01螺纹钢：观望为宜
主要观点：估值已经偏高不宜继续追多。上周螺纹钢价格大幅反弹，基差走弱。宏观方面，国内各地陆续公布2025年经济增长目标，5%左右是主流，海外特朗普即将上任，关注对华政策；产业方面，螺纹钢需求季节性走弱，库存持续累积，然低产量背景下累库速度并不快，产业链矛盾集中在原料侧，不过随着铁水企稳、叠加成材低库存，盘面开始提前交易年后的复产预期，近期盘面原料价格领涨。后市展望：（1）需求端，最近一期螺纹钢表需185.15万吨/周，环比减少4.90万吨；（2）供给193.29万吨/周，环比减少6.12万吨；（3）库存端，最近一期螺纹钢库存增加8.14万吨，绝对库存仍偏低；（4）成本端，上周铁矿与废钢上涨，即期成本小幅回升；（5）估值方面，目前螺纹期货静态估值处于中性略偏高水平。走势预判：震荡运行。交易策略不宜追多，暂时观望为宜。风险提示1、突发宏观利好（上行风险）；2、需求快速回落（下行风险）。
02热卷：短线操作
主要观点：价格触底走强短线交易为主。产业回顾：五大材产量回升，检修复产，铁水分流到热卷的产量上升，冷系维持减少，需求同步走强，供需弱平衡的状态持续。海外反倾销印尼新出政策，等待越南落地，热卷出口部分转为出口钢坯，以及买单出口。同时，内贸需求走强，投机度上升。目前，热卷库存持续去库阶段性结束，社会库存开始累库，钢厂库存压力仍存。钢厂季节性淡季，处于弱成交时间段，关注进一步宏观预期的影响，在基本面矛盾不大的情况下，预计热卷价格宽幅震荡运行，关注累库持续性，贸易商投机库存的抛货可能。行为回顾：短期来看，上周空头下探后流动性得到缓和，本周出现多头的部分建仓，空头离场持续，目前多头是否需要回踩吸筹，关注下周的进一步行为的形成，预估对应格局。走势预判：短期价格宽幅震荡。交易策略观望或者短线操作。风险提示1、突发宏观利好（上行风险）；2、需求快速回落（下行风险）。
03双焦：短线操作
主要逻辑：焦煤：供应方面，临近春节，主产地煤矿放假计划陆续公布，后期产地供应或阶段性减少。库存方面，下游钢焦企业补库节奏一般，上游煤矿库存延续累库趋势，煤矿出货压力仍较大。需求方面，临近年关，部分焦企陆续补库，市场成交稍有好转，本周山西主流大矿竞拍流拍率相比前期降低，价格跌幅稍有收窄；钢厂方面，钢厂陆续检修减产，终端需求一般，整体补库力度有限。综合来看，短期焦煤震荡运行，重点关注下游需求变化情况。焦炭：供应方面，焦炭现货价格暂稳运行，不过目前原料煤价格仍在弱势下行，多数焦企利润尚可，尚无减产意愿，大多保持正常生产节奏，出货较为积极。需求方面，近期黑色系期货盘面偏强，带动市场情绪有所好转，钢材价格波动上行，钢厂利润有好转，叠加铁水筑底预期增强，刚需回落压力减弱，不过厂内原料库存持续增加，钢厂采购继续控量为主。综合来看，短期在刚需承压背景下，焦炭震荡运行，后期需关注成本变化情况。操作策略短线操作。风险提示下行风险：焦煤—需求不及预期；焦炭—原料成本坍塌、下游需求弱上行风险：焦煤—供给出现问题，蒙煤通关大幅下降；焦炭—政策刺激超预期、钢材需求大幅上涨。
04铁矿石：震荡偏强
主要逻辑：行情回顾：上周铁矿价格持续上涨，普指重回100美元。主要原因：①央行表明将采取宽松货币政策，国内宏观政策营造良好预期，股市带动黑色建材集体反弹；②受飓风影响，力拓关闭主要的发运港口；③传言特朗普将逐月渐进上调关税，改善原本较差预期。供给方面，主流矿山发运继续回落，但同比仍在高位运行。前期低发运导致到港量持续回落，钢厂加速港口补货，企业库存增长，但港口库存仍然偏高。国内矿山检修基本完毕，产量小幅恢复。需求方面，五大材产量均有上升，终端钢材出口保持强劲，淡季不淡，支撑黑色系反弹。后市展望：海外发运淡季，叠加国内钢厂补货，铁矿供给矛盾有所缓解。需求短预计钢材出口继续保持，基本面出现改善。国内宏观再次营造良好预期，但本周一特朗普就职，政策方向和力度仍存变数。综上，关注特朗普就职后政策动向，基本面和国内的对应措施仍支撑矿价，预计盘面震荡偏强运行。操作策略震荡偏强。风险提示1、资金继续推涨（上行风险）2、特朗普政策偏激（下行风险）。
