- 港股：春节假期将至，港股将缺乏A股指引，政策及数据真空期下，海外市场波动或短期主导港股表现。特朗普政府对华加征关税政策预期“低位起步、逐步加码”，一季度或上半年或迎强劲“抢出口”。恒指短期预计在18,500至21,000点震荡，港股盈利上修动能偏弱。若美国10年期国债收益率回落至4.4%，恒生指数风险溢价回落至6.0%，恒指或高见21,100点。若恒指短暂快速拉升至21,000点左右，将出现获利机会。
- 美股：特朗普上任第一周美股三大指数及罗素2000指数走势向好，市宽有所改善。美国经济数据稳健、债息回落，IMF上调2025年美国经济增长预测至2.7%，叠加特朗普初期政策以内政为优先，支撑市场情绪。美股即将迎来密集财报季，DeepSeek冲击AI硬件板块，料短期或迎板块分化。美股估值偏高，标普500指数预测PE回至22倍，上半年或有大幅横盘震荡。建议关注Alpha机会，关注金融、工业、AI软件、通讯服务等相关板块；关注等权标普500指数及中型股的标普400。
- 美债：特朗普就职宣言强调控制移民和通胀优先于关税，美联储官员发言若通胀如期回落今年有机会降息3至4次，10年期美债收益率高位回落至4.58%。通胀数据持续放缓支持继续降息路径。本周FOMC大概率维持利率不变，美联储需观察更多经济数据和特朗普政策路径。10年期美债收益率可操作区间在4.4%至4.8%。
- 美元指数：特朗普上任后“强预期、弱现实”叠加日本央行加息影响下回落至107.7，但“美强欧弱”仍提供支撑。未来潜在关税博弈或加剧国际贸易格局动荡，美元仍有再度上行风险。
- 美元兑离岸人民币：美元指数回落和央行“稳汇率”下，离岸人民币暂时结束单边转弱态势。但关税政策博弈可能逐步向汇率传导压力，叠加内部基本面缓慢修复，离岸人民币暂时不具备持续转强基础。
- 中国宏观数据：1月制造业PMI为49.1%，低于预期，近3个月首次跌入收缩区间。非制造业PMI为50.2%，景气度下滑。春节假期临近影响生产和需求两端。
- 政策：大力推动中长期资金入市，利好高分红央国企板块。未来三年公募基金持有A股流通市值每年至少增长10%，大型国营保险公司自2025年起每年新增保费的30%用于投资A股。
- 日本央行：如期加息25基点，政策利率升至2008年以来最高水平0.5%。上调2024财年核心CPI预期至2.7%，上调2025和2026财年通胀预期至2.4%和2.0%。关注2025年“春斗”动向及特朗普经济政策方向。
- 上周市场走势：港股连续第二周上涨，恒生指数升2.3%，重上2万点关口。港股通上周净流入85亿港元，净流入规模缩量明显。南向资金继续青睐半导体、软件服务和硬件设备，以及内银板块。
- 港股风险溢价：恒生指数及MSCI中国指数的预测PE分别为9.0倍及9.8倍，风险溢价分别为6.5%及5.6%，短期或受外部波动主导。
- 中资美元债：上周回报指数上涨0.3%，其中投资级上涨0.2%，高收益级上涨1.0%。中美利差为2.957%左右。
- 汇市：美元指数跌至107.7左右，离岸人民币走强至7.26左右。短期关注外部关税压力传导和内部政策预期托底。
