贵金属策略报告

一、黄金报告导读： 山金期货贵金属策略报告 更新时间：2025年02月06日16时56分 ①核心逻辑方面，核心逻辑方面，联储降息预期放缓，但年内降息空间预期接近降无可降；贸易战风险爆发，地缘异动等避险支撑仍在。。②货币属性方面，美联储1月决议符合预期维持利率不变，鲍威尔释放鸽派声音。美联储官员普遍认为，政策的巨大不确定性是未来几个月货币政策的主要挑战。美国最新就业数据仍存韧性，美国1月ADP就业人数增18.3万人，创去年10月来新高，预期增15万人，前值自增12.2万人修正至增17.6万人。美元指数和美债收益率高位回调。③避险属性方面，VIX低位反弹，特朗普发动对加拿大、墨西哥、中国等贸易战，地缘异动等避险需求上升；④商品属性方面，CRB商品指数震荡上行，人民币升值利空国内价格。⑤预计贵金属短期震荡偏强，中期高位震荡，长期阶梯上行。 数据类别 指标 单位 最新 较上日 较上周 国际价格 Comex黄金主力合约收盘价 美元/盎司 2884.80 10.60 0.37% 88.40 3.16% 伦敦金 美元/盎司 2871.15 27.60 0.97% 114.85 4.17% 国内价格 沪金主力收盘价（上期所） 元/克 668.46 -2.18 -0.33% 23.00 3.56% 黄金T+D收盘价（上金所） 元/克 666.66 -0.73 -0.11% 23.19 3.60% 基差与价差、比价 沪金主力-伦敦金 元/克 -9.55 -3.21 51% 1.57 -14% 沪金主力基差 元/克 -1.80 1.45 0.19 金银比（伦敦金/伦敦银） —— 88.96 -1.36 -1.51% -1.59 -1.76% 金铜比（Comex金/Comex铜 —— 6.50 -0.09 -1.32% -0.02 -0.29% 金油比（Comex金/WTI原油 —— 40.55 1.04 2.64% 2.25 5.87% 持仓量 Comex黄金 手（100盎司） 577505 —— 51038 9.69% 沪金主力（上期所） 千克 205601 -324 -0.16% -2518 -1.21% 黄金TD（上金所） 千克 184726 5388 3.00% -4562 -2.41% 库存 Comex黄金 盎司 33381504 0 0 2401038 7.75% 沪金（上期所） 千克 15141 0 0 0 0 CFTC管理基金净持仓 资产管理机构持仓（周度） 手 230592 —— -3766 黄金ETF SPDR 吨 864.19 0 0 0 0 期货仓单 沪金注册仓单数量 千克 15141 —— 0 0 风险提示 美联储官员讲话对后期宽松指引改变，美经济等数据超预期风险，地缘异动风险 上期所会员沪金净持仓排名前10 策略：稳健者观望，激进者高抛低吸。建议做好仓位管理，严格止损止盈。表1黄金相关数据： 二、白银报告导读： 黄金价格趋势是白银价格的锚。 资金面，CFTC白银净多近期重新减仓，iShare白银ETF小幅减仓。库存面，白银近期显性库存小幅增加。 数据类别 指标 单位 最新 较上日 较上周/前值 国际价格 Comex白银主力合约收盘价 美元/盎司 32.75 -0.14 -0.41% 1.17 3.71% 伦敦银 美元/盎司 32.28 0.68 2.15% 1.84 6.03% 国内价格 沪银主力收盘价（上期所） 元/千克 8042.00 -65.00 -0.80% 230.00 2.94% 白银T+D收盘价（上金所） 元/千克 8017.00 -45.00 -0.56% 222.00 2.85% 基差与价差 沪银主力-伦敦银 元/克 476.59 -224.40 -32.01% -209.92 -30.58% 沪银主力基差 元/千克 -25 20 -8 持仓量 Comex白银 手（5000盎司） 165135 —— 5236 3.27% 沪银主力（上期所） 千克 4886535 153330 3.24% 334980 7.36% 白银TD（上金所） 千克 3967816 85686 2.21% 160988 4.23% 库存 LBMA库存 吨 25740 —— -718 -2.72% Comex白银 吨 11176 23 0.00% 219 2.00% 沪银（上期所） 吨 1418 —— 15 1.04% 白银（上金所） 吨 1249 —— 0 0 显性库存总计 吨 39568 23 0.06% 234 0.60% CFTC管理基金净持仓 资产管理机构持仓（周度） 手 26318 —— -3231 白银ETF iShare 吨 13386.65 0 0 -575.13 -4.12% 期货仓单 沪银注册仓单数量 千克 1403431 —— 15286 1.10% 风险提示 美联储官员讲话对后期宽松指引改变，美经济等数据超预期风险，地缘异动风险 上期所会员沪银净持仓排名前10三、基本面关键数据 数据类别 指标 最新 较上日 较上周/上次 美联储 联邦基金目标利率:上限 4.50 —— -0.25 贴现利率（%） 4.50 —— -0.25 准备金余额利率(IORB) 4.40 —— -0.25 美联储总资产（亿美元） 68687.01 —— -141.89 -0.00% M2（同比，%） 3.90 —— 0.75 十年期美债真实收益率 2.25 -0.09 -3.85% -0.13 -5.46% 美元指数 107.62 -0.38 -0.35% -0.34 -0.31% 美债利差（3月-10年） 0.16 0.04 33.33% 0.06 50.00% 策略：稳健者观望，激进者高抛低吸。