一周观点
- 资金面：春节假期后，资金利率预计将回归中性，紧张局面有望缓解。央行通过创设新型货币政策工具，如临时正逆回购、买卖国债等，旨在增加对短端利率的掌控力度。目前基本面情况和财政与货币政策的配合表明，我国仍处于降息周期中，收益率曲线不具备大幅上行的基础。
- 美债收益率：美国12月成屋销售超预期走高，但已连续三年下滑，2024年成屋销售创1995年以来最差。1月密歇根大学消费者信心指数超预期走低，因担心失业和潜在关税对通胀的影响。美联储2025年1月降息概率较上周下降，施密德主席认为经济已接近既不需要限制也不需要支持的点，政策应是中性的。
国内外数据汇总
- 流动性跟踪：货币市场利率有所回落，利率债发行量较上周减少。
- 国内外宏观数据跟踪：商品房总成交面积下行，焦煤、动力煤价格上行，同业存单利率和余额宝收益率下行，蔬菜价格指数上行，布伦特原油和WTI原油价格下行，MSCI发达国家指数领涨，VIX恐慌指数领跌。
地方债一周回顾
- 一级市场发行概况：本周地方债共发行66只，发行金额4,455.54亿元，净融资额3,884.57亿元。主要投向为综合，发行利差主要位于0-10BP。
- 二级市场概况：地方债存量47.82万亿元，成交量3,392.57亿元，换手率为0.71%。前三大交易活跃地方债省份分别为广东省、四川省和浙江省，前三大交易活跃地方债期限分别为10Y、30Y和20Y。
- 本月地方债发行计划：本月地方债发行计划金额较大，主要集中在广东、四川、北京等省份。
信用债市场一周回顾
- 一级市场发行概况：本周信用债共发行246只，总发行量1,901.26亿元，净融资额-709.05亿元，净融资额较上周减少。城投债发行573.80亿元，偿还1,030.29亿元，净融资额-456.50亿元；产业债发行1,327.46亿元，偿还1,580.02亿元，净融资额-252.56亿元。
- 发行利率：短融、中票、企业债、公司债最新发行利率分别为2.0064%、2.3065%、3.20%、2.3230%。
- 二级市场成交概况：本周信用债成交额5197.27亿元，工业行业债券周交易量最大，达3,417.21亿元。
- 到期收益率：本周国开债、短融中票、企业债、城投债收益率总体上行。
- 信用利差：短融中票信用利差呈分化趋势，企业债信用利差总体收窄，城投债信用利差呈分化趋势。
- 等级利差：短融中票等级利差呈分化趋势，企业债等级利差总体走阔，城投债等级利差总体走阔。
- 交易活跃度：本周各券种前五大交易活跃度债券如下表所示。
- 主体评级变动情况：本周无发行人主体评级或展望调低，巨化集团有限公司主体评级由AA+上调至AAA，评级展望由稳定上调至积极。
风险提示
- 财政政策力度不及预期。
- 海外政策对经济的扰动超预期。
