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设计师品牌龙头，粉丝经济奠定业绩韧性

2025-01-14 - 华西证券 ZLY

江南布衣作为设计师品牌龙头，凭借粉丝经济和强复购率奠定了业绩韧性。公司收入预计FY25-27年分别为55.02/60.04/63.96亿元，同比增长5.03%/9.12%/6.53%；净利润预计分别为8.74/9.09/9.93亿元，同比增长2.90%/4.05%/9.24%。公司股权结构集中，核心管理层经验丰富，家族控股比例超60%。中高端女装市场规模预计2033年有望突破5000亿元，竞争格局相对分散，江南布衣收入位于行业第二，主品牌JNBY规模领先，店数最多，净利率最高。公司优势在于设计驱动、粉丝经济和强品牌孵化能力，存货周转天数优于同业。公司多品牌运营，覆盖中高端女装、男装、童装及家居，会员运营能力强，数字化运营能力持续提升。未来成长驱动因素包括店数扩张、店效提升和净利率提升，新兴品牌仍有较大开店空间，加盟店效和直营店效均有提升潜力。公司首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示包括产品力不及预期、行业竞争加剧、新品牌增长不及预期和系统性风险。

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设计师品牌龙头，粉丝经济奠定业绩韧性

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