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哔哩哔哩(BILI):4Q24业绩前瞻:B站将推出“B小程序”,商业基建持续提升

2025-01-23付天姿、杨朋沛光大证券故***
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哔哩哔哩(BILI):4Q24业绩前瞻:B站将推出“B小程序”,商业基建持续提升

4Q24业绩前瞻:1)我们预计公司4Q24营收为76.3亿元人民币(yoy+20%),分业务来看 , 预计游戏\VAS\广告\电商四大业务收入分别为17.9亿元(yoy+78%)、30.0亿元(yoy+5%)、23.6亿元(yoy+23%)、4.8亿元(yoy-15%)。 2)我们预计4Q24实现毛利润27.4亿元,对应毛利率35.9%;预计实现经调整净利润4.1亿元。 游戏业务方面:1)《三谋》S5赛季25年1月4日开启,游戏内容方面,新增“姜维”等武将、“十面埋伏”等战法、“锦囊妙计”等玩法;游戏排名方面,根据七麦数据IOS游戏畅销榜,S5赛季以来,1月4日至5日,游戏位列IOS畅销榜前五名,1月6日至8日,游戏位列前十名,其后游戏排名呈偶有反弹的微下滑趋势,延续S1至S4赛季规律。2)公司代理《咒术回战》24年11月7日全球版本上线,下载量、游戏流水表现良好。游戏预下载开启后,曾短暂登顶美国IOS免费榜,且跻身全球124个国家IOS免费榜前二十;游戏上线24天海外流水预计接近8000万元,30天预估流水接近1.3亿元。3)25年游戏pipeline:《三谋》海外版有望在25年下半年推出;《咒术回战》海外版已经上线,国内取得版号后有望上线;B站代理休闲品类游戏有望于25年推出。4)B站小程序游戏24年11月开放内测以来,已有超百款活跃B小游戏推出,付费转化效果超预期。 广告业务方面:1)商业化基建持续提升,帮助品牌营销实现从心智占领到深度转化的升级。场景侧,B站在移动端之外,继续挖掘TV端和车载端流量空间; 流量侧,B站将正式推出“B小程序”,目前已经面向游戏领域的客户进行内测,未来还将开发短剧、小说等功能板块;商业技术层面,B站或将进一步强化AIGC能力、深度转化、自动广告三大能力,提高广告投放效率;科学度量方面,进一步升级哔哩必达平台及MATES人群资产模型,帮助品牌快速了解重点营销人群渗透情况。2)广告主行业聚焦游戏、电商、3C数码、家电、网服、汽车等。2024年,B站合作伙伴数量高速增长30%以上,双十一大促期间整体GMV同比增幅超150%,千元以上订单量同比增长超2倍。3)持续打造强影响力优质内容,品牌广告预计良好增长。B站2024跨年晚会预约观众突破千万人次,直播峰值3.46亿,多个节目口碑领先,歌曲串烧节目《醒醒,现在是千禧年》霸榜微博热搜第一13小时;首次获得2025春晚转播权,或将进一步提升平台影响力。 盈利预测、估值与评级:哔哩哔哩在中短视频竞争中保持独特地位,核心用户粘性较强,未来C端付费挖掘空间较大。考虑公司持续成本费用管控,小幅上修24年归母净利润预测至-13.5亿元(vs上次预测-13.6亿元);考虑后续游戏管线具备一定不确定性,以及潜在营销费用的增加,小幅下修25-26年归母净利润预测至4.0/18.7亿元(较上次预测-3%/-5%),维持“增持”评级。 风险提示:游戏长线运营不佳,广告商业化不及预期,行业竞争加剧。 公司盈利预测与估值简表 图1:《三谋》S1-S5赛季IOS游戏畅销榜排名走势对比