。11月数据也上修。11月和12月合计上修10万人。1月失业率为4%，低于预期和前值的4.1%。不过需要注意的是，由于人口调整，该失业率数据与前几个月不完全可比。尽管如此，美国劳工统计局表示，若排除人口调整的影响，失业率仍相比12月有所下降。 点评：美国1月非农数据不及预期，但是失业率走低，薪资增速高于预期，因此劳动力市 场继续维持韧性，美元短期回升。最新的1月非农数据新增就业14.3万，不及预期，失业率降低至4%，薪资增速环比0.5%。薪资增速高企表明了通胀粘性继续存在，因此1月份非农数据明显意味着劳动力市场维持韧性，美联储不会急于降息，维持观望的态度，美元指数短期回升。 投资建议：美元指数短期回升。 1.5、宏观策略（股指期货） 1月CPI同比0.5%，PPI同比增速-2.3%(来源：wind) 2025年1月CPI同比增速录得0.5%，预期0.5%，前值0.1%。PPI同比录得-2.3%，预期-2.1%，前值-2.3%。CPI符合市场预期，PPI不及预期，消费品价格好于工业品，国内物价水平延续2024年Q4以来分化式改善的节奏。 市场监管局出台“首违不罚”“轻微免罚”清单(来源：wind) 市场监管总局出台“首违不罚”“轻微免罚”清单，对8种首次违法和4种轻微违法行为不予处罚，解决社会广泛关注“小案重罚”和“类案不同罚”问题。 证监会发文做好金融“五篇大文章”的实施意见(来源：wind) 证监会发布《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》。《实施意见》聚焦支持新质生产力发展，突出深化资本市场投融资综合改革，增强制度包容性、适应性，推动要素资源向科技创新、先进制造、绿色低碳、普惠民生等重大战略、重点领域、薄弱环节集聚。围绕加强对科技型企业全链条全生命周期的金融服务，丰富资本市场推动绿色低碳转型的产品制度体系，提升资本市场服务普惠金融效能，推动资本市场更好满足多元化养老金融需求，加快推进数字化、智能化赋能资本市场，加强行业机构金融“五篇大文章”服务能力，提升资本市场做好金融“五篇大文章”的合力等方面提出18条政策举措。 点评：A股开年后气势如虹，核心原因仍在于国内科技突破卡脖子封锁取得较大进展，因而对冲了市场对于关税等担忧。我们认为在强调新质生产力发展的当下阶段，科技股仍将持续引领市场走强。 投资建议：关税仍存不确定性，预计市场将分化，科技成长含量更高的IM期指占优。 2、商品要闻及点评 2.1、黑色金属（动力煤） 2月8日北港市场动力煤弱稳运行(来源：Mysteel) 2月8日北港市场动力煤弱稳运行。今日大集团外购价更新下调3-9元/吨，现市场发运倒挂现象仍存，贸易商发运意愿偏低；而市场需求表现不佳，终端采购计划并未明显放量，下游零星询价仍以压价为主。整体交投僵持，市场煤价缺乏实际支撑，操作仍以谨慎观望为主。后市需持续关注下游需求变化及港口实际成交情况，截止2月7日环渤海八港库存 2472.4万吨，日环比增加26.2万吨 点评：节后动力煤价格保持平稳，伴随全国再度降温，煤矿开工率偏低，短期供需压力暂时缓解。 日耗方面，春节假期前后，伴随天气变化，全国动力煤日耗波动较大。节前天气偏暖，25省份日耗同比增速持续负增长。节后全国大范围降温，日耗出现跳增，节后全国日耗同比持续在10%以上增长。供应方面，尽管节前调查显示，此轮冬季煤矿放假时间并未明显延长。但受天气影响和库存压力，实际开工率较往年依然偏低。汾渭统计的2月初全国煤矿开工率较往年低1-2%。其中，内蒙、陕西同比大幅偏低，