建议做好仓位管理，严格止损止盈。表2白银相关数据： 关键指标 美债利差（2年-10年） -0.10 0.10 -50.00% 0.14 -58.33% 美欧利差（十债收益率） 1.59 -0.11 -6.46% 2.02 100.00% 美中利差（十债收益率） 3.05 -0.11 -3.37% -0.15 -4.58% 美债收益率曲线 （1月至30年） 美国通胀 CPI（同比，%） 2.90 —— 0.20 CPI（环比，%） 0.00 —— -0.10 核心CPI（同比，%） 3.20 —— -0.10 核心CPI（环比，%） 0.00 —— -0.10 PCE物价指数（同比，%） 2.55 —— 0.10 核心PCE物价指数（同比， 2.79 —— -0.03 美国密歇根大学:1年通胀预期 3.30 —— 0.50 美国密歇根大学:5年通胀预期 3.20 —— 0.20 美国经济增长 GDP（年化同比，%） 2.80 —— 0.30 GDP（年化环比，%） 2.30 —— -0.80 美国劳动力市场 失业率（%） 4.10 —— -0.10 非农就业人数月度变化 25.60 —— 0.44 劳动参与率（%） 62.20 —— -0.20 平均时薪增速（%） 3.90 —— -0.10 每周工时（小时） 34.30 —— 0 ADP就业人数（万） 18.30 —— 0.70 当周初请失业金人数（万） 20.70 —— -1.60 职位空缺数（万） 713.40 —— -57.90 挑战者企业裁员人数（万） 3.88 —— 0 美国房地产市场 NAHB住房市场指数 47.00 —— 1.00 2.17% 成屋销售（万套） 424.00 —— 28.00 7.07% 新屋销售（万套） 52.00 —— 7.00 15.22% 新屋开工（万套） 106.00 —— 7.80 6.78% 美国消费 零售额（同比，%） 4.28 —— 1.46 零售额（环比，%） 0.88 —— 0.37 个人消费支出（同比，%） 5.69 —— -0.07 个人消费支出（环比，%） 0.66 —— 0.07 个人储蓄占可支配比重 3.80 —— -0.30 美国工业 工业生产指数（同比，%） 0.55 —— 1.16 工业生产指数（环比，%） 0.92 —— 0.75 产能利用率（%） 77.63 —— 0.61 耐用品新增订单（亿美元） 748.34 —— 3.91 耐用品新增订单（同比， 1.65 —— 1.10 美国贸易 出口（同比，%） 15.59 —— 7.59 出口（环比，%） 3.21 —— 1.83 进口（同比，%） 2.60 —— 13.82 进口（环比，%） 23.35 —— 28.95 贸易差额（百亿美元） -9.84 —— -2.43 -32.74% 美国经济调查 ISM制造业PMI指数 50.90 —— 2.50 ISM服务业PMI指数 52.80 —— 0.30 Markit制造业PMI指数 50.10 —— 1.30 Markit服务业PMI指数 52.80 —— -4.20 密歇根大学消费者信心指数 71.10 —— -0.70 中小企业乐观指数 105.10 —— 3.40 美国投资者信心指数 19.20 —— 3.30 中国（吨） 2279.57 —— 15.24 0.67% 货币属性 央行黄金储备 美国（吨） 8133.46 —— 0 0 世界（吨） 36320.79 —— 29.84 0.08% 美元（%） 57.39 —— -0.85 -1.46% IMF外储占比 欧元（%） 20.02 —— 0.27 1.34% 人民币（%） 2.17 —— 0.03 1.57% VIX指数 15.77 -1.44 -8.37% -0.79 -4.77% CRB商品指数 307.98 -1.32 -0.43% 1.59 0.52% 离岸人民币 7.2908 0 0 0.0100 0.14% 避险属性商品属性 美联储最新利率预期（根据芝商所FedWatch工具） 作者：林振龙 投资咨询从业资格证号：Z0018476邮箱：linzhenlong@sd-gold.com审核：曹有明 复核：刘书语 免责声明： 期货从业资格证号：F03107169电话：021-20627529 投资咨询资格证号：Z0013162期货从业资格证号：F03107583 本报告由山金期货投资咨询部制作，未获得山金期货有限公司的书面授权，任何人和单位不得对本报告进行任何形式的修改、发布和复制。本报告基于本公司期货研究人员采用可信的公开资料和实地调研资料，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、建议、预测均反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整，报告中的信息或所表达的意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议作任何担保。在山金期货有限公司及其研究人员知情的范围内，山金期货有限公司及其期货研究人员以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的产品不存在任何利害关系，同时提醒期货投资者，期市有风险，入市须谨慎